變化，現在真正支撐黃金牛市的力量不是實金的供求關系，而是投資者。他們把黃金作為其他信用投資產品的一種對沖、一種避險的工具，這種避險的需求促使黃金買空賣空。

　　NBD：這種賭博的心態，是否會引發黃金市場的高風險？

　　劉山恩：與上個世紀的牛市相比，本輪牛市多了紙黃金、黃金期貨、黃金期權等投資產品，且比股票市場多了“做空”功能，吸引了投機性很強的投資者跨市套利。黃金證券化是虛擬資產，并不像實物黃金具有保值功能，更多的是投機功能，這就蘊藏著風險。所以如果要讓資產保值，應選擇實物黃金交易。

　　NBD：現在追求資產保值的人群和投機人群是一個什么樣的結構？

　　劉山恩：我認為投機這一部分人越來越多了。國外97%以上都是投機形成的交易，只有3%是實物交易。我國現在的投機性交易量也高于了保值的實金交易量。

　　中國牛市帶動國際市場

　　NBD：在國際金價攀高情況下，中國黃金市場扮演了什么角色？

　　劉山恩：中國黃金牛市對國際市場是一個拉動的力量，而且受到了國際的關注。黃金作為一種世界性的商品，具有世界性的價格。人民幣價格沒有定價權，隨著國際金價波動而變化，國際金價往上漲，人民幣金價也要跟著漲。隨著中國黃金市場的開放，中國龐大的人口開始進行黃金投資、買賣，中國的黃金市場與別的國家相比，需求在高速增長，可以說是世界黃金業的希望。

　　NBD：現在國內為何會形成黃金投資熱，除了對美元等信用貨幣的不被信任外，還有其他因素么？

　　劉山恩：中國真正的黃金商品自由買賣是從2002年開始的。黃金市場一開放，投資者就遇上了國際黃金的第二輪牛市，獲利不少，且人們普遍認為黃金比較保險，這是一個現實因素。

【反方觀點】

　　龔耀明：通脹跡象不明顯金價缺乏支撐

　　每經記者 陳珂 發自上海

　　“通脹沒有實質性地到來，金價即便可以站上1100、1200甚至1300（美元/盎司），中短期金價反復和震蕩也難以避免”。面對已經“瘋狂”的黃金，星展（中國）銀行副總裁、投資部主管龔耀明在接受本報專訪表現謹慎。

正因如此，龔耀明領導的星展（中國）投資產品設計部門目前在研發掛鉤黃金投資產品時，強調最多的依然是保本。“面對可能的震蕩市，不奢求完全獲取金價的上漲幅度，更不建議運用杠桿去投資，資金的安全性仍舊是第一位”，龔耀明如是表示。

　　投資風險偏好支撐金價

　　NBD：10月以來國際黃金價格重新站上1000美元/盎司并創下新高，最核心的推動力是什么？

　　龔耀