黃金中期跌勢或已開啟

經歷十個交易日的反彈后，黃金重新顯露疲態，而此次黃金的調整是否意味著新一輪大幅下跌走勢成為研判未來黃金趨勢的關鍵。整體來看，國際權益類市場升勢遭遇強阻而美元強勢正得到各方認同，黃金的避險作用似乎將再次讓位于美元。按照上述的邏輯來看，黃金的本輪調整將是自三月中旬開始的下跌趨勢的延續，該趨勢有可能在今年上半年演化為中期下跌。

　　美元指數與黃金的負相關系數近期有所上升，而近期推動美元指數的因素中，歐元未來的運行方向無疑是較為重要的一個方面。歐洲央行行長對于歐元的干預性言論表明歐元利率的連續升勢已經實質性地損害了歐元區的出口，歐元區經常賬盈余已經占其GDP的2.9%，且該數據將在未來三年左右的時間內保持在3%以上。歐元區債務危機后的數年中，德國以良好的出口態勢成為歐元區中經濟受損最小的國家，這使得歐元區各國都開始著力刺激本國出口，國際貿易規模的不斷擴大在一定程度上也加強了歐元匯率的上升。此外，歐元區的通脹率為0.5%左右，遠低于歐央行所提倡的2%，極度低迷的通脹率即是歐元區內部消費與投資不足的結果，也是進一步加重失業和內需低迷的重要動因。歐元區唯有積極加大貨幣政策與財政政策刺激力度，才能避免歐元區陷入“日本式”的通縮噩夢。可以預期，歐元區將在實施量化寬松等貨幣政策方面做出積極決策，而同時歐元的匯率中期內將出現較大規模的回調，這也令美元指數的中期上行概率不斷增加。

　　自嚴寒天氣過去以后，美國經濟數據持續回暖，近期公布的美國3月零售銷售錄得一年半來最大月度增幅，零售銷售額增至4339.1億美元，零售銷售月率增長1.1%，創2012年9月以來最大增幅。零售數據向好表明美國本土消費市場正在復蘇，且消費者對于經濟與就業的預期大為改善，由于美國經濟的推動因素中，國內消費占較大比重，因此，可以預期美國經濟形勢的復蘇具有較強的持續性。考慮到美國權益類市場近期出現較大幅度下滑，美元及債券市場將吸引更多資金流入，這將進一步對黃金造成壓力。

　　黃金的實物需求在2014年可能有所退潮，根據世界黃金協會的估計，中國今年的黃金需求將表現平淡。失去強大的實物買盤后，黃金的下跌空間將打開，并可能跌至全球主要黃金生產商的生產成本下方。地區局勢方面，烏克蘭危機繼續惡化，盡管美俄都發出武力威脅，但此事件還不能激發投資者的廣泛避險需求，除非出現直接的戰爭訊號，否則黃金的下跌趨勢不會改變。