受美元指數持續拉升，以及意大利、希臘拋金自救等傳聞影響，過去半個月，黃金價格出現罕見暴跌9月12日至今，國際黃金主力合約累計跌幅高達13%。如此急速的下跌趨勢，在膛目結舌之際，“黃金牛市結束”的論調再次主導市場。

　　在過往四年黃金價格累攀新高的過程中，半月內跌幅超過10%曾多次出現過，而“黃金牛市結束”的論調亦每次均隨之浮出。如：2009年2月24日至3月10日黃金價格跌幅近11%；2008年10月9日至10月23日，黃金價格跌幅更高達21%。但以上兩次半月內超過10%的急速大跌，均沒有改變過往四年黃金價格的整體上漲走勢。甚至，在2008年10月黃金半月內下跌高達21%時，在其后4個月內，國際金價不但收復此前失地，其漲幅更是高達39%。

　　由此，我們有理由懷疑，基于本輪暴跌而得出的“黃金牛市結束”的論調，亦可能是過往論調的翻版。而這種論調的出現，既可能源于假設前提的失真，更可能源于對市場的極度恐懼。

　　追溯過往四年黃金價格累攀新高的原因，我們發現，其觸發的根源即是2007年8月美國次貸危機真正爆發時。而其后黃金價格的一路上漲、最高漲幅逾200%的過程，亦是由隨后美債危機、歐債危機的持續惡化所推動。

　　那么，當下黃金是短暫回調？還是黃金牛市的真正結束？

　　實際上，當下無論是美元、歐元的信用危機，還是全球流動性過剩，這兩個支撐黃金長期上漲趨勢的主要因素，均沒有任何改變。相反，無論是美聯儲剛剛實施的短債換長債的扭曲操作，還是歐元區內希臘、意大利等國債務的持續惡化，其透露的信息均表明，作為全球第一、第二大貨幣的美元、歐元的信用危機，并未好轉反而呈持續惡化趨勢。與此同時，全球流動性在此過程中，亦因歐美自救所帶來的貨幣增發，持續推動全球流動性泛濫。

　　縱觀本輪黃金價格暴跌的原因，無論是美元指數的持續拉升，還是意大利、希臘的拋金自救，從中長期進行分析，均難以改變黃金價格未來上漲的趨勢。

　　首先，近期美元指數的持續拉升，并非是美國經濟出現復蘇跡象，而是歐債危機深度惡化的反襯所致。其次，意大利、希臘的拋金自救傳聞，即使屬實，其對國際黃金價格的深度影響，亦很有限。雖然意大利作為全球黃金官方儲備的第三大國家，其所擁有的2452噸黃金即使全部拋出，亦僅能換回近1100億歐元進行自救，而這之于意大利近2萬億歐元的債務總額而已言，顯然是杯水車薪，更何況黃金官方儲備遠少于意大利的希臘等歐元區債務重災國。

　　雖然，在經濟全球化、金融高度發達的今天，全球貨幣體