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中國銀行譚雅玲近期美聯(lián)儲利率調(diào)控有一個不確定因素，就是石油價格對利率調(diào)控的矛盾干擾。從目前看，這種影響將會逐漸減弱，但也不排除惡化的可能。因此石油和黃金價格將會隨著美元匯率和美元利率趨勢而進一步加大變數(shù)，波動乃至震蕩將有所擴大，黃金價格下跌和上漲都有可能，受恐懼心理影響將會推高金價到４５０－４８０美元，低點將會走跌至３２０美元；石油價格將會走高４５－５０美元，低點也將在高出基本水準(zhǔn)的較高價位３５美元上下，２００４年的石油平均價格將會高出２００３年的水平。石油和黃金美元利率與投資轉(zhuǎn)折當(dāng)前國際石油和國際黃金價格逆向運行的價格走勢，與美元匯率走勢有直接關(guān)聯(lián)。從美國利率未來發(fā)展趨勢看，短期美聯(lián)儲將會上調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，以維持美國經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭，提升美元投資信心，刺激資金支持美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，以更加有利于美國經(jīng)濟的良性運行。而如此取向則使美國經(jīng)濟的復(fù)蘇對石油依存擴大，而美國經(jīng)濟的利好性又不利于黃金價格走高，因此金融市場呈現(xiàn)出石油與黃金價格逆反的走勢。美元疲弱是推高金價的重要動力，因為黃金價格以美元定價，如果美元貶值，黃金價格必須相應(yīng)上漲才能保持一定的價值。在美國經(jīng)濟２０００年衰退時期，美國龐大的雙赤字問題持續(xù)打壓美元走低，同時恐怖襲擊事件、伊拉克戰(zhàn)爭等地緣政治因素也打擊了美元人氣。２００２－２００３年以來，美元兌主要貨幣不斷創(chuàng)出多年新低，同期黃金價格不斷高企。另外，美元資產(chǎn)價格的下跌，也凸現(xiàn)了黃金的保值功能，投資者的資金從虛擬資產(chǎn)流向包括貴金屬在內(nèi)的商品資產(chǎn)，進而形成黃金牛市的推力。尤其是從２０００年起，美國Ｍ３供給增長了２．３萬億美元，出現(xiàn)了美國歷史上前所未有的信貸擴張時期，美國政府以鈔票數(shù)量增加面對市場，進而導(dǎo)致美元持有者紛紛拋售美元，資金流向了其它貨幣，貨幣供應(yīng)的“失衡”使得黃金價格出現(xiàn)了心理恐慌性上升。由此可見，黃金價格與美元匯率有密切關(guān)系。利率轉(zhuǎn)折中的環(huán)境變化經(jīng)濟是政治的基礎(chǔ)，金融是經(jīng)濟的依托，而經(jīng)濟信心和貨幣信心纏繞性愈加緊密。經(jīng)濟強勁增長、生產(chǎn)率水平穩(wěn)定提高、財富效益推進的利潤明顯上升，是美元強勢的拉動與刺激因素。美國政府的經(jīng)濟理念當(dāng)前更注重于國內(nèi)，經(jīng)濟信心的上升、經(jīng)濟繁榮的持續(xù)和財富效益的擴張使美國在全球的主導(dǎo)和霸主得到支撐。然而目前美國的經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了明顯變化，經(jīng)濟政策的矛盾性上升，政策手段的弱化和空洞，使得美元匯率走向發(fā)生調(diào)整，美元匯率起落波瀾使以美元報價的石油和黃金面臨著很大的波動與不確定性。經(jīng)濟環(huán)境是利率調(diào)整抉擇的主要因素，也是形成產(chǎn)品價格調(diào)整的主要依據(jù)。從宏觀調(diào)控看，經(jīng)濟信心一般包括經(jīng)濟環(huán)境、經(jīng)濟政策與經(jīng)濟數(shù)據(jù)。美國經(jīng)濟現(xiàn)在突出表現(xiàn)為新舊經(jīng)濟交替磨合，新經(jīng)濟風(fēng)險預(yù)期，以及經(jīng)濟政策的困惑。利率調(diào)整效益使得金融活動空間加大，金價難有上升空間，此時油價因金價凸起而成為整個市場投資投機組合的對象其作用日益顯現(xiàn)。利率轉(zhuǎn)折中的策略運用由于美國政府駕馭經(jīng)濟的思想與策略變化較大，使得其經(jīng)濟政策抉擇呈現(xiàn)出與以往明顯的不同，尤其是美國政府在伊拉克問題上現(xiàn)在面臨著歷史上最為嚴(yán)峻的外部沖擊，因此僅僅從信心上看，都對美國的抉擇有巨大影響。