寬松政策，那么就會一直存在囤積黃金以求保值的動力。

　　然而，最近幾個月，上述局面發生了改變。

　　一方面，宏觀經濟局勢可能在今年下半年進一步改善，而且目前整體預期喜多憂少。盡管歐債危機仍十分復雜，但瑞銀經濟學家已將今年歐洲GDP預測跌幅下調由0.7％至0.4％，主要原因是11月份以來，歐洲央行已經兩次向市場注入流動性。雖然這些長期回購操作擴大了歐洲央行的資產負債規模，但避免了資金匱乏的債務人出現無序違約，從而減少了歐元區遭受信貸緊縮之苦的風險。

　　更為重要的是，美聯儲第三次實施量化寬松的可能性幾乎為零。盡管最近表現低迷的就業數據引起人們的質疑，但美國經濟從去年11月以來就一直處于周期性復蘇狀態。就業增長得益于銀行信貸的擴張，而且銀行信貸往往是就業形勢的先行指標。

　　此外，盡管美聯儲主席伯南克對就業數據有所懷疑，但他并未暗示會很快實施第三次量化寬松（QE3）。伯南克曾表示，2011年下半年美國失業率的快速下降不可持續。即便如此，他也沒有做出QE3勢在必行的表態，而只是打算長時間保持目前極具擴張性的貨幣政策。

　　過去，伯南克往往通過大談特談某項政策來暗示他對這一政策的青睞，比如QE2和扭轉操作（Operation Twist）之前就是如此。在留意觀察美聯儲的人們看來，伯南克并沒有強調QE3，表明了目前這項政策不在他的考慮范圍之內。瑞銀認為，實施第三次量化寬松的可能性為10％－20％。

　　這對金價意味著什么呢？去年，美聯儲額外擴張資產負債表，造成金融投資者將金價提升至1900美元/盎司以上。而在目前QE3實施無望的情況下，這些投資者將失去追捧黃金的積極性。

　　黃金需求減少

　　去年，全球各國央行的黃金采購總量達到440噸，創1964年以來的新高，這主要歸功于新興市場央行。鑒于發達國家債務問題日益嚴重，再加上主要貨幣的風險持續增加，新興市場央行持續地將外匯儲備進行多元化投資，轉向非美元和歐元資產，從而購買黃金。

　　雖然瑞銀預計這種多元化趨勢將持續下去，但在歷史上，央行的黃金需求量一直都飄忽不定，很難預測它們在某個特定年份的采購情況。不過，世界黃金協會（World Gold Council）的數據顯示，各國央行今年一季度只購買了81噸黃金，而去年同期購買了137噸，看起來央行今年的黃金需求似乎會在300噸－350噸之間。

　　這也讓消費需求，即珠寶商采購成為目前金價的唯一支撐。但從印度和中國這兩個全球最大的黃金消費國的情況來看，前景也相當暗淡。