市場消極情緒發酵，下跌難以阻擋
截至7月24日收盤，國際金價跌破1100美元/盎司，一度觸及2012年2月以來的最低點1077美元/盎司；而COMEX黃金期貨價格報收1085.6美元/盎司，比2011年時的最高點1889.7美元/盎司累計下跌了43%。究竟是什么原因導致國際金價如此頹勢？
美元走強、全球經濟放緩推動金價下跌
7月17日，中國6年來首次公開披露中央銀行的黃金儲備，導致黃金市場出現大量拋售。盡管公布的數量——1658噸，較2009年大幅上漲了60%，但市場的原本預期實際上是這一數字的兩倍之多，這引發了黃金市場的失望情緒。
與原油相同，國際黃金以美元計價。這意味著，由于黃金市場價格是以美元標價，美元升值會促使黃金價格下跌。在經歷了金融危機重創之后，美國經濟開始恢復，近來美國強勁的經濟數據正支撐起市場對于美聯儲年內啟動加息的預期，美元價格持續上揚。截至7月24日，美元指數上升0.2%，該指數已經連續第五周攀升，創下去年12月以來最長連漲走勢。而與美元升值形成鮮明對比的，是包括黃金在內的以美元計價的商品紛紛貶值。在7月24日的交易中，COMEX交易最活躍的黃金期貨合約(8月合約)收于1085.5美元/盎司，跌幅近0.8%。
此外，美元資產與黃金互為替代投資工具。美元走強，人們持有美元的意愿增加；同時，美元強勢往往代表美國國內經濟形勢良好，人們對債券股票等金融資產的熱情高漲，此時黃金的保值需求十分微弱。因此，黃金市場慘遭拋售。CFTC最新數據顯示，截至7月21日當周，對沖基金等大型機構投資者手持的黃金期貨及期權長期凈多頭倉位大量減少，轉而成為凈空頭11345手，這是CFTC在2006年有數據報告以來，歷史上首次進入凈空頭持倉的狀態。
利率上升
美聯儲打算加息的不利消息已經對全球貴金屬市場造成了打擊。美聯儲主席珍妮特·耶倫(Janet Yellen)在7月15日的國會證詞中指出，就業市場好轉以及經濟愈發強勁使得美聯儲有可能今年晚些時候加息，她還暗示美聯儲最早將于9月加息。利率上升對于固定收益類等付息資產來說是一個利好消息，但卻對商品等不計息資產造成沖擊。利率上升，持有黃金的吸引力下降，從而導致金價下跌。
對美聯儲加息的預期已經持續了數月，黃金市場的恐慌也已逐漸升溫，黃金價格跳水在一定程度上反映了市場的消極情緒。那么，假設9月聯邦基金利率上升四分之一甚至一個百分點，黃金價格會被進一步拉低嗎？我們應該認識到，市場對新的消息和預期的反應是迅速的，在利率上升之前，市場已經消化掉了有關利率上升的預期，反映在黃金市場，則是金價的連續下跌。那么，當美聯儲正式加息時，黃金市場的短期反應則不會過于強烈。
此外，美聯儲已經解釋說，只有當其確定通貨膨脹走高時才會采取加息政策。若利率和通貨膨脹率同時上漲且漲幅相同，實際利率則保持不變。那么，持有黃金并不會對投資者造成機會成本。
制造業生產放緩
采購經理人指數(PMI)是反映制造業以及實體經濟狀況的有效指標。與GDP不同，PMI具有前瞻性，它全面考慮全球產出、新增訂單、出口、價格以及就業等數據，是衡量商品市場表現和商業活動的可靠指標。下圖為近3年來全球采購經理人指數(Global PMI)走勢，可以看出，自2015年3月至6月期間，全球PMI一直處于下降趨勢。全球制造業生產放緩，對大宗商品的需求減少，黃金需求也不可避免地下降。
中國是全球制造業大國，而在過去的3個月間，其PMI指數一直低于50這一臨界水平，暗示著實體經濟疲軟。7月24日匯豐公布的7月中國制造業PMI 初值降至48.2，這是15個月以來的最低水平。中國經濟增長放緩對國際金價有著非常顯著的負面影響。因此，中國經濟的恢復，對于黃金等商品的市場復蘇來說至關重要。另一方面，由于商品價格大幅下降，中國和印度的零售需求開始回升。考慮到中印兩國的黃金消費占了世界黃金消費總量的一半以上，零售需求的增加對黃金市場來說是一個利好信息。
全球經濟增長放緩以及通貨緊縮
有分析認為國際金價對近期的地緣政治事件以及金融市場動蕩反應不足，這是令人意外的。通常，黃金由于具有保值避險功能，在市場不確定性上升時往往會受到追捧。既然如此，為什么在去年俄烏沖突，以及今年希臘債務危機全面崩潰之時，金價并未出現飆升態勢呢？
我們應該看到，金價在危機爆發的短時間內確實出現了回升。在俄烏沖突期間，黃金價格暫時上漲。但隨著制裁開始，俄羅斯經濟陷入蕭條，緊隨其后的就是歐元 區經濟衰退，世界貿易萎縮。全球經濟步入了溫和的通貨緊縮，大宗商品和資源的需求總體上呈下降趨勢。同資源儲備需求下降相同，黃金需求也大幅減少。同樣地，隨著希臘危機逐步發酵，金價最初表現堅挺，但很快，投資者意識到，希臘危機的本質在于嚴重的債務負擔，而危機的“解決方案”即是為債務再融資或違約。在這一過程中，貨幣被“摧毀”，通貨緊縮風險再次增加。在通貨緊縮環境下，持有黃金不再具有避險功能，投資者的消極負面情緒導致黃金價格再次下跌。
近年來，全球經濟一直受通貨緊縮和經濟衰退的困擾。在此期間，偶爾能看到某些國家出現無通脹或是滯脹的改善，在美國，甚至出現了很輕微的通貨膨脹。但反觀日本，政府雖然一直努力試圖實現經濟增長并恢復到2%的通貨膨脹率，但種種嘗試都無濟于事。日本遭受了持續25年的經濟衰退和通貨緊縮，日元成為高估最為嚴重的貨幣之一。政府的低利率政策以及增加基礎設施投資均無法改變糟糕情況，日本經濟仍未有任何復蘇跡象，其負債/GDP比例超過 100%。
比日本經濟衰退更為引人注目的是中國經濟的大幅放緩。根據美國商務部的統計數據，今年前5個月，美國出口到中國的貿易總值同比下滑了6.1%。中國第一季度經濟增速跌至自2009年以來的最低水平。增長減速意味著，中國對所有大宗商品的需求將萎縮，其中包括黃金。
作為全球最大的黃金購買國之一，經濟放緩和中國政府反腐舉措，均促使中國的黃金需求減弱，大量資金離開黃金市場。黃金價格下跌難以阻擋。
