昨日是09年中國期貨市場首個交易日，上海黃金期貨呈高開低走、探底回升的走勢，主力合約尾市收于190.25元/克，小幅上漲3.1%，在開年首個交易日內收得開門紅。展望2009年黃金市場，我們認為金價在現行的價格決定機制內，難以形成單邊走勢，預計上海期金價格主要運行區間在155-200元/克。

　　我們知道，黃金具有商品和貨幣雙重屬性。但當黃金被制作成期貨合約之時，又被賦予了第三種屬性——即金融衍生品屬性。而目前國際金價又恰恰是由期貨市場來決定的。2008年，正是這三種屬性在金融危機席卷全球的背景下，互動博弈，左右了金價的波動。2009年，金融危機的后續發展使得對整體經濟前景的判斷難度加大，不過相信金價依然最可能在上述三種屬性構成的金價決定機制內波動。金價在08年危機發生期與危機緩和期三種屬性的內在邏輯關系及金價的具體表現，對預測09年金價走勢具有較大的參考意義。

　　商品屬性限制金價上行空間。國際黃金的計價貨幣——美元長期走弱趨勢或難以避免，但就09年而言，非美地區經濟衰退可能更甚于美國；流動性短缺和去杠桿化趨勢將提振美元需求；而且弱勢美元不利于美國救市方案的實施。在以上因素的支撐下，預計美元在09年大幅回落的可能性不大，這將直接限制金價上行的空間。同時，考慮到全球經濟衰退的預期和目前處在高位的金價，使得需求因素支撐金價的力量有限。

　　貨幣屬性的影響多空參半。2009年在危機陰影依然籠罩全球的背景下，黃金作為“終極貨幣”的避險魅力仍將是對金價的支撐；而預期全球經濟可能步入通縮周期的前景，則是阻礙金價上漲的利空因素。

　　金融衍生品屬性令金價重心下移。2009年依然可能爆發危機的預期將令投資者難以放手投資風險相對較高的衍生品市場，那么期金市場的持倉量將難以有所突破。而被期貨市場決定的金價，其價格重心也將下移至800美元一線甚至更低的位置。

　　綜上所述，我們傾向于09年國際金融市場依然有新一輪危機爆發的可能，而2008年危機中黃金的表現已經給了投資者最好的參考：現貨金受到追捧，黃金購買力提升，金價或在危機的激化下快速上揚，但依然難以擺脫期貨市場拋售的打壓，并且繼續在較大的波動區間內震蕩。在這種情況下，預計國際金價仍有挑戰1000美元的能力，底部支撐區域也將相應提高至08年的低點700美元上方；價格重心在800美元附近，主要運行區間為700-900美元，對應的上海期金價格在155-200元/克附近。