貨幣政策未見提振 黃金苦夏雖過金秋尚遠

由于實物需求的復蘇存在諸多障礙，且歐美貨幣政策進入觀察期，同時原油價格對黃金價格的傳導能力下降，預計金價低迷還將持續一段時間。

　　每年夏季尤其是8月，是歐美人士的度假時期，故歐美市場夏季的成交一般較為清淡。而夏季也是黃金現貨的需求淡季，在此期間金價一般偏弱運行。筆者認為，盡管臨近夏末，但黃金離碩果累累的金秋還有一段距離。

　　慘淡需求造就苦夏

　　在全球經濟放緩的大背景下，今年夏季需求尤為慘淡。《世界黃金協會》數據顯示，第二季度黃金需求為990噸，同比下降7%；金飾需求僅為418.3噸，相比去年同期下降15%。全球最大的兩個金飾需求市場印度和中國都顯現出了疲軟的買興。

　　實物需求未見好轉，印度盧比的走勢依然不容樂觀，盡管當地政府采取多種手段抑制資本外流，但由于其內生經濟增長動力的匱乏，加上“雙赤字”的局面限制了其使用財政政策刺激經濟的空間，這些措施只能減緩盧比貶值的速度，無法改變其貶值的趨勢。由于印度黃金買家對金價較高的敏感性，其黃金購買可能進一步受制于疲軟的盧比匯率。

　　貨幣政策未見提振

　　美聯儲將在8月31日—9月2日召開年會，盡管伯南克幾次都在此年會上傳遞了量化寬松的政策訊號，但是由于美國目前積極復蘇的經濟態勢，美聯儲再次表達QE訊號的可能性縮小。初請失業金人數4周移動均值已環比下降接近4年來的最低點，這表明目前政策層面最為關注的美國勞動力市場仍處在康復過程中。而其他經濟指標依然表現良好：7月份零售額環比增長0.8%，為今年2月以來最高，顯示消費者可在第三季度推動經濟增長加速。QE3缺乏立刻推進的理由。

　　而在歐洲央行的政策走向上，市場人士預計歐洲央行下月可能會將基準利率由當前的水平再調降25個基點，但由于歐元區整體依然處于惡化態勢，繼續降息對銀行信貸的刺激效果不強，降息只能帶來短期歐元的下跌，提振美元指數，對金價構成壓力。而在德國總理默克爾發表講話支持歐洲央行遏制歐元區債務危機的行動之后，市場對歐元區信心有所復蘇，短期內也看不到新一輪的長期再融資操作的必要性。無論是美國還是歐洲，短期內都缺乏令黃金突破性上漲的“放水”動作。

　　油價影響有限

　　根據我們監測的相關數據，無論中期還是短期，黃金和原油價格的相關性都處于低相關區域。這主要是由于油價對黃金的帶動主要是通過通脹壓力的上升顯現的。而在全球經濟衰退的大背景下，無論是政策制定部門還是市場投資者對于通貨膨脹的關注度明顯下降，油價上行給通貨膨脹