從耶倫金句 推敲退市思路 |
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據香港經濟日報報道，聯儲局副主席耶倫將接任成為新的儲局主席，若回顧她過往言論，揭示她會領導美國溫和有序地退出寬松貨幣政策，加息時間也較后；但有必要加息時，她亦不會手軟。 --------------------------------- 容許通脹短期超標換取失業率下跌 【幣策方向】耶倫被市場視為鴿派，主要因為她近年主張利用「最優控制」(optimal control)，為美國經濟決定最佳的利率路線圖。 概括來說，耶倫將繼續采取低息政策，容許美國的通脹率短期超標，以換取失業率進一步下跌。 儲局官員，特別是耶倫在預測經濟時，都會利用一個名為「FRB/US」的模型。耶倫過往演說多次提及，「最優控制」在FRB/US的模擬效果內，都能令失業率下跌。她亦曾提及，現時儲局2%的通脹目標不能視為通脹上限。 高盛料推遲至2016年加息 因此投資者可預期，未來即使通脹率高于2%，但若儲局發現通脹能降低失業率的話，儲局亦不會加息。高盛預計，在這情況下，儲局加息的時間將會是 2016年初，而非市場預期的2015年第3季。事實上，耶倫亦提及到現時利率低于歷史水平。換句話說，現時低利率的效果將比以往更低，維持低利率的時間需要更長。 --------------------------------- 主張溝通料加強前瞻指引 【安撫市場】市場預期儲局會在未來議息會議上加強前瞻指引的原因，除了是安撫市場，并抵銷減少買債的沖擊，耶倫的影響力日益上升，也為其中一個原因。 耶倫一直主張溝通策略，多次肯定前瞻指引的效果，令投資者更期待儲局將加強前瞻指引。 耶倫曾肯定量寬成效 對于投資者最關心的量寬，耶倫曾肯定量寬的成效，并在今年初，否認現時量寬的成本令她叫停量寬。在這方面，耶倫的言論跟伯南克提出的「量寬利多于弊」脗合。 在退出量寬上，耶倫于2009年曾預期當美國經濟回復正常時，儲局的資產負債表應只包括美國國債。然而，另方面，她亦曾肯訂購買按揭抵押證券 (MBS)的好處，如降低按揭利率。近期她未有更新她對量寬的看法，沒有提及應否先停止購買國債，或停購MBS。因此現時未知道耶倫會傾向如何處理 MBS，以及如何退市。 多份學術研究顯示，低利率的效果比量寬更有效，在Jackson Hole銀行家年會上，學者也提出同樣說法，現時未知身為會議主持人的耶倫，會否同意有關說法。不過伯南克就曾認同這說法，若兩人思路相似，耶倫或會更為看重低利率政策。 --------------------------------- 鴿派也非盲目支持低息 【另一角度】雖然耶倫推崇 |