雖然美國政府提出減稅等新的經(jīng)濟舉措，但對經(jīng)濟的拉動作用似乎有限，同時卻有可能使美國的財政局面有所惡化，財政赤字再現(xiàn)，使經(jīng)濟調(diào)控依托減弱。而利率滯后對投資或投機的心理沖擊更大�，F(xiàn)在特別需要注意的是，美國經(jīng)濟政策取向和重點的轉(zhuǎn)移，對利率抉擇具有一定影響，對經(jīng)濟復(fù)蘇有阻力作用。金融心理一般是指金融政策取向、金融指標(biāo)走勢與金融投機作用。目前國際金融市場突出表現(xiàn)在三個方面：一是市場慣性的驅(qū)動，由于經(jīng)濟政策的連續(xù)性受到影響，投資方向的不確定，資金流向受市場引導(dǎo)明顯，較為突出的是歐元疲軟、石油價格的暴漲以及美元強勁；二是企業(yè)效益的支持，主要是一些新經(jīng)濟類企業(yè)收益預(yù)期增強，企業(yè)支撐力的增強加大了股票上漲趨勢；三是政策與技術(shù)的選擇，美國經(jīng)濟與股市過熱一直是國際金融領(lǐng)域的熱點，美股過快過高增長趨勢必然隨經(jīng)濟的降溫而作必要的調(diào)整，目前美國經(jīng)濟增速已經(jīng)較為明顯，美股波動既有技術(shù)因素，更有企業(yè)盈利預(yù)期的支撐，利率打壓的影響應(yīng)有所減弱，進而形成政策策略的支持因素。今年以來美元貶值繼續(xù)延續(xù)以及其他貨幣走強已經(jīng)十分顯著，如果加之去年的美元貶值，美元超值風(fēng)險已經(jīng)減少和逐漸消化；世界經(jīng)濟不均衡的發(fā)展趨勢，已經(jīng)顯現(xiàn)匯率走勢超出經(jīng)濟支持度。因此，當(dāng)前外匯市場歐元走勢已經(jīng)不能與年初預(yù)期一致，一些預(yù)期已經(jīng)在逐漸下調(diào)歐元前景，最為悲觀的已經(jīng)調(diào)低到１．０５美元，當(dāng)然高點依然可能達到１．２９美元，只是時間周期和持續(xù)階段將會難以確定。歐元匯率沒有達到市場原來預(yù)期的水平，歐元區(qū)經(jīng)濟雖然不如美國和日本經(jīng)濟復(fù)蘇強勁，但歐元區(qū)第一季度經(jīng)濟增長達到０．６％，已經(jīng)是近３年最佳狀態(tài)。因此，貨幣經(jīng)濟體經(jīng)濟與市場價格技術(shù)的渾濁不清，使外匯市場過急過快的調(diào)整速度和幅度有所抑制，投機的技術(shù)性防范擴大，投資或投機都在謹(jǐn)慎入市，匯率價格波動超預(yù)期和難以預(yù)料已經(jīng)增強心理抑制性，美元、歐元和日元，美元匯率和美國股價以及石油和黃金的交錯性價格變異，不僅加大了市場周期慣性作用，而且也縮短了技術(shù)周期的基本原理和運行時間。利率轉(zhuǎn)折中的競爭影響美國在調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟相關(guān)政策的同時，也愈加注重對外政策的協(xié)調(diào)，尤其是“９·１１”事件對美國的打擊使其在對外關(guān)系與政策方面有所思考。美國的國際地位與國際關(guān)系隨著美國經(jīng)濟繁榮的持續(xù)和經(jīng)濟強勢的作用，主導(dǎo)與主宰性愈加突出，無論在經(jīng)濟事務(wù)或外交事務(wù)中，美國利益得以最大體現(xiàn)，收獲與收益十分明顯。美國是經(jīng)濟全球化最大的獲利者。經(jīng)濟實力與氛圍的依托使美國對外政策具有較大的優(yōu)勢與靈活性，并形成對外政策的戰(zhàn)略與策略的超前與主導(dǎo)優(yōu)勢，對全球經(jīng)濟、國際金融、經(jīng)貿(mào)關(guān)系以及國際關(guān)系產(chǎn)生重要影響與引導(dǎo)。但是歐元的完善與成熟對美元的主宰性形成了最大的挑戰(zhàn)與沖擊，尤其從經(jīng)濟和金融角度看，美國的對外政策依然是與歐洲和日本兩大經(jīng)濟體的競爭，而最重要的競爭對象是歐元區(qū)。美元貨幣最大的挑戰(zhàn)是歐元，無論從經(jīng)濟規(guī)模、金融實力或國際影響力看，歐元是惟一可以形成與美元競爭的對象，日本雖然具有世界第二大經(jīng)濟體的名稱，但其經(jīng)濟影響、金融地位都面臨修正與調(diào)整，已經(jīng)難以和美歐貨幣并駕齊驅(qū)于國際貨幣體系。這是我們觀察國際經(jīng)濟與金融需要把握的尺度。不過，美歐日貨幣依然是當(dāng)今國際貨幣中重要的儲備、交易和結(jié)算工具，份額與比重上的差異將直接影響國際作用與地位的意義。