某天翻閱報紙，偶然看到一則財經新聞，在中國黃金集團的上海店鋪內出現了一個男性的黃金投資者，以千萬的價格，買入了實物黃金50公斤，成為近期最大的超級金民。當然，如果僅僅從金額上看，1000萬元在金屬市場并不是很大的數字，其實除了實物黃金，許多投資者選擇賬戶金、黃金期貨、黃金現貨延期交易以及銀行推出的黃金掛鉤理財產品等多種黃金理財方式，我們也不斷地被投資人問到有關于黃金的話題。

我們被問到最多的話題是：黃金是否有投資價值？這個開放式問題有非常多的回答角度，如果僅從期貨和現貨的價格角度看，就要關注通貨膨脹的擔憂是增加了還是減少了，避險需求是上升了還是下降了，美元是走強了還是走軟了，中國和印度作為世界兩個最大的黃金消費市場是擴張了還是萎縮了等等一系列的問題。但我們并不認為簡單地判斷價格的漲跌是問題的關鍵點，回答“黃金是否有投資價值”這個問題要放在投資人策略性的資產配置的大框架下去研究。

　　我們經常會遇到過于關注短期價格的投資人，這類投資人最喜歡做的事情就是翻閱各種各樣預測和分析報告去判斷持有黃金的收益可能。但是問題的關鍵是：價格不是投資的唯一坐標，一個可以盈利的投資對象還有一個時間坐標，以黃金為例，一個僅看圖表并用計算器輕輕一敲就可以推測的結論是：在中國這樣一個高速發展又長期通貨膨脹的市場里面，無論你的投資周期是10年、20年、30年還是40年，黃金都無法戰勝通貨膨脹，因為中國的貨幣供應量增速在20年以來，幾乎沒有低過15%，而黃金的20年年均收益，連5%都不到。

　　那么黃金就不是一個很好的投資工具了嗎？答案當然也是不確定的，關鍵在于，是什么樣的投資人、以什么樣的投資方式和投資心態進行投資。高凈值客戶通常的資產配置模型，最主要的是由五個部分構成，分別是現金、股票、不動產、固定收益產品、另類（包含股權基金和對沖基金）投資，每個類別有不同的投資比例。如何給理財產品劃分類型，成為配置資產要解決的第一個問題。打個比方說，目前銀行有很多和黃金掛鉤的結構性理財產品，其中大部分有本金保障條款，那么這種產品的購買，這屬于典型的固定收益產品投資，投資人應該將該類資產歸入自己固定收益類中，而不應該把這種投資看成是對黃金的投資。

　　針對黃金的投資方式，最直接的，那就是現貨和期貨市場投資。判斷一個投資工具的好壞，敏感性是一個重要的指標。影響黃金價格的諸多因素的變化，都會24小時迅速在黃金價格上作出反應。這種對市場的敏感，是黃金作為投資品，最優良的特性。所以對黃金的投資，不應該是單方向的，應該是雙向的，做多或者做空都是選擇。如果沒有了這個前提，那么黃金作為投資品的屬性就會大大降低。“買入并持有”的巴菲特作風，在黃金現貨和期貨投資上，長期來看，是行不通的。所以對黃金的直接投資，并不適合于大眾投資人，我們將這一類投資簡單歸到另類投資的一個原因就是：它是一個專業投資人的領域。

　　那么購買實物黃金呢？我們認為購買實物黃金和進行黃金期貨現貨投資在大多數情況下是兩個不同的投資，在資產配置模型中的位置也不一樣。我們試想一下，為什么投資人要買實物黃金？為什么不是釕、銠、鈀、鋨、銥、鉑、銀？我相信最重要的一點就是，黃金比其他七類貴金屬具備更好的貨幣屬性，也具備更好的流動性，那么購買實物黃金，就應當被看成是對幣值不穩定風險的防范。就像存款，在法律允許范圍內，你可以選擇存人民幣，也可以選擇存美元、歐元、日元、港元等等。

　　我們認為，一般投資者對黃金的實物投資，最科學的方法是把它當成是現金管理的手段，關鍵在于控制比例。一個可投資資產超過1000萬的高凈值家庭的現金比例在理性市場條件下不會超過15%，而且凈值越高的家庭，現金比例會越低。因為持有過多的現金，就等于縱容了長期通貨膨脹的風險。所以，一個高凈值投資人，如何運用黃金作為抵御通脹的工具，關鍵在于他對自己資產的定位，還有投資方式。

　　（作者為上海帆茂投資管理有限公司總經理）