半年展望 后QE時代

2013年，注定是非同尋常的一年。這一年，美聯(lián)儲縮減QE的市場預期縈繞了貴金屬市場整整一年；這一年，資金的風險偏好開始發(fā)生變化，債券和貴金屬等避險資產(chǎn)不再是投資者的寵兒，而在量化寬松政策推動下的全球股市則重獲青睞；這一年，中國大媽、驢象談判、敘利亞事件、安倍經(jīng)濟學、中國錢荒一度成為全球焦點；這一年，兩位女王——默克爾、耶倫先后書寫傳奇。

　　就此，《銀天下•貴金屬半年報》中首先表明2013年貴金屬市場元氣大傷，金銀分別錄得28%及36%跌幅，隨著美聯(lián)儲貨幣政策的轉向，全球資金風險偏好亦發(fā)生轉變，我們將這個時間階段定義為“后QE時代”：全球經(jīng)濟格局悄然改變，新的市場邏輯呼之欲出，大機遇必然接踵而至。

　　其次，銀天下認為，美聯(lián)儲削減QE路徑是2013年下半年貴金屬步入下跌趨勢的主要矛盾，歐元區(qū)不景氣、中國增速放緩、新興貨幣貶值及美日匯率攀升等則起推波助瀾作用。敘戰(zhàn)爭預期、美政府停擺及中、印實物需求終難扭轉下行的主要趨勢。

　　再來看下2014，銀天下認為，2014上半年美國經(jīng)濟一馬當先，美聯(lián)儲按每次100億美元節(jié)奏削減QE可以預期。歐元區(qū)全面分化在所難免，法、意改革令人擔憂，低通脹或為新常態(tài)。此外，給予中國較樂觀預期，保持關注美日匯率，差別化看待新興市場，謹防埃、伊局勢變數(shù)。維持貴金屬走勢不樂觀預判。

　　此外，在貴金屬行業(yè)、產(chǎn)業(yè)方面，隨著德意志銀行出讓倫敦五大做市商席位、全球各大投行消減或出讓其大宗商品業(yè)務，基本確立了全球金融去杠桿化接近尾聲。而隨著中國上海自由貿(mào)易試驗區(qū)傳出將興建規(guī)模達2000公噸金庫的消息，全球貴金屬及大宗商品市場西退東進的格局拉開了序幕；

　　最后，銀天下預計2014年國際金價的運行區(qū)間為1050-1490美元/盎司，國際銀價運行區(qū)間為16-23.2美元/盎司。在上半年，兩者延續(xù)頹勢概率極高，策略上以逢高沽空為佳。