越低，以美元計價的石油、能源和其他大宗商品的價格就越高，包括黃金價格。

　　第四，不論是從存量和增量來講，全球范圍內的黃金供給都是很有限的，而需求的增長遠遠高于供給的增長。一部分需求來自各國中央銀行，例如印度、中國和韓國的央行。另一部分則來自一些私人投資者，他們用黃金來對沖概率雖小但一旦發生損失很大的所謂“肥尾”風險（例如高通脹、經濟二次觸底導致準通脹等）。的確，投資者趁早對沖此類風險的心態有所加強。而且，由于黃金供應缺乏彈性，各國央行和私人投資者只要稍稍調整一下資產配置，就會對金價產生顯著影響。

　　最后，主權風險在加劇——在迪拜、希臘和其他一些新興市場乃至發達經濟體投資的人眼下正焦頭爛額，看看他們就知道啥叫主權風險了。這些例子也再度加劇了市場憂慮，擔心各國政府無力為“大到救不了”的金融體系擔保。

　　但是，黃金畢竟缺乏內在價值，因此市場向下調整的風險巨大。各國央行終將擇機退出量化寬松和零利率階段，這會對高風險資產包括大宗商品資產價格形成向下壓力。此外，全球經濟復蘇有可能是脆弱乏力的，這會導致大宗商品市場的熊市情緒，并加強美元的看多預期。

　　另一大風險是，美元套息交易之路可能會走到盡頭，而由美元套息交易會同流動性貨幣化一起推高的資產泡沫可能會崩潰。在一定程度上，金價最近的升勢也是泡沫，投資者的跟風和追漲行為把金價越推越高。但是，是泡沫終究會破。泡沫越大，跌得越慘。

　　近期金價的上升只能從基本面得到部分支持。再退一步講，就算投資者真的擔心全球經濟面臨二次觸底風險，擔心準蕭條和惡性通脹，把寶押在黃金上也未見得是明智的。如果你對全球經濟大崩潰的害怕揮之不去，你應該趁早準備一個求生小屋，儲備槍支彈藥、罐頭食品和其他一些你能用得到的東西。

　�。ㄗ髡呦导~約大學斯特恩商學院經濟學教授翻譯：介生。 Project Syndicate）