二季度伊始大宗商品期價劇烈波動，暗示著在新一輪通脹來臨之前，全球商品仍將面臨供需面和流動性二者博弈的過程?如果二季度經濟未見回暖，則商品期貨在三季度的拋壓將進一步加大；而全球經濟一旦復蘇，將帶來新一輪通脹，包括黃金和原油在內都將面臨前所未有的漲勢。

　　金價和油價下跌原因不同

　　G20會議前后，國際黃金和原油期貨價格均大幅波動，目前COMEX黃金期貨已由970美元/盎司附近跌至870美元附近，NYMEX原油期貨也從55美元/桶附近再度跌破50美元關口。筆者認為，二者下跌原因各有不同：

　　首先，金價重新跌破900美元，其本質是全球經濟在各國政府的救市努力下，宏觀大環境開始逐漸趨于好轉，通過加大流動性來刺激經濟的做法正逐漸開始發揮效用。因此，對于投資者而言，因經濟危機產生的避險需求開始逐漸消退。

　　而國際原油最大的利空因素在于美國居高不下的原油庫存，尤其是4月3日美國民間組織API公布的庫存報告顯示，美國原油庫存大增690萬桶，遠高于市場此前預期的210萬桶，直接推動油價跌破50美元。所以我們推斷，在全球經濟未來走向依然不明朗的情況下，導致近期油價下跌的關鍵因素在于需求，和金價的下跌有本質的區別。

　　其次，G20雖然達成了不少共識，但是否能立刻救世界經濟于水火則是誰也說不準的事情。對于各國政府來說，現在能夠拉動經濟的法寶只有一個，就是增加市場流動性來推動經濟，而這一舉措的直接后果就是潛在的通貨膨脹，進而推升商品價格。

　　供需面和流動性二者博弈

　　筆者認為，進入二季度初后的大宗商品期貨價格出現劇烈波動實際上已經暗示了一點，即在上述大通脹來臨之前，全球仍將面臨供需面和流動性二者博弈的過程。尤其是二季度作為傳統工業活動的高峰，其對供需面的影響將會十分明顯。不管是二季度的各項經濟指標也好，還是包括原油在內的大宗商品消費也好，能否持續一季度末的趨旺走勢，十分值得關注。

　　我們雖然已經看到部分環比數據出現好轉的趨勢，但更多的同比數據則依然不容樂觀，因此，目前我們很難就下結論認為，經濟的復蘇將在二季度持續。落實到商品價格上，尤其是國際原油的價格，我們認為其在二季度的震蕩幅度將加大，但去年四季度形成的低點支撐將十分明顯，很難跌破。而在經濟走向不明顯的情況下，國際金價的表現將一般。真正將對市場形成考驗的是三季度的走勢，屆時，如果經濟在二季度并沒有出現市場預期中的回暖，則商品期貨在三季度面臨的拋壓將會進一步加大。最終的通脹很可能在全球經濟真正趨于回暖后，各國政府不再把就業、拉動經濟等作為迫切需要解決的問題時才會真正到來，屆時，無論是黃金還是原油，都將面臨前所未有的漲勢。