利多因素積聚 白銀中長期行情看好

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　　美聯儲削減購債利空影響淡化，投機情緒回暖，全球工業復蘇預期提升，這些利多因素積聚為價格提供了反彈基礎。8月16日當周，白銀期貨以14.38%的周漲幅冠絕商品市場，成交量、持倉量雙雙刷新上市以來新高。

　　8月16日當周，白銀期貨以14.38%的周漲幅冠絕商品市場，成交量、持倉量雙雙刷新上市以來新高。印度上調金銀進口稅也未能阻止白銀大幅反彈的腳步，隨著全球經濟復蘇趨穩以及投機情緒恢復，白銀中長期反彈仍將延續。

　　縮減購債計劃恐推后

　　近期，美國經濟數據好壞不一，令美聯儲(FED)何時會開始縮減刺激計劃規模懸念提升。美國上周初申請失業金人口意外驟降至近6年低點，且新屋開工和營建許可數據均不及預期，同時，8月密歇根大學消費者信心指數又創出4個月新低。數據顯示，市場預期美聯儲將于9月開始縮減購債而導致的利率飆漲，開始對房市復蘇進程產生不利影響，而消費者信心下滑，暗示美國經濟增長可能放緩。數據乏力，激發了市場對美聯儲今年稍晚將逐步撤出貨幣刺激措施的預期，美元走軟推動白銀價格加速反彈。整體上，經過反復炒作的美聯儲削減購債規模，在臨近9、10月份的退出時間關口再度遭到市場質疑，市場“買事實，賣預期”效應可能令過度下跌的貴金屬步入反彈節奏，一旦市場完全消化美聯儲削減購債規模的決定，利空兌現可能令金銀價格重新走強。

　　印度增稅抑制需求，埃及動亂引發避險

　　上半年貴金屬大幅回落，令金銀實物買需顯著提升，為了抑制旺盛的實物需求，印度聯邦政府8月13日不得不再度宣布上調進口關稅，其中對精煉金條關稅已經是8個月內第3次增加，從8%增為10%，白銀關稅也從6%增為10%。中期來看，印度加稅抑制白銀實物需求的進一步提升，不過這也從側面反映了目前市場旺盛的買需，預計今年白銀實物需求有望顯著提升。另一方面，埃及政局的騷亂升級，引發人們對于動蕩將蔓延至中東其他國家的擔憂，金融市場避險情緒再度升溫，而美國股市的快速下挫促使資金加速流入貴金屬市場。

　　CFTC凈多加速回升，ETF基金持續增持

　　從持倉方面來看，近期現貨白銀低位企穩逐步反彈，CFTC白銀凈多持倉自6月底的837手逐步回升，特別是8月13日當周，凈多持倉銳增7242手，至12709手，增幅達132%，有跡象顯示，市場投機情緒回暖有望加速。

　　8月初至今，iShares白銀ETF基金再度增持124噸，進一步鼓舞了投資者信心。筆者統計今年以來的白銀ETF基金持倉變化發現，在