最近在黃金市場上出現了一個“內熱外冷”現象：上海黃金交易所AU（T+D）持倉量持續增加，8月13日持倉量達到2005年上市以來的最高水平101262手，折合為101.26噸（上期所黃金期貨持倉4萬手，變化不大）；而國際市場黃金ETFs近期卻持續減持，最大的黃金ETFs基金StreetTracksGoldShares8月13日持金量為1065.49噸，較前期最高持金量紀錄下降了68.54噸。在當下資本市場隱現泡沫的情況下，這種背離可以為風險厭惡者提供穩定的投資機會。

2008年年初上海黃金期貨上市前后，國際金市的主流觀點是：中國黃金投資渠道的打開將明顯增加全球黃金的投資需求，成為支撐金價的長期利多因素。我們看到的市場反應是：倫敦金在成功突破900美元/盎司后，沖擊1000美元/盎司的重要整數關口，并創下了至今還未能突破的1032美元/盎司的高位。當然，此后金價未能維持絕對強勢，一是整體國際環境出現變化，二是中國黃金投資需求并未能在黃金期貨市場上有效釋放。不過這一狀況正在悄然變化。

　　首先，全球經濟出現“內熱外冷”苗頭。全球范圍內的寬松貨幣政策，率先導致全球資本市場流動性增加，推升了股市和商品價格，而實體經濟尚未穩定，各項經濟指標的表現參差不齊，通過中國的出口數據看（外需很弱），世界經濟還未有明顯復蘇。但國內的情況是，寬松的貨幣政策直接惠及房市和車市。截至6月末，國內銀行業金融機構個人消費貸款余額4.4萬億元，上半年累計新增個人消費貸款6508億元，比去年同期翻了一倍多。中國銀監會稱，新增的個人消費貸款主要是個人住房貸款，但汽車貸款也出現了較快增長。另外，中國積極的財政刺激政策，加快了國家、地方大型項目的推進步伐，政策性內需啟動。上半年主要銀行業金融機構三大基礎設施行業的新增人民幣中長期貸款為1.6萬億元，占全部新增人民幣中長期貸款的51.6%。這直接導致了國內外相關原材料價格的上漲。

　　經濟上的“內熱”觸發了國內通脹預期（國內物價指數的滯后特征較為明顯，最新的CPI和PPI數據仍為負增長），再加上對未來政策“緊縮”的預期，使得投資者對股市、房市投資開始有所謹慎，資金的分流可能會導致中國黃金保值需求再度顯現。近段時間，黃金持金量上國內外的背離已經部分表現出了中國需求。由中國“內熱”型經濟帶動的大宗原材料價格的上漲直接拉大了黃金和其他商品的漲幅差距，這也給黃金投資帶來了一些遐想空間。但對于金市而言，投資和投機完全不同，金價波動率偏小，中國的保值需求只是穩定價格波動的力量。對于期貨市場參與者而言，黃金獨有的投資特性可以使其成為投資者風險策略配置中的一部分。

　　當前市場普遍認為整個商品市場長期保持上漲趨勢，但近期國內外市場的動蕩尤其是在世界經濟還未復蘇的情況下，商品價格是否出現大幅度調整，仍存在不確定性。調整幅度不確定，調整時間也不確定，在這種情況下可以關注一下黃金市場，因為從中短期看，即便是國際主要商品價格因前期上漲而出現調整，金價調整的相對幅度也會比較小。一旦世界經濟特別是美國經濟步入穩定復蘇軌道，全球范圍內的需求帶動型通脹將逐步顯現，黃金也將跟隨其他商品重新進入上漲通道，當然漲幅也會小于其他商品。

　　對于黃金，我們的態度應該是投資，而不是投機。