國(guó)際大行黃金猜謎：金價(jià)回到1750美元要等很久

投資需求下降�！盨chnider認(rèn)為，強(qiáng)勢(shì)美元和美股走強(qiáng)推動(dòng)金價(jià)下跌，而近年來(lái)，投資需求一直是推動(dòng)金價(jià)上漲的重要因素，如黃金期貨和黃金ETF。
　　上周，SPDR Gold Trust的資產(chǎn)規(guī)模減少了23億美元，相當(dāng)于總資產(chǎn)規(guī)模的4%，僅上周五一天就有超過(guò)10億美元的資金流出。而如今，對(duì)黃金的全部需求中，約1/3來(lái)自投資需求。
　　“投資需求已減弱并且見(jiàn)頂。”高盛投資管理部策略資產(chǎn)配置部門(mén)主管Neeti Bhalla認(rèn)為，過(guò)去幾年，黃金ETF已經(jīng)囤積了超過(guò)300噸高于現(xiàn)價(jià)的黃金，一旦拋售，金價(jià)會(huì)繼續(xù)下跌。
　　然而，通脹的缺席，仍然難以解釋投資者為何選擇在同一時(shí)點(diǎn)決定拋售�！巴顿Y需求者傾向于跟隨趨勢(shì)，如果價(jià)格上升，需求就會(huì)上升，反之亦然�！盨chnider解釋?zhuān)�上周金價(jià)暴跌時(shí)，交易量膨脹到正常水平的7至8倍，市場(chǎng)流動(dòng)性一時(shí)間難以應(yīng)付這么大規(guī)模的退出。
　　“在黃金市場(chǎng)上，我們每年都需要尋找新的買(mǎi)家，為了平衡供需，每年需要至少1600噸需求，如果沒(méi)有足夠需求量，金價(jià)就難以穩(wěn)定在每盎司1600美元的水平，并向邊際生產(chǎn)成本（約每盎司1150美元）靠近。”Schnider指出，正是邊際成本和投資需求的綜合影響，讓金價(jià)變得很脆弱。
　　黃金不再避險(xiǎn)
　　“事實(shí)上，早在2011年金價(jià)下跌的時(shí)候，我們就指出黃金不再是避險(xiǎn)資產(chǎn)，此后也多次重復(fù)這點(diǎn)�！盨chnider表示，黃金也許能夠幫助投資者應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定或通脹問(wèn)題，但黃金從本質(zhì)上是一種波幅很大的大宗商品，“這和外匯投資類(lèi)似�！�
　　上周金價(jià)在連續(xù)兩個(gè)交易日內(nèi)暴跌14%的經(jīng)歷仍然讓不少投資者瞠目，而這并非黃金歷史上最極端的走勢(shì)。一天內(nèi)急跌9%，只是自1971年美國(guó)停止美元與黃金掛鉤以來(lái)的第5大單日跌幅。
　　“如果未來(lái)一年仍缺乏私人部門(mén)的投資需求，將導(dǎo)致約1635噸的過(guò)剩供給，占當(dāng)前預(yù)計(jì)黃金礦山產(chǎn)量和廢金供給量的36%。如果全球央行維持當(dāng)前黃金儲(chǔ)備量，估計(jì)過(guò)剩供給比例會(huì)升至近50%�！比疸y在近期報(bào)告中指出，只要央行和私人投資者停止購(gòu)買(mǎi)黃金，更不用說(shuō)繼續(xù)最近的拋售操作，那么對(duì)首飾和其他管道的黃金基本需求將無(wú)法與預(yù)期供給量匹配。
　　而在投資需求成為主力的情況下，邊際成本是否能繼續(xù)為黃金價(jià)格提供支撐？
　　Schnider認(rèn)為，用供需關(guān)系來(lái)確定黃金的目標(biāo)價(jià)格是有問(wèn)題的。“實(shí)際上，根本無(wú)法使用邊際成本曲線來(lái)對(duì)黃金這種基于投資需求而非基本需求的商品進(jìn)行定價(jià)，邊際成本曲線為黃金價(jià)格提供支撐的基本論點(diǎn)在短期內(nèi)站不住腳�！�
　　“黃金的價(jià)值依然存在，如果通脹再次