一、 行情綜述

2011年上半年，國際現貨黃金價格開盤1418.84美元/盎司，收盤1500.64美元/盎司，半年內漲幅5.77%；國際現貨白銀價格開盤 30.78美元/盎司，收盤34.67美元/盎司，半年內漲幅12.64%，振幅更是高達23.48美元或89.11%。

上半年金融市場上最惹人注目的非白銀莫屬，先是2月、3月、4月的暴漲，后是5月、6月的暴跌。而黃金價格走勢則相對穩健，繼續2008年下半年以來的上 行通道中運行。2011年以來，黃金、白銀價格走勢受到歐債危機蔓延、利比亞政治動亂、日本大地震等問題的推動，美國量化寬松政策同樣左右著國際投資者的 神經。

近期歐債危機再起波瀾，穆迪再次通過評級方式對歐洲國家發起攻勢。預計美國債務上限提高之前，美元有望迎來一波強勢反彈，而長期看，美元依然有較大下行空 間。3-4季度，國際金價有望走出先抑后揚的走勢。

二、 2011年上半年國際黃金市場分析

今年上半年，國際黃金現貨延續了2008年下半年以來的上行走勢。歐洲債務問題不斷、利比亞局勢動蕩等重大風險事件起到了不小的支撐作用，而且美國的量化 寬松政策順利到期結束也從資金層面提供了基礎。5月份開始國際黃金價格展開調整，而本 拉登的死在其中起到了導火索的作用。就在很多投資者被突如其來的暴 跌搞得一頭霧水的時候，本 拉登被擊斃的消息也傳播開來。之后，美聯儲量化寬松政策順利結束以及希臘債務危機的緩解都對市場的風險情緒起到了緩解作用。受 此影響，國際金價5月、6月兩個月出現連續震蕩下行。

下半年IMF有望在新總裁拉加德的帶領下與美國和歐盟一道緩解歐債危機、協調美國債務上限的調整，并共同探索推動全球經濟的復蘇之路。從當前情況看，美國 不會輕易放棄量化寬松政策帶來的巨大好處，而歐盟、亞洲以及其他重要經濟區也不會袖手旁觀。相比而言，歐盟政策面相關的約束相對更為嚴格，比如歐洲央行、 英國央行規定的3%的通脹率上限。因此，在今年下半年以及經濟真正復蘇到來之前，大國博弈仍然是世界政治、經濟的焦點。

（一）美元暫受債務上限約束 長期寬松環境不變

在IMF成功“換帥”、希臘債務暫時得到緩解之后，接下來美國的債務上限的調整成為市場關注的焦點。從基本面看，美國政府面對龐大的國內外債務并沒有好的 解決辦法，而運用寬松政策來“蠶食”是必然之路。但是7月份美國政府將面臨另外一個難題就是提高國債規模上限，1.49萬億美元的上限已經在5月份被打 破