利多退潮 金價反彈告一段落

發的避險之外，還有黃金的投資需求。在全球經濟增速放緩，特別是此前市場擔憂中美兩大經濟增長引擎減速的情況下，未來降低投資組合的貝塔風險，增加黃金持倉作為投資組合收益率波動的緩沖劑，是可以理解的。

　　然而，近期歐美經濟指標都好于預期，從而使得在投資組合中黃金的配置需求有所下降。從黃金交易所上市基金(ETF)持倉來看，黃金的投資需求面臨回撤風險。觀察全球最大的黃金ETF—SPDR Gold Trust持倉發現，3月24日，該ETF持倉在創下了去年12月16日以來的最高紀錄821.47噸之后開始逐漸回落，3月25日，降至818.77 噸。因此，黃金投資需求回暖可能只是階段性的，尚沒有形成趨勢性增長。

　　從美國商品期貨交易委員會公布的基金持倉數據來看，基金自去年12月31日就開始增持黃金凈多持倉。直至3月18日當周，基金持有黃金的凈多持倉 136814手，創下了2013年2月12日以來的最高紀錄。不過，我們預計，3月下旬黃金的基金凈多持倉會明顯下滑，因避險降溫、美元走強和資產配置需求降溫。而且，對比基金凈多持倉和黃金價格的歷史數據來看，基金凈多持倉增加并不一定會推高金價。金價往往先于黃金的基金凈多持倉出現拐點，而黃金的基金凈多持倉下滑卻一定會引發金價的下跌。

　　總之，黃金反彈是基于避險和降低投資組合的收益率波動風險而實現的。而地緣政治危機緩和，黃金漲勢將消退是必然的。此外，當前全球資金成本不斷增加，持有黃金的機會成本也會增加，黃金配置需求不會大規模攀升。