前期國內商品大都處于爆發(fā)性的下跌中，不過這種“扭曲”狀態(tài)正在慢慢得到改善。首先全球股市出現(xiàn)了大幅反彈，基本金屬也處于震蕩之中，擺脫了前階段單邊跌勢的空頭氛圍。在此情況下，黃金市場中的空頭紛紛回補頭寸。另外，大機構的套利行為對當前的空頭也形成擠壓。

　　從上海黃金交易所的行情中可以發(fā)現(xiàn)，黃金現(xiàn)貨成交在164元/克附近，針對上周五159.5元/克的期貨價格，現(xiàn)貨金存在4元以上的升水。對大機構來說，這形成了較好的套利空間。從昨日的盤面來看，12月期金已經(jīng)上漲到162元以上，套利的力量可見一斑。由于上海期貨交易所不允許個人投資者的持倉進入到現(xiàn)貨月份，所以不能排除屆時套利多頭對投機空頭形成緊逼態(tài)勢，因此12月金的空頭正面臨加緊出逃的局面。

　　12月期金的強勢之下，其對黃金主力合約906的升水開始拉大，812合約已經(jīng)高出906合約達到2元/克以上，而一周前，812合約尚低于906合約。根據(jù)國際黃金812合約和906合約之間近5美元的正基差，理論上國內906合約高于812將達到1元左右。同時由于遠期人民幣處于貶值狀態(tài)，因此國內906合約的價格高出812合約1.5元以上都是正常的。但是由于被瘋狂的空頭拋壓行情所引導，目前國內黃金期貨的價格結構處于嚴重“扭曲”狀態(tài)。

　　當前滬金812合約的價格正在回復之中，而906合約的價格向上躍升的空間更大。但目前國內黃金的主力多頭主要以內外套利為主，其建倉完畢后并沒有追加投機買入頭寸。因此在整體市場仍不穩(wěn)定的狀態(tài)下，由于906合約的存續(xù)時間尚長，空頭脫逃市場的心態(tài)并不強烈。因此812合約和906合約之間的差價，并不會很快回復到前低后高的狀態(tài)，所以參與賣出812買進906的套利交易，在時下812存續(xù)期只有20個交易日的情況下，并無很大勝算。

　　但從長期來看，參與內外套利的906合約的套利多頭，只要把握好保證金的分配，依然會取得不菲的收益。