因此，對美國對外政策中以穩(wěn)定美國經(jīng)濟金融主導(dǎo)為重點、以美國經(jīng)濟金融引導(dǎo)為方向，全面實施美國色彩濃厚的競爭戰(zhàn)略與策略，我們需要隨時加以關(guān)注。美國經(jīng)濟長期走向難以預(yù)料依據(jù)目前世界經(jīng)濟的實際狀況和金融市場表現(xiàn)，未來國際石油和國際金價以及美元走勢將緊密相聯(lián)。因為美元與油價和金價的緊密聯(lián)系，不僅在于美元報價體系的作用，更多還在于美國經(jīng)濟、金融前景以及美元匯率走勢的關(guān)聯(lián)性。目前美國經(jīng)濟狀況基本穩(wěn)定、經(jīng)濟信心恢復(fù)，制造業(yè)、零售、房屋市場、消費信心等諸多方面表現(xiàn)出逐漸穩(wěn)定良好趨勢，今年經(jīng)濟增長將達到４．７％的較高預(yù)期，對美元匯率形成有利的支撐，美元轉(zhuǎn)強趨勢較為明顯，進而出現(xiàn)其他金融市場產(chǎn)品價格較大的變數(shù)，不僅日元和歐元預(yù)期的價格水平?jīng)]能按預(yù)期實現(xiàn)，目前正在向下修正，而且與美元有關(guān)的價格水平也處于不確定的跳躍狀態(tài)。短期美國經(jīng)濟增長將可能呈現(xiàn)良好復(fù)蘇，但中期前景并不樂觀，長期難以預(yù)料。短期美國政治取向是主要壓力近期比較突出的是美國對伊拉克問題處理的前景，這將影響國際石油價格心理。同時美國大選臨近的競爭性將進一步影響美元匯率走勢。預(yù)計美元在６月前后將繼續(xù)在波動中走跌，７－１１月將在波動中走強，以相對穩(wěn)定強勁態(tài)勢應(yīng)對國內(nèi)外經(jīng)濟、政治的調(diào)整，但政治因素將會集中突顯。中期美元風(fēng)險值得關(guān)注美元資產(chǎn)信心的持續(xù)維持以及美元強勢貨幣政策的主導(dǎo)，短期有利于美國經(jīng)濟穩(wěn)定和金融穩(wěn)固，但從中期看，美元貶值風(fēng)險將會有所加重。美國經(jīng)濟、財政與貨幣政策的不適宜或失衡問題，有可能不利于美元投資信心的維持與穩(wěn)固，金融市場有可能減少美元份額與比例，進而影響美元資產(chǎn)的縮水和市場比重的下降。長期競爭風(fēng)險是來自歐元的挑戰(zhàn) 面對歐元，美元的國際競爭壓力愈加明顯，從貨幣使用角度和貨幣覆蓋層面看，美元面臨巨大的挑戰(zhàn)。據(jù)統(tǒng)計，目前使用美元的美國人口為２．８５億，使用歐元的歐洲人為歐元區(qū)１２國３．０４億，如果加上英國、瑞典和丹麥則為１５國３．７８億，而進一步加上東歐國家１０國則為４．８３億，美元面對的國際競爭明顯加大。因此，從長期看，歐元區(qū)經(jīng)濟、金融、貿(mào)易和投資等等都可以形成與美元相競爭和抗衡的趨勢，美元和美國經(jīng)濟面臨份額減少、比例下降的壓力與挑戰(zhàn)，并最終形成兩極分化的世界經(jīng)濟主導(dǎo)和國際金融均衡的格局。而經(jīng)濟全球化和貨幣區(qū)域化趨勢將是挑戰(zhàn)美國的重要因素，美國經(jīng)濟的優(yōu)勢與主導(dǎo)以及霸主地位與作用最終將會改變。因此，當(dāng)前國際金融市場關(guān)于利率、石油和黃金的熱門話題和焦點問題都集中在美元，而美元受到的直接影響因素是美聯(lián)儲利率抉擇，同時也受到經(jīng)濟復(fù)蘇，市場技術(shù)周期調(diào)整以及美元比重和份額的影響。一方面經(jīng)濟復(fù)蘇加大石油需求擴大，抬高油價的空間明顯存在；另一方面美元利率使投資信心擴大，利率利潤預(yù)期效應(yīng)的作用對國際金融市場產(chǎn)品和價格有心理影響；美元走升打壓金價，美國經(jīng)濟復(fù)蘇抬高油價，最終出現(xiàn)國際石油與國際黃金價格逆向運行趨勢，而美元匯率和利率則是焦點所在。美聯(lián)儲在６月例會上會采取上調(diào)利率的舉措，以進一步提升美元投資信心，支持美國經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)和穩(wěn)固。隨后美聯(lián)儲將會依據(jù)經(jīng)濟狀況和前景再加息２５－５０個基本點，繼續(xù)發(fā)揮利率調(diào)控經(jīng)濟保障作用。第四季度美聯(lián)儲利率調(diào)控將會相對保持穩(wěn)定，以應(yīng)對大選和國內(nèi)外經(jīng)濟政治的需要。