美元利差交易的回流,讓一度被5000億熱錢追捧的香港開始感覺到資本退潮的寒意。12月21日,香港金管局副總裁蔡耀君表示:“香港已存在資本外流的可能性,這將影響到香港資產價格水平。”

　　首輪“泡沫破裂者”

　　成也美元利差交易,敗也美元利差交易。

　　美國紐約大學商學院教授魯里埃爾·魯比尼(Nouriel Roubini)此前表示,由于全球投資者都在借入美元收購股票和商品期貨等資產,導致了巨大泡沫的產生,可能引發另一場金融危機。他暗示,美元利差交易還將維持至少6個月。

　　“隨著美元利差交易的回流,最先可能出現投資泡沫破裂的,是前期漲幅過大,已呈現泡沫跡象的一些新興市場房地產、及信息透明度不夠高的新興國家股市、還有垃圾債市場,甚至是近期被全球資本瘋狂追捧的黃金期貨。”前述對沖基金公司負責人指出。今年以來美國高利息的垃圾債發行規模達到創紀錄的1506億美元,一些激進的對沖基金及投資機構在從銀行獲取3-4倍杠桿融資后,將約40%基金資產投向垃圾債市場,意味著一旦垃圾債大幅下跌,其本金都迅速損失殆盡。

　　“一年前,美國垃圾債與美國國債收益差在約20%,現在卻不到10%,表明它已被市場資本過度熱炒,尤其是低息拆借美元套取垃圾債高利息的投機資本,這些資金最可能率先從泡沫化的投資品種獲利了結。”他指出,近期一些美元利差交易資本還退出中東與東歐地區,自迪拜償債危機爆發與希臘主權信用評級下調后,包括對沖基金等美元套利資本便陸續降低一些信息透明差、外債額度偏高的新興市場投資比重。

　　銳衍指出:“今年以來流向新興市場與商品期貨市場的資金,80%-90%是由美元利差交易推動的,其回流將可能引起新興市場資產開始出現一輪潛在的拋售潮。”

　　12月以來,黃金也從1200美元/盎司迅速跌到1100美元/盎司,全球最大黃金ETF已數次拋售黃金應對贖回潮。“黃金是否出現泡沫破裂的爭議卻很大,基于美國居高不下的財政赤字,長期看跌美元的機構投資者認為任何一輪黃金價格下跌都將是抄底的好機會。”前述對沖基金負責人透露,“所以美元利差交易資本回流會造成黃金等商品期貨市場出現波幅較大的階段性震蕩,已有對沖基金針對美元利差交易資本陸續退出,開始有選擇性地沽空黃金、垃圾債等。”

　　陶冬此前同樣表示,美元利差交易可能導致外匯、商品及新興市場股市出現震蕩。2010年最大的風險就是美元和利差交易的展開。

　　然而,有些機構仍渴望抓住美元低息拆借的“最后”賺錢機會。