投資人原本以為在感恩節假期，金融市場會一如既往的平靜清淡，但迪拜債務危機這只意外殺出的“黑天鵝”，瞬間就攪亂了所有金融市場的秩序，高風險資產大幅下跌，美元與美債強勁上揚，令人嗅到了雷曼倒閉后彌漫的恐慌氣氛，惡夢似乎重溫。

　　央行宣布對債務提供擔保，在一定程度上穩定了市場情緒，目前1年期迪拜主權CDS飆升至647，雖然大漲一倍，但尚在可接受的范圍內，顯示投資人的信心還不至于崩潰。在冷靜下來后，市場亦在計算此次違約事件引發系統性風險的概率，主流觀點認為這不過是長期市場中的一個漣漪，但我們認為大可不必這么早就下結論，迪拜債務危機給了我們一個很好的重新審視市場的機會。

這次事件提出了一個嚴肅的問題，市場為什么在關鍵時刻拋棄了一致看好的黃金？

　　迪拜危機爆出后，金價在三個小時內從1188美元暴跌至1135美元，跌幅高達4.46％，但同時美元指數和美國國債均大幅上揚。在上一期周評中，我們提出，目前黃金就如2008年上半年的原油，其走勢已經完全脫離了規避通脹風險等基本面需求，而完全受制于投機資金炒作，過度炒作后必然伴隨回調的巨大壓力，盡管金價今天開盤后收復了大部分跌幅，但也從側面證明我們的判斷基本正確，即在危機發生時，投機資金一定會將高風險資產平倉以挽救其他市場的投資。

　　這也證明，黃金并不是傳說中的萬能保險資產，哪怕在一場局部危機中，其表現也遠不如一直遭到詬病的美元資產，縱使有無數理由可以做空美元，但美元資產依然是投資人最后的避風港。

　　實際上，即使考慮對抗通脹因素的話，黃金的表現亦不如人意，自1980年以來，加入通脹率因素的黃金一直在貶值。古往今來，當過多的資金去追逐某一種商品而產生脫離實際的泡沫時，這些泡沫遲早都會破滅，遠到荷蘭郁金香狂潮，近到石油期貨的瘋狂投機，我們相信黃金亦無法例外。

　　而迪拜的債務危機也應引發投資人思考，一是新興市場的神話光環是否不再？全球資金的流向是否會就此出現變化？比如撤離新興市場轉而回流美國國債等安全的資產；二是過度依賴房地產給經濟埋下的巨大隱患，因樓市價格回落引發的次貸危機、迪拜危機，都可以做為中國經濟的前車之鑒，如何控制樓市泡沫不致失控，是一個嚴肅的課題。

　　美國債市方面，收益率曲線整體下移，其中10年期國債收益率下跌17個基點，收于3.20％；2年期國債收益率下跌5個基點，收于0.68％。互換利率曲線也呈相應變動，并有平坦化趨勢，其中10年期互換利率下跌13個基點，收于3.33％；2年