QE短期難言終結 金價大跌或為良機

聯儲已經開始探討放緩量化寬松的步伐，但我們認為，在2013年剩余時間內，退出量化寬松政策仍將停留在計劃層面，而不會付諸實踐。畢竟，美國的經濟看起來還沒有強勁到“逃逸速度”的水平，通貨膨脹迄今仍維持在相當溫和的水平。

　　在財政方面，反對緊縮的聲音日益增強。部分學者已發起一場學術性（或許也是政治性）運動，質疑哈佛教授卡門-萊因哈特 （Carmen Reinhart）和肯尼斯-羅格夫（Kenneth Rogoff）影響深遠的研究結論。這兩位教授的結論是：政府債務規模超過 GDP總量的90%，將導致經濟實質性放緩（有人發現他們的數據存在錯誤，同時在數據加總的方式上也存在爭議）。我們相信，反緊縮愈將勢強，另外，對很多國家的政府而言，最容易的方式就是將債務貨幣化，以支持財政赤字開支。這種情況很可能會維持下去，直到一段時間之后通脹重新抬頭。

　　金價暴跌令人困惑

　　在債務貨幣化和赤字開支的背景下，黃金價格4月中旬遭遇30年來最大的兩日暴跌（累計跌幅為14.9%），這令人百思不得其解。黃金空頭（Gold bears）聲稱，這是因為許多投資者終于意識到，在經濟健康增長、美聯儲將縮減其大規模量化寬松計劃之際，他們持有的黃金不過是一種無用的金屬。黃金擁躉（Gold bugs）則指責市場被操縱，他們的理由是，在2013年4月12日前市交易的幾個小時內，流動性較低的期貨市場出現了高達400噸（約為全球年產量的15%）的賣空，從而引發了金價暴跌。

　　雖然“紙黃金”（ETF、黃金期貨等）遭到拋售，但隨著散戶投資者逢低買進，實物黃金的需求卻急劇攀升。從北京到迪拜，買家在金店門口排隊等候，許多珠寶首飾店庫存告罄。0.1盎司的美國鷹揚金幣銷售一空，這讓美國鑄幣廠也見識了實物黃金的強勁需求。

　　因為在現代經濟中黃金的實際用途不大，因此一些投資者不屑地將黃金視為“蠻荒時代的遺物”。畢竟，黃金既不是生產性資產又不能帶來收入，同時也很難對其公允價值進行評估。但是，反方觀點認為，黃金雖然不是生產性資產，但是數千年來，它在諸多文化中扮演著保護性資產的角色。黃金作為一種保值工具和貨幣標準已有很長的歷史，而現代的法定貨幣在其問世的短短數十年間，已經引發了多次金融危機。考慮到與其他金融資產之間的聯動性較低，黃金可以當作投資組合中一項潛在的風險對沖資產。黃金還可被作為投資者對社會政治、金融和經濟體系的“不信任票”。投資者持有黃金的意愿，與對當局（政治階層、中央銀行等）管理經濟