信息傳導(dǎo)效率加速成就金價(jià)反彈

最近一篇名為《貨幣政策中的信息溝通》的文章吸引了大眾眼球。該文章是美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席耶倫在去年4月美國商業(yè)編輯與撰稿人協(xié)會(huì)50周年大會(huì)上的發(fā)言稿，她在此處舉例說明了貨幣政策信息溝通本身就具有政策工具的效果，在特殊時(shí)期其意義更加顯著。這或許是耶倫對(duì)貨幣政策的理解，但也恰恰說明了當(dāng)下金融市場(chǎng) 格局的超預(yù)期性。若將結(jié)論落腳到黃金上，筆者認(rèn)為正是信息傳導(dǎo)效率加速成就了近期金價(jià)的反彈，在此動(dòng)力下，反彈行情或?qū)⒀永m(xù)至一季度末。

　　黃金基本面并未改善。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，2013年前三季度全球黃金需求量為2805.1噸，較去年同期回落379.8噸，降幅達(dá)到11.93％。同期全球黃金供給量仍高達(dá)3195.9噸，同比回落115.2噸，降幅3.48%。顯然，2013年“中國大媽”瘋狂購金并未讓黃金擺脫供給過剩的事實(shí)。預(yù)計(jì)全球央行購金量的大幅萎縮，以及黃金衍生品投資需求的低迷，將令黃金繼續(xù)呈現(xiàn)供大于求的特征，唯有礦商大量減產(chǎn)才能扭轉(zhuǎn)這一局面。

　　除了疲弱的供需面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)黃金的影響也難言提振。2013年12月的議息會(huì)議上，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的伯南克先生宣布了有序削減QE的計(jì)劃，今年1月的會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)在非農(nóng)數(shù)據(jù)并不盡如人意的情況下繼續(xù)削減QE。盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)易主，但從耶倫在眾議院的證詞來看，她并無阻礙QE削減的意思，只是維持超低利率的時(shí)限或?qū)⒓娱L。

　　信息傳導(dǎo)與預(yù)期調(diào)節(jié)了金價(jià)運(yùn)行節(jié)奏。自2013年4月伯南克已經(jīng)向市場(chǎng)暗示年內(nèi)削減QE的計(jì)劃，此后該貨幣政策信息已經(jīng)發(fā)揮了作用，并直接導(dǎo)致黃金在去年4月和6月出現(xiàn)兩度暴跌。而在去年下半年，也就是接近政策執(zhí)行的時(shí)期，市場(chǎng)則已然恢復(fù)平靜，從中期來看，金價(jià)運(yùn)行節(jié)奏已經(jīng)受到了信息傳導(dǎo)和市場(chǎng)預(yù)期的調(diào)控。

　　近期，COMEX黃金04合約已向上突破了自2012年10月以來形成的壓力線，在無基本面支撐的前提下，此輪反彈也是信息傳導(dǎo)推動(dòng)的。去年4月以來，受美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整預(yù)期影響，除中國外的多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣均兌美元貶值，其中巴西雷亞爾、南非蘭特相對(duì)美元貶值幅度分別達(dá)到19%和23%。本幣大幅貶值不但引起貿(mào)易赤字更將導(dǎo)致資本外逃。無奈之下，各國央行唯有通過上調(diào)利率或干預(yù)匯市等方式緩解匯率貶值等壓力。1月底至今單阿根廷央行就已向市場(chǎng)投放數(shù)十億美元。在此背景下，美元指數(shù)走勢(shì)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，黃金因而受到提振。