隨著通脹擔憂浮現以及經濟增長改善，這種情況下，貨幣政策收緊可能將盡早的到來。因此，盡管我們改變了對2011年和2012年各季度金價的預期，但仍保持對2011年和2012年的平均金價預期不變。

　　通脹壓力利好黃金

　　在過去的幾個月里，顯著走高的食品和能源價格推動通脹率走高，且通脹壓力已從新興市場蔓延至發達國家。除了較高的商品價格外，過度的流動性也推動通脹率走高。自2010年中期以來，通脹便一直就是新興市場國家的關鍵主題之一，但在過去的幾個月里，通脹壓力已從新興市場蔓延至發達國家。歐元區2月份通脹率年率上升2.4%，高于歐洲央行2.0%的通脹目標，但核心通脹率仍位于1.1%附近。美國2月份通脹率為年率上升2.1%，核心通脹率從1月份的1.0% 升至1.1%。鑒于商品價格漲勢將會放緩，且各主要央行將推出不同的方式來應對通脹的上行風險，因此預計主要經濟體的通脹率將在2011年達到高點，隨后在2012年將出現下滑。

　　高通脹引發貨幣政策收緊不利黃金

　　歐洲央行（ECB）和美聯儲（FED）在應對通脹方面的方式一直存在區別，前者一向以保持物價穩定為主要職責，而美聯儲則以確保物價穩定和促進經濟增長與就業的雙重責任為職責。

　　歐洲央行行長特里謝（Jean-Claude Trichet）曾于3月3日的會議上暗示將于4月份升息，而盡管日本地震一度給市場帶來沖擊，但近期歐洲央行其他官員仍在發表言論重申即將升息的立場。

　　美國方面，美聯儲公開市場委員會（FOMC）已經反復表達了對能否實現可持續經濟復蘇的擔憂，且維持了經濟形勢仍適合使利率在較長的一段時間內保持在極低水平的觀點。盡管我們預計美聯儲在2012年中期以前不會升息，但第二輪量化寬松政策若不延長，則可能導致金融狀況發生改變。

　　較低的流動性增長以及貨幣政策收緊似乎對于金價來說十分利空，但極低的利率水平和實際的通脹利率水平可能反過來暗示在2012年之前，美國、歐元區和中國的實際利率一直為負。此外，各主要央行也會因擔心毀滅經濟增長而投鼠忌器。因此，在某些情況下，可能和通脹達成妥協。這樣的環境將繼續對金價構成支撐。總之，2011 年的貨幣環境和通脹環境對金價的影響要比在過去的兩年中都更加復雜，我們預計隨著實際利率逐漸轉為正水平，黃金價格也將觸及頂峰。

　　避險需求支撐金價

　　近期發生的一系列事件引發了投資者對黃金的避險需求。第一，中東、北非地區的政治騷亂局勢的結局仍存在不確定性，不過，市場上的樂觀情緒還是戰勝了投資者對原