中國式炒作的輪回

噬市場的投機泡沫行為，畢竟還是有顯著區別的。為了更好地促進資本市場的發展，金融監管者需要通過不斷完善法律制度建設、市場規定來引導投資者的行為和預期，建設更為全面完善的金融市場機制規范投機者投機行為，更好地保護投資者的利益，減少炒作泡沫形成的概率。因此，金融監管不應該僅僅滿足于等到在泡沫破滅之后出來收拾殘局，以減少泡沫破滅對于實體經濟的沖擊，更應從制度建設方面提前著手，早作準備。而歷史證明，市場化、制度化，是避免過度投機炒作行為的最好方法。行政命令、運動式的監管行為在市場上不僅無助于遏制泡沫，反而會成為炒作者的笑柄和反向指標。君不見，監管者喊破了嗓子來警示風險，卻敵不過市場上價格連續攀升三天對于投資人的吸引力？

　　這些年來，一幕幕的悲喜劇在中國的資本市場上循環上演，雖然演出的場地和角色不同，可是劇情卻從未有任何本質的差異。從泡沫的癲狂興起，到戛然而止后的曲終人散，似乎已成了一個中國式炒作的“通用”腳本。不管炒作的對象是農產品(000061,股吧)的“豆你玩”，“蒜你狠”，抑或是古董文玩，或者是民間地下高利借貸和房地產。當一個接一個投機炒作的輪回完成了循環，除了一部分社會財富的轉移和一部分社會財富的毀滅之外，給市場留下的就只有不勝唏噓的惆悵了。

　　為什么中國的投資者哪怕經歷過如此多的泡沫輪回，依然對于參加這瘋狂的游戲樂此不疲，哪怕曾經傷痕累累，依然仿佛毫無痛苦的回憶而投身其中？這必定行為金融的原因，和世界其他市場的投資人一樣，中國金融市場的投資人也無法避免所謂的“短視”。長期的風險考量在決策的過程中不得不讓位于短期的利益，而這種認知偏差，足以推動投資者加入到泡沫炒作的大軍之中。

　　另外一個中國特有的因素，則在于金融市場發展的廣度和深度遠遠無法滿足居民日趨高漲的理財需求。改革開放三十多年來，經過了兩代人的積累，不少國人已面臨家庭財富配置投資的臨界點。當這些財富有極強的保值增值需求，而卻找不到合適的宣泄渠道的時候，自然會成為泡沫炒作背后的中堅力量。因此，完善多層次資本市場的建設，理順市場化利率和匯率的形成機制，將從根本上減少對居民財富有巨大負面影響的投機泡沫的滋長。

　　（作者系英國約克大學金融學博士，現任教上海大學國際工商與管理學院）