6月份，筆者讀到兩份關于一個話題但結論完全不同的報告，頗具對比意義。

　　其中一份是中國央行日前發布的《中國外匯管理年報2009》，報告中明確表達了一個判斷：“近年來，隨著信用貨幣的蓬勃發展，黃金雖未完全退出貨幣體系，但其貨幣屬性已明顯削弱。”

　　另一份是瑞銀財富管理研究部的“瑞銀研究焦點”報告，報告的名字就表達了與中國央行完全不同的判斷——《黃金——終極貨幣》。瑞銀在報告中指出：“國際金融危機導致人們對紙幣系統的信心大為動搖，而黃金似乎在恢復作為無負債貨幣的傳統地位。”

顯然，中國央行的判斷會給市場更大的影響力。中國央行對黃金市場發生過兩次大的影響力，一次是2009年央行事后公告，過去幾年連續增持了約400噸黃金，這給了黃金價格向上的影響力；另一次是今年3月央行副行長易綱指出，黃金價格在過去30年大起大落，投資收益并不好，而且黃金市場容量有限，黃金的儲備實際上不可能成為我國外匯儲備投資的主要渠道，這給了黃金價格向下的影響力。

　　比較央行和瑞銀同在6月份發布的兩份報告，可以發現，結論不同，源自于前面的判斷的不同：中國央行認為“近年來信用貨幣蓬勃發展”，瑞銀認為“國際金融貨幣導致人們對紙幣系統信心大為動搖”。

　　筆者以為，結合近期全球主權債務危機狀況，似乎瑞銀的判斷更符合實際一些。如果央行報告是在2008年危機爆發之前發表，這個結論的認同度肯定會大很多。

　　自2008年年中雷曼破產引爆此輪全球金融危機以來，經過2009年全球各主要經濟體的“凱恩斯主義”擴張，私人部門債務危機已經轉移至公共部門主權債務危機，以迪拜和希臘危機為代表，危機正式進入新階段。

　　目前，除了已經暴露出問題的歐元區主權債務危機之外，英國、日本、美國這幾個主要國際（信用）貨幣發行國的債務都非常高，有大量機構和意見領袖擔憂國際中心貨幣發行國最終會通過違約、增發貨幣等方式，削弱紙幣購買力。全球主權債務是否會違約或變相違約，對信用紙幣購買力會有什么影響，已成為懸在全球金融市場之上的一柄利劍。

　　如果黃金沒有貨幣職能，那么黃金就是普通的只是顏色有些金黃的金屬。但從交易表現來看，市場已經在發現黃金區別于普通金屬的屬性，有兩個例子：一是黃金價格與美元匯率，從過去經典的負相關關系，轉變為正相關關系；二是近期在銅、鎳等普通金屬價格大幅下跌的同時，黃金價格表現出了完全不同的堅挺、走高態勢。

　　如果認為黃金是普通的金屬，那么前提是需要給這兩個