美聯儲11月議息公告顯示,兩次議息期間金融市場“沒有發生什么變化”,因此聯儲對政策從緊持謹慎態度。與9月公告相比,11月公告提出了在長期內保持低利率政策的經濟條件,即低的資源利用率、柔和的通脹水平和穩定的通脹預期;同時,該公告表示將機構債的購買規模從此前的2000億美元減少到1750億美元,稱這是與購買步驟相適應的,并考慮到機構債供應的有限性。

　　根據新的措辭,美聯儲將失業率的好轉作為開始加息的重要條件。從歷史上看,美聯儲加息基本都是在失業率明顯好轉,銀行信貸、產能利用率、產出缺口和消費物價指數觸底半年后才開始。現階段通脹水平還處于較低水平,TIPS所反映的通脹預期仍溫和可控。同時,近兩個月以來美聯儲并未減緩對MBS和機構債券的購買規模,這說明美聯儲給出的減少機構債購買的理由是可信的。美聯儲并沒有開始退出量化寬松的舉動。

　　受議息結果影響,美元指數下跌了0.55,是近兩周美元走出反彈行情以來的一次較大跌幅。我們預計,在美聯儲“退出”之前,美元很難有較大起色。固定收益市場上,當日短期國債利率下行,長債利率上升,反映出市場對短期加息的緊張情緒得到釋放。

　　10.2%

　　根據美國勞工部周五公布的數字,10月份美國失業率攀升至10.2%,創26年新高。這一數字也從另一方面支持了美聯儲貨幣政策制定者的立場,即目前勞動力市場狀況持續惡化的勢頭并未得到遏制,美聯儲仍將維持現有利率不變。

　　從非農就業來看,建筑業損失崗位最多,其中主要是非民用建筑的就業損失和重型建筑業。房地產市場的企穩回升主要體現在住宅上,而其他商業建筑等的好轉還要假以時日。制造業崗位損失位列其次,零售業崗位損失也較多,反映出消費仍萎靡不振。數據中的好消息包括,制造業每周工作時間上升了0.1個小時;私人工業企業平均每小時收入上升了5美分,增幅為0.3%。

　　周五失業率高企數據公布后美元并未大幅走強,這表明美元的避險功能已經基本消失,今后美元更多時候將與美國經濟走勢保持正相關,而不是像在危機時那樣成為反向指標。

　　總體來看,在汽車以舊換新補貼和購房補貼等財政政策退出后,繼續維持寬松的貨幣政策反映出美國對經濟復蘇的謹慎態度。失業率數據高企表明,私人消費與投資在政府刺激政策結束后短期內不太可能維持美國經濟的超預期增長,已經公布的三季度GDP預估值3.5%可能將是一個階段性高點并在相當長時期內難以被超越。

　　美元指數和黃金上周走勢圖

　　10年期和2年期國債收益率上周走勢圖

　　本周并無特別