歐洲央行的二輪LTRO操作和通脹下滑短期利空黃金，但各國央行紛紛實施寬松貨幣政策將提振黃金投資需求，投資者宜保持短空長多的操作思路。

　　2月29日，國際金價出現(xiàn)逾100美元的跌幅。中國兩會上政府又下調(diào)2012年經(jīng)濟增速和通脹目標(biāo)，黃金短期面臨較大調(diào)整壓力。但在各國央行維持寬松貨幣政策背景下，中期金價仍有望走強。

　　歐洲銀行業(yè)對沖操作令金價暴跌

　　市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲主席伯南克對量化寬松的謹(jǐn)慎言論引發(fā)投資者在2月29日大量拋售黃金，伯南克在當(dāng)日也重申維持近零利率至2014年，而且美聯(lián)儲4000億美元的扭轉(zhuǎn)操作將持續(xù)到今年6月，因此，筆者認(rèn)為導(dǎo)致金價暴跌的主要因素在于歐洲央行實施二輪LTRO后引發(fā)歐元區(qū)銀行的對沖操作。近期歐元區(qū)核心國家的經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。歐元區(qū)商業(yè)銀行為了獲得1%的歐洲央行長期貸款和提高投資收益，紛紛采取了大規(guī)模的拋黃金買歐元區(qū)國債的對沖操作。意大利等國的國債投資收益率平均在2%以上，如果歐債危機緩解，銀行業(yè)則將獲得較高的利差收益，而持有黃金的收益率不到1%。

　　歐洲央行兩輪逾1萬億歐元的LTRO操作為銀行業(yè)提供了充足的流動性，這讓歐洲銀行在未來三年都無需擔(dān)心融資問題，流動性泛濫將為金價提供上行動力。該政策推出兩個月后，意大利和西班牙十年期國債收益率從7%的警戒線上大幅下降到了目前的5%，為去年9月以來最低水平。代表美元流動性指標(biāo)的TED息差也繼續(xù)走低，由去年12月末的0.569%降至今年2月末的0.401%。

　　黃金避險需求被削弱

　　全球主要國家新公布的2月份PMI制造業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，中國CPI同比也在近幾個月出現(xiàn)大幅下滑，經(jīng)濟良性增長和通脹壓力的減輕將削弱黃金的避險需求，因此投資者將更加青睞高收益的股票和商品等資產(chǎn)。

　　中國2月官方制造業(yè)PMI指數(shù)升至51，高于預(yù)估的50.7和1月的50.5。歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI終值為49，連續(xù)三個月出現(xiàn)回升，特別是意大利PMI指數(shù)(47.8)創(chuàng)出5個月來最高。美國2月份ISM制造業(yè)指數(shù)為52.4，有所放緩，但2月芝加哥PMI指數(shù)卻達到超預(yù)期的64，為10個月來新高，這顯示美國經(jīng)濟增長仍有不穩(wěn)定跡象，這或?qū)⒃黾勇?lián)儲未來寬松預(yù)期。

　　溫家寶總理在2012年工作總體部署中指出，今年經(jīng)濟社會發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長7.5%；居民消費價格漲幅控制在4%左右。這表明未來在政府價格改革干預(yù)下，中國通脹仍有下行可能，這將使得實際負(fù)利率繼續(xù)收窄，投資者將更多地把資金從黃金轉(zhuǎn)向股市或儲蓄，金價面臨下行壓力。去年9月份以來，中國的