眾所周知,在通貨膨脹的環境下,金錢的購買力下降,但我們并不能想當然地假設通脹能夠抬高股票市場的價格。根據歷史走勢來看,兩者并沒有很強的相關性,在高通脹時期,股票市場表現好壞參半,而且以往CPI上升和股市上漲并存的同時,股市的升幅也不會很大。我們認為,除非債券息率上升足以抵消通貨膨脹的水平,否則資金將會撤出債券市場尋求更好的回報,以求“保值”,在這種情況下,商品將是一個很好的選擇,尤其是黃金,因為它與通貨膨脹的相關性很強。

　　而與黃金相比,黃金股也許是一個更好的選擇,因為黃金股有較高的杠桿作用。在過去的黃金牛市中（2004年至2007年間）,黃金價格從400美元升至1000美元,升幅達150%;而同期紫金礦業（02899.HK）股價從0.60港元急升至13.86港元。因而在金礦股板塊中,我們推薦紫金礦業（02899.HK）和招金礦業（01818.HK）。

　　板塊名稱 1個月股價表現 3個月股價表現 09年預測市盈率 09年預測市凈率

　　中資房地產股 45．87％ 172．84％ 18．72倍 2．35倍

　　本地地產股 35．89％ 99．92％ 18．33倍 1．04倍

　　中資銀行股 18．47％ 58．90％ 10．79倍 2．26倍

　　本地銀行股 28．08％ 89．50％ 15．88倍 1．71倍

　　保險股 16．07％ 52．52％ 22．81倍 4．21倍

　　電訊股 16．32％ 64．93％ 13．77倍 2．65倍

　　中資商業零售股 32．18％ 85．41％ 15．65倍 4．27倍

　　本地商業零售股 39．24％ 65．15％ 8．21倍 3．81倍

　　石油石化股 9．83％ 68．68％ 11．59倍 1．89倍

　　鋼鐵股 33．88％ 94．71％ 15．83倍 1．48倍

　　金屬股 38．89％ 118．61％ 31．35倍 1．79倍

　　煤炭股 40．52％ 147．88％ 14．55倍 2．84倍

　　電力股 21．91％ 41．76％ 13．68倍 1．95倍

　　航空股 13．25％ 73．34％ 18．59倍 1．69倍

　　基礎建設股 10．63％ 37．49％ 13．60倍 2．80倍

　　公路股 16．82％ 51．12％ 10．97倍 1．42倍

　　港口股 18．25％ 78．71％ 21．73倍 1．94倍

　　航運股 40．02％ 104．05％ 41．90倍 1．50倍

　　汽車股 19．87％ 94．25％ 11．75倍 2．04倍

　　水泥股 5．54％ 91．17％ 16．27倍 3．33倍

　　玻璃股 29．90％ 97．84％ 6．51倍 2．02倍

　　紙業股 45．24％ 160．89％ 14．60倍 1．59倍

　　食品股 30．83％ 57．44％ 18．76倍 4．45倍

　　農業股 18．23％ 37．82％ 8．73倍 1．64倍

　　藥物股 25．04％ 40．47％ 4．37倍 3．17倍