我將美元面臨的這種矛盾類比為大地震后形成的“堰塞湖”。我對未來美聯儲提前收緊流動性不抱太樂觀預期，相信“堰塞湖”遲早要轉化為一瀉而下的通脹，進而在美國經濟尋找到能替代IT泡沫、房地產泡沫的新熱點前表現為美元貶值。其實，目前美元升值也不符合作為全球最大債務人——美國的國家利益。

　　我們的預期是，未來的兩三年后大通脹有來臨的可能。

　　我們對美國經濟長期發展的看法一直比主流的觀點要更悲觀一些。我們的看法是在奧巴馬第一個任期內，美國經濟滯脹不可避免，其“AAA級”國家信用評級有可能下調，且隨著國債收益率的上升，其“國債泡沫”將破滅，而美元則將在兩三年內創下新低。

　　CBN：能否找到可替代美元地位的更有效國際結算貨幣？

　　張智勇：我個人認為，“超主權貨幣”并不具備可操作性。準“超主權貨幣”的“SDR”（特別提款權），是上世紀70年代對美元失去信心后的產物，但也只是IMF用于發放附加各種政治條件貸款的工具。

　　至于歐元，因歐盟內部各國政治、經濟、文化相差懸殊，雖捆綁一起，但我們依然不是太看好歐元的長期發展前景。所有貨幣都有著這樣那樣的問題，真正的貨幣還是黃金。

　　難的是長期穩定的增長

　　CBN：以你個人在海外長期從事交易、研究的經驗，對國內期貨投資有何建議？

　　張智勇：總體來講，我感覺國內商品市場投資者的風險偏好都比較高，具體體現在交易頻繁和倉位較重上。實際上，因為交易制度和交易時間的原因，我們國內的某些品種的交易風險是加大了。我的體會是，暴利不可取，難的是長期穩定的增長。任何的判斷都不存在百分之百的勝算，因此期貨市場不是一夜暴富的場所，實際上與任何其他市場一樣，都是給參與者提供了一種投資工具。

　　而最近幾年國際金融市場的聯動性或者說融合性大大加強。具體反映到商品市場，就是所謂的商品的金融屬性大大加強，這也要求研究員必須具備開放的思路和開闊的視野。而我本人以前關注股票、外匯、商品和債券市場并從事交易工作，故對宏觀經濟的中長期走勢方面關注較多，形成了類似宏觀基金的路數。

　　我個人的看法是，任何行業或者品種都要受到大的宏觀經濟制約，是森林和樹木的關系，那么分析的層次也是自上而下來進行的。

　　CBN：與國際市場密切關聯的國內期貨市場，并不乏從國際資訊上翻譯二手信息的優秀“翻譯家”，但一向缺乏可比肩國外頂尖研究員的分析師。對此，你有何見解？

　　張智勇：確實，這些年來國內的期貨市場包括其研發水平，和證券市場一樣取得了突飛猛進的發展。

　　國內外期貨市場發展水平的差距，則除了表現為國外廣義“衍生品市場”產品繁多、機制靈活，還反映在兩者的研究水平上。其中，固然有國內期貨市場的發展受歷史限制及過于謹慎的監管政策制約而相對滯后于國民經濟發展的原因。而以目前業內的平均待遇水平，也較難吸引很好的研發人員專注于期貨市場的研究。

　　其實，在國內目前所有金融子行業中，期貨市場是與國際市場聯動最緊密的一個市場。加之，目前期貨行業的研究員，應更準確地說是包含了策略師的角色在內，且其研究必須更多從市場操作角度來考慮問題，而期貨交易又有高杠桿特性，故對比國內證券市場上的研究員，期貨市場對研發人員的要求應該是非常高的。一個高水平的期貨研究員，其后期培養成本也是很高的。

　　張智勇簡歷

　　國泰君安期貨研究所所長，工學碩士和金融會計學碩士學位。

　　1996年進入中國證券市場，2002年進入國際貴金屬、外匯和商品期貨市場，從事市場交易工作多年，包括貴金屬市場、農產品和工業金屬的交易與分析工作，以及外匯市場的交易及避險操作，在商品和外匯市場現貨及衍生產品，包括期權、期貨等的組合交易策略方面有大量的實戰心得，具有大量的國際國內市場交易和風險管理經驗，有很強的投資分析、頭寸管理和風險控制的實際操作經驗。