迫于移倉成本壓力,指數基金開始調整持倉結構

　　進入11月以來，各國議息會議接踵而至，美元指數重新走弱，但以原油為首的大宗商品暫時放緩了牛市的行進步伐，并未如預期的那樣再度走出大漲行情。NYMEX原油期貨80美元整數大關暫時告破，LME金屬盡管抗跌，但上漲亦顯乏力，波動幅度趨窄。除黃金表現搶眼外，其他品種乏善可陳。國內商品市場相對疲弱格局延續，持倉和成交量均出現大幅減少，逐步陷入無序的寬幅震蕩中。

　　宏觀面看，20國集團財長和央行行長會議最新公報稱，“各國將繼續保持經濟刺激措施，直到全球經濟復蘇得到確認”，這確保歐美經濟未來發展具有良好的可持續性。不過美國等發達國家就業市場的惡化、銀行破產頻繁爆發、美國金融系統以及實體經濟脆弱不堪等，均延緩了全球經濟復蘇的進程。總之，宏觀經濟數據依然好壞不一，而大宗商品繼續走牛需要良性、高增長的經濟支撐才能更加踏實。

　　澳大利亞在過去一個月內兩次加息，而以色列、挪威等國亦先后宣布加息，印度宣布提高準備金率。可以預見的是，隨著經濟的復蘇，將有越來越多的經濟體將加快收緊流動性的步伐，在利差的作用下，如果美國遲遲不釋放加息的信號，美元將難以改變其疲弱的走勢。客觀上，美元保持弱勢又有利于美國就業、貿易與財政的改善，美元指數再度陷入漲跌兩難的局面。另一方面，供求關系始終是商品價格運行的主線，上半年商品的金融屬性表現的淋漓盡至，臨近年底，大多數商品的生產和消費則更多呈現出了季節性特征，此時美元對商品的影響程度也在減弱，這也注定了大宗商品價格的波動看上去就比以往有所克制。

　　資金面看，大宗商品投資熱潮開始減退。據華爾街日報的數據顯示，10月份流入大宗商品市場的新資金為22億美元，為7月份以來最低和2008年11月以來第二低位。在過去的2009年三個季度中，流入大宗商品市場投資產品的資金逐步減少，其中第三季度流入量僅有第一季度的一半。國內來講，由于年底放款既無法為當年貢獻利潤，同時還增加來年的利潤壓力，因此第四季度一般都是銀行放貸的空檔；在國務院常務會議發出的“管理通脹預期”的大背景下，中國貨幣政策貨幣可能會以比較微妙的方式進行收縮，商品炒作明顯降溫。

　　總之，四季度是傳統的投資淡季，忙碌了一年的大型基金經理們投資風格在此刻大多轉向保守。目前市場就通脹、需求和庫存數據的解讀存在一定分歧，很多商品盡管消費需求恢復很快，但是產能過高或者供給充足限制其上漲的幅度，例如鋼材、大豆、