需求飆升供給減少 黃金聯盟氣數已盡

上半年到底比預期多出了多少實物黃金購買量，我們需要集中觀察三個主要類別。制造業需求增加了222噸，實物金條需求增加了284噸，政府購買凈額增加了21噸，總需求凈增長了527噸。

　　另外，實際礦產金供給量下降了85噸，回收金供給量減少了74噸，意味著總供給量減少了159噸。因此，供給與實際需求的凈變化量為686噸(527噸增加的需求+159噸減少的供給).

　　如果預期的供給將來再減少，市場要到哪里去尋找額外的686噸黃金，來滿足這種永遠得不到滿足的需求？主要來自黃金ETF平倉。

　　世界黃金協會發布的《2013年第二季度需求趨勢升級報告》顯示，來自“ETF及類似產品”的平倉在2013年第一季度達到了177噸，在2013年第二季度達到了402噸，共計579噸。當然，這并不足以滿足全部686噸的短缺，但這是一個很好的開端。

　　通過下面的圖表，我們可以看到平均每季度黃金價格的變動與黃金ETF凈流動變化之間的相互關系：

　　為了使得有貴金屬業務的銀行(即許多黃金ETF的托管機構)獲得額外的供給，從而滿足主要來自于中國和印度的龐大的需求，市場以宣布“建議賣出”為恐嚇戰術，從而掩蓋借此將空前巨量的空單平倉。

　　隨著個人和機構投資者看到黃金價格不斷被無情的重創，他們決定賣出，從而使得有貴金屬業務的銀行得以將空單平倉，并從贖回黃金ETF基金以及其他基金得到急需的實物金銀。

　　然而，2013年上半年價格大幅下跌時出現的現象并沒有在2008年看到，當時并未出現ETF大量撤離的現象。如果我們觀察一下上面的圖表就會發現，黃金的平均價格變動與黃金ETF凈流動變化之間的相互關系。

　　2008年，黃金在第一季度創下每盎司927美元的平均最高價，那時流入黃金ETF的黃金為73噸。但是，至2008年底，黃金的平均價格下跌了14%至每盎司795美元，與此同時黃金ETF總水平竟然還增加了95噸。

　　另一方面，2013年的情況卻明顯不同，黃金的平均價格由2012年第四季度的每盎司1719美元至2013年第二季度的每盎司1414美元下跌了17%，比2008年的下跌幅度只多了3%。2008年黃金價格14%的下跌導致了黃金ETF的流入，而在2013年，17%的下跌最終使黃金ETF的流出沖至頂點，達到了驚人的579噸。

　　銀行和官方黃金發言人當然會說，黃金ETF出現大量平倉是由于“黃金牛市的結束”，或者說是來自美聯儲將開始退出而實施“臭名昭著的縮減政策”的威脅。這些花言巧語對沒有受過教育的投資者(對貴金屬被操縱的花招不知情)而言似乎有道理，那么最終的結果是相同的。

　　同樣，