放”階段。這個定義有一個前提，即市場階段，此市場階段必須是我們高度肯定這僅僅是金市一個區間振蕩的局部市場運行階段，并非新一輪牛市前的預熱階段，我們認為當前市場正是這樣的階段。目前基本面并不支持黃金進入新一輪牛市，我們近三個月基本皆秉持這樣的觀點。即金價的上行僅僅是一輪反彈，既然是反彈，當作多能量極限釋放后，不是利空又是什么？即上周對沖基金作多能量的極限釋放其本質是一種“錯誤交易”。投資者不要以為對沖基金就不會犯錯，對沖基金內部也分三六九等，內部也弱肉強食，我們很多時候分析對沖基金主要是分析基金合力，分析主力基金與非主力基金的交易行為，我們也會抓對沖基金錯誤后形成的高度肯定機會。故分析對沖基金交易行為是一項非常復雜的工作，即便同樣的交易行為，出現在不同的市場階段，后市的演變也可能完全不一樣。

　　我們認為上周對沖基金作多能量的極限釋放，就是一個錯誤交易后形成的市場機會。上一次出現這樣的機會還要追溯到2009年。在2009年的不同市場階段還不止出現過一次“作多能量的極限釋放”，但階段性后市含義不一樣。2009年9月11日前的一周出現過“作多能量的極限釋放”，但隨后調整是短期的，因當時一輪宏觀漲勢的孕育已經成熟，我們當時也應該是這樣分析的。2009年5月29日前一周多也出現過“作多能量的極限釋放”，但由于當時市場處于消費淡季，尚未做好一輪宏觀上行準備，故此后金價直接見頂調整的時間較長。08年7月4日前一周也是一樣，作多能量極限釋放，盡管隨后金價再創了新高，但之后的調整卻非常恐怖。有一定基礎的投資者可以自行回顧研究09年這三周對沖基金的運作。

　　可見，基于對沖基金交易行為的分析，我們認為對沖基金在上周作多能量極限釋放以后，繼續追漲將面臨極大風險。但基于美元存在階段性再創新低可能，基于風險市場強勢存在反復可能，金價的強勢也存在反復可能，即即便金價見頂，也應該是常態見頂，不會在上周五調整之后形成尖頂直接反轉下跌。上述分析基本源于2月6日早間報告，從截至周五的市場運行來看，與分析基本吻合，只是市場波動似乎比我們預期的常態更加常態。總體而言，階段性市場調整的可能遠大于中繼整理后繼續上行的可能。即便還有階段性漲勢的翹尾，幅度也可能相對有限。