自今年9月份以來，歐債危機愈演愈烈，避險需求激增，而傳統的避險工具黃金的走勢卻急轉直下，風光不再。與此同時，美元的強勢反彈也加劇了黃金的跌勢。近期黃金更是跌破了千六整數關口，200日移動均線也宣告失守，黃金十年牛市岌岌可危。究其原因，主要是黃金避險功能弱化。

　　黃金與美元避險能力強弱變化導致黃金遭到暫時拋售

　　9月份以來，歐債危機快速惡化，加之歐元區各國在應對危機時互相推諉，遲遲無法拿出徹底解決危機的辦法，全球金融市場風聲鶴唳，流動性日益趨緊，避險需求越來越強烈。黃金雖然是傳統意義上的避險工具，但在流動性上較之美元不具備優勢，況且黃金之前積累的漲幅也削弱了其風險規避能力，反而促使投資者拋售黃金以換取流動性。

　　與此同時，美國經濟在歐債危機期間表現相對較強，美國國債及美元就成為此間避險資金的最優選擇。美元指數自今年9月份以來強勁反彈，目前已升至80點水平，較之9月初，升幅接近8%。而以美元計價的黃金無可避免地遭到壓制。另外，全球經濟增長預期持續放緩及黃金價格處于歷史較高水平，也相對削弱了黃金的實物消費需求及投資需求。

　　不過，即便當前黃金尷尬的局面也并不意味著其遭到資產的徹底拋棄。美元在避險能力上勝出黃金只是當前極端避險情緒下，市場基于流動性、相對價格水平等選擇了美元，黃金與美元的避險能力相對強弱變化導致了黃金遭到暫時的拋售。從黃金ETF持倉量及紐約黃金期貨持倉凈多頭的情況來看，全球最大的黃金ETF-SPDRGOLDSHARES截至12月20日持倉量為1279.98噸，較9月初反而增加了47.67噸，COMEX黃金期貨基金凈多單較之9月初下降14.9%。基金在黃金上的減持跡象并不明顯。

　　歐債危機與全球經濟增長乏力，可能重新點燃黃金避險需求

　　展望后市，歐債危機及美國債務問題將長期困擾金融市場，而其高負債的根源在于赤字和貿易不平衡，而短期為解決赤字實施的財政緊縮將加大經濟運行風險，金融市場的避險需求將長期存在。主權債務問題的爆發暴露出紙幣作為儲備貨幣的弊端，未來全球貿易再平衡趨勢決定了美元在此過程中的弱勢，弱勢美元及國際貨幣儲備體系的再平衡將促使官方長期購買黃金的需求，一些對黃金資產配置較低的新興國家將進一步加大黃金資產配置。

　　當前黃金高位回落主要受制于美元的持續壓制，但黃金的避險功能并未喪失，只不過在與美元避險功能的博弈上暫時略遜一籌。且一旦美元與歐元“比爛”的局面結束，只要歐元不會更爛，美元升勢將難以為繼。且美國自