期貨投資者林飛(化名)近期為黃金這個熊孩子的表現頭疼不已。
11月27日，面對美國頁巖油產量劇增、國際市場供過于求的形勢，供應全球四成石油的石油輸出國組織(OPEC)仍決定，維持現有的每日生產量配額3000萬桶不變，該決定重創商品市場，大宗商品遭遇“血色星期五”。
在油價暴跌拖累下，紐約期金單日跌幅幾乎創當月新高，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2015年2月黃金期價比前一交易日大跌22美元，收于每盎司1175.5美元，跌幅為1.84%。
林飛認為，黃金市場將迎來一場慘烈的跳水行情。11月30日，瑞士舉行全民公投，以壓倒性優勢否決了一項關于提高黃金儲備的動議，這讓林飛對做空黃金更加堅定。
12月1日亞洲盤，林飛建倉做空黃金，但不久后的黃金走勢，讓林飛看傻了眼。
受評級機構穆迪下調日本主權信用評級和中國、歐洲經濟數據表現不佳等方面影響，12月1日，紐約金價強勢反彈，盤中大漲近80美元，至當日收盤， 紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2015年2月黃金期價比前一交易日上漲42.6美元，收于每盎司1218.1美元，大漲3.62%。
看到黃金強勢反彈，林飛心里直嘀咕：“難道把方向看錯了，應該反手做多？”但黃金又給出了否定的答案。
12月2日，黃金受美元上漲及油價下跌等因素影響大跌。當天紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2015年2月黃金期價比前一交易日下跌18.7美元，收于每盎司1199.4美元，跌幅為1.54%。
12月3日，金價再現轉折，伴隨著原油價格上漲，黃金價格重上每盎司1200美元。紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2015年2月黃金期價比前一交易日上漲9.3美元，收于每盎司1208.7美元，漲幅為0.78%。
“這就是傳說中兩面挨耳光的行情啊，無論做多還是做空都不對。”林飛感嘆。最終他只能暫行觀望，等黃金市場有了明確趨勢再說。
糾結的不僅僅是個人投資者，全球最大的黃金上市交易基金SPDR Gold Trust同樣糾結：12月28日，該基金黃金持有量流出1.19噸至717.63噸，逼近2008年9月以來低位。而12月2日，該基金的黃金持倉量較前一個交易日增加2.39噸，為720.02噸，這是自上月中旬以來該基金首次增持。
多空博弈
上海中期期貨分析師李寧在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“影響黃金走勢的因素錯綜復雜，黃金與原油的相關性走勢影響，是主導因素之一。黃金與原油基本呈正向走勢，很多時候出現原油、黃金同漲，同跌局面。”
中糧期貨發布報告認為，原油大幅下跌導致沙特等中東產油國開始回收流動性，從而利空黃金。原油大幅下跌的幕后推手之一沙特，企圖通過壓低原油價格低于頁巖油成本來阻止美國在原油市場的崛起，然而如果繼續下跌到70美元之下也給沙特等以原油為支柱的中東國家帶來壓力，那么很有可能中東的主權基金會開始變現石油美元投資的資產，回收流動性，而黃金在流動性緊張的時候會下跌，加速了貴金屬的下跌動力。
李寧進一步指出：“原油下跌的話會導致低通脹，全球通縮的壓力再次抬頭，作為通脹對沖工具的貴金屬將再次失去支撐。如果油價未來持續大幅下跌，那么黃金必然也會下跌�！�
此外，市場人士指出，黃金與原油的走勢趨同是因為美元，美元將原油和黃金價格的變動聯系在一起。由于國際上黃金、原油均主要以美元為計價貨幣，當美元發生漲跌變動時，對應的黃金、原油價格均會發生反向的變動。
