受人民幣大幅貶值以及7月美聯儲議息會議紀要偏鴿派言論的影響，對新興市場資本外流和美聯儲加息時點延遲的擔憂推升國際金價至1150美元/盎司上方。我們認為，新興市場可能面臨的危機以及美聯儲加息時點的不確定性加大，將繼續推升短期金價，近期國際市場及黃金價格波動將會增加。但鑒于美聯儲仍在今年年內加息的通道中，金價大周期下行趨勢并未改變。
避險情緒為金價提供短期反彈動力
繼本月中國央行將人民幣中間價一次性貶值3%后，前一日離岸人民幣盤中跌逾300點，一度觸及6.50，引發市場對中國經濟前景、新興市場資本流出及美聯儲推延加息時點的擔憂，市場避險情緒驟然上升。自人民幣大幅貶值以來，VIX指數從12.23飆升至40.74，創四年來新高，歐美主要股市下挫6 %—8%。悲觀情緒推升市場的避險需求，在對美聯儲可能推遲加息時點的擔憂下，大批避險資金選擇了黃金市場，而非美元市場。
外圍風險增加，美聯儲會議紀要釋放鴿派信號。7月美聯儲FOMC會議紀要顯示，美聯儲對海外風險及美元走強的憂慮加重。外圍風險的上升對美聯儲的加息決策過程構成阻礙，但由于美聯儲真正關心的是相關風險對美國自身經濟的影響程度，外圍風險在影響因素中的比重明顯低于其他因素。因此，盡管海外風險及美元走強將會增加美聯儲9月加息的不確定性，并加劇近期市場的波動，但是最終影響美聯儲加息決策的最重要因素并非海外經濟前景，而是美國本土經濟的發展情況。
美聯儲年內加息仍是大概率事件
當前美國經濟持續擴張，支持美聯儲在今年年內開啟加息進程。近期的美國房地產數據顯示出進一步改善的跡象。美國8月NAHB房地產市場指數創2005 年11月以來新高，表明美國獨戶住房數量正在緩慢增長；7月新屋開工戶數延續持續增長的勢頭，并創近8年來新高。房地產市場數據持續改善，為美國經濟復蘇提供可持續的動力。美國經濟數據已為利率正常化做好準備，美聯儲仍然處在年內加息的通道中。周一亞特蘭大聯儲主席洛克哈特表示，美國經濟相對強勁的增長勢頭將在2015年持續，這將允許美聯儲在年內加息。因此，我們認為，盡管9月加息的不確定性在增加，但美聯儲在今年年內加息仍是大概率事件。
不宜夸大人民幣貶值對金價的拉升作用
首先，人民幣走弱引發的外部通縮壓力對美國經濟增長和通脹前景的影響有限。其次，人民幣貶值導致以人民幣計價的黃金更加昂貴，進而打擊中國9—10月需求旺季的消費興趣及黃金進口業務。我們認為，在前期股市大跌和本輪人民幣貶值的雙重打壓下，今年中國的黃金消費將會大幅度萎縮。最后，匯率貶值是一次性的深度調整，其對黃金價格的影響或不具備持續性，未來黃金價格依然以美聯儲加息為主導。
綜上所述，新興市場資本外流導致對流動性危機的擔憂，避險情緒上揚將持續為短期金價提供反彈動力，預計在美聯儲加息前市場的波動將加大。然而，盡管9 月加息的不確定性在增加，但美聯儲在今年年內開啟加息進程仍然是大概率事件。因此，長期來看，金價依然處于下行通道中，建議投資者以短多長空思路為主。
