中國銅庫存出現(xiàn)快速下滑，原因一方面是7月份中國的進(jìn)口繼續(xù)下滑，另一方面生產(chǎn)經(jīng)銷商針對流通環(huán)節(jié)的庫存進(jìn)行補(bǔ)充。近期銅價(jià)的內(nèi)外盤比率有所回升，主要得益于美元的反彈，加之7月份中國未緞造銅和銅材進(jìn)口量依然低迷，二者均對短期銅價(jià)形成壓力。

　　中國對鋁合金加征15%的出口關(guān)稅，預(yù)計(jì)國內(nèi)鋁制品的供給會面臨進(jìn)一步增大的局面。

　　7月份國內(nèi)原鋁的產(chǎn)量仍然保持了較高的水平；氧化鋁產(chǎn)量也創(chuàng)出月度新高。我們認(rèn)為在8月之后（奧運(yùn)因素結(jié)束）氧化鋁和原鋁產(chǎn)量仍將保持高位或繼續(xù)創(chuàng)新高，原鋁供需關(guān)系繼續(xù)向?qū)捤傻姆较蜃兓�；最極端的結(jié)果是國內(nèi)鋁價(jià)再度低迷，導(dǎo)致個(gè)別電解鋁企業(yè)出現(xiàn)局部虧損的情況。

　　供需面并未支持鉛價(jià)反彈，LME鉛價(jià)近期再度下跌。7月份中國鉛金屬繼續(xù)保持高位，我們對于鉛價(jià)將繼續(xù)下行的看法沒有改變。在7月份中國取消不低于99.995%的未鍛軋鋅的出口退稅后，我們認(rèn)為鋅價(jià)仍將在底部徘徊。在未來需求沒有出現(xiàn)顯著提升的前提下，鉛鋅金屬的供需關(guān)系的自我修復(fù)，最終可能由于高生產(chǎn)成本的企業(yè)虧損，出現(xiàn)停減產(chǎn)的情況而實(shí)現(xiàn)平衡。

　　7月中國金屬鎳產(chǎn)量小幅上升，而過去一周里L(fēng)ME鎳價(jià)有所反彈，但目前國內(nèi)鎳價(jià)還低于多數(shù)以紅土鎳礦冶煉取得金屬鎳的成本。我們認(rèn)為目前鎳價(jià)的擔(dān)心主要來自于未來不銹鋼對于金屬鎳需求轉(zhuǎn)為對于鎳鐵的需求，因此鎳價(jià)的趨勢并不為我們看好。

　　7月下旬以來錫價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，這一方面由于美元反彈的壓力，另一方面我們推測是由于生產(chǎn)商的庫存推向市場導(dǎo)致。值得關(guān)注的是中國7月份錫金屬產(chǎn)量出現(xiàn)顯著下滑（主要原因在于錫業(yè)股份(000960,股吧)的停減產(chǎn)），對錫價(jià)短期有一定的支撐；但對于中期走勢我們認(rèn)為仍需考察資金的影響和供給面的變化。

　　從短期趨勢看，美元仍有波動下行的可能，由此相關(guān)的投資資金也對于金價(jià)的反彈寄予厚望。但是我們認(rèn)為美元指數(shù)突破前期低點(diǎn)的困難更大，由此黃金反彈的空間其實(shí)并不可觀；而一旦黃金的投資需求出現(xiàn)下滑，黃金作為投資品會承受更大量的供給釋放。因此我們中期對于金價(jià)仍報(bào)以謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。

　　國際金屬行業(yè)的PE水平大幅回落。從動態(tài)的觀點(diǎn)看，國內(nèi)A股市場中銅業(yè)公司相對接近國際估值水平，黃金行業(yè)公司的估值也與國際的基本一致，但值得擔(dān)心的的是下半年業(yè)績的下滑。而鉛鋅、鎳的估值水平仍然明顯高于國際同類公司。所以我們給予有色金屬行業(yè)“中性”評級。