在李寧看來，另一大影響黃金走勢的關鍵因素是避險需求�！�12月1日國際金價的強勁反彈就受到避險需求支撐�！�
當天，穆迪宣布將日本評級從AA3下調至A1。與此同時，中國國家統計局公布數據顯示，今年11月中國制造業采購經理指數(PMI)為50.3％，比上月回落0.5個百分點；歐洲方面，意大利國家統計局1日發布的數據顯示，今年第三季度意大利國內生產總值(GDP)環比下降0.1％，同比下降 0.5％；而數據顯示歐元區的德國、法國的制造業活動也有所萎縮。
“全球經濟系統性風險加劇導致市場避險情緒增加，加上金價隨原油跌至較低位，投資者紛紛轉向購買具有避險功能的黃金。”李寧說。
而明年，全球經濟系統性風險依然高企，這為黃金發揮避險功能提供了空間。
目前，歐元區邊緣國國債收益率維持在歷史低位，10年期意債收益率首次跌破2%。歐元創出27個月新低，兌美元下跌0.5%，達到1.2313。歐洲市場正等待歐央行12月會議。
市場分析師認為，歐元區明年經濟形勢很可能由增長停滯轉向下滑，如想避免新一輪衰退，歐元區或需要更激進的刺激措施，并盡快執行。歐元提前下跌也反映了歐央行擴大經濟刺激預期。
產油國經濟情況也不樂觀。12月2日世界銀行發表的俄羅斯季度經濟報告顯示，2015年俄羅斯的經濟增長率接近為零，原因是國際油價下跌、西方對俄羅斯制裁及俄國內消費需求降低。報告還說2015年俄羅斯經濟運行風險加大，未來世界銀行可能繼續修改對俄羅斯經濟增長的預測。
此外，也有國外學者指出，油價繼續下跌可能造成嚴重的地緣政治后果。這些預期都增加了黃金的避險需求。
李寧指出：“對于黃金來說，多空因素尚在拉鋸中，短期還將震蕩�！�
投行看空
瑞銀集團(UBS)指出，黃金在12月份可能進入“無人區”，投資者在年底前不愿意采取激進立場建立頭寸。
法國興業銀行駐倫敦技術分析主管Stephanie Aymes在12月2日的報告中表示，此前的上漲只是調整性反彈。只要金價不收于每盎司1225至1240美元上方，黃金將保持下行趨勢。她指出，黃金可能在3個月內跌至每盎司1085美元附近。
近期，走低的石油價格讓市場提高了美國消費預期，美國首次加息正在靠近，低油價同時迫使歐元區和日本的政策制定者加大刺激，對抗通縮，這些因素推升美元，打壓金價。
11月之后，美元上漲重新啟動，且勢頭越來越猛。
最新美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，對沖基金等大型投機客將美元凈多頭頭寸推升到了480億美元的紀錄新高。這些機構堅信美元當前這一全球金融危機以來的最大漲勢能夠得以維持，美元兌歐元、日元、英鎊及其他5種主要貨幣匯率全都看漲。
自本周以來，美元指數上漲了約0.6%，至2009年3月以來的最高水平。12月3日，美元兌歐元上漲0.6%。至1.2308，創下27個月來新高。美元兌日元達到7年高點，接近120的重要關口。
從更長遠來看，機構并不看好明年的黃金表現，強勢美元依然是黃金市場的最大利空。
荷蘭銀行(ABN Amro)12月2日的報告預計2016年底黃金價格將跌至每盎司750美元，不過之后價格將開始反彈。荷蘭銀行表示，如果金價跌到750 美元，可能導致利潤較少的礦山產量減少，刺激供需面尋到一個新的平衡點，最終推動金價在2016年之后逐步反彈。
德國商業銀行認為，2015年平均金價將在每盎司1200美元，因為美聯儲(FED)加息預期會使得2015年上半年的黃金價格走勢非常疲軟。
高盛私人財富管理部大中華區市場主管嚴力耘日前表示，不看好黃金、大宗商品的投資前景，因為黃金和美元的走勢往往呈現負相關，而美元恰恰是嚴力耘明年最看好的資產類別。
花旗銀行在其12月2日發布的報告中預計，2015年黃金均價預期為每盎司1220美元，報告稱，目前全美通脹預期維持低位，美元走強，投資者情緒消極，國際金價受這些利空信息的影響下跌并可能繼續走低
