是由信貸泛濫所支撐和帶動的。現在是信貸泡沫破滅，實體經濟重返均衡水平的時候，紙幣系統終將崩潰，只有重返金本位才能從根本上解決當前面臨的問題。倘若如此，金價將可能是一個令人匪夷所思的價格。那么，當今有可能重返金本位嗎？

　　從種種分析看來，不大可能。

　　中國國際金融公司研究部副總經理沈建光認為，重返金本位是一個不可能的話題。金本位制被淘汰有其合理性，因為金本位無法滿足經濟發展對貨幣的需要，美元本位取代金本位制是一種歷史進步。由于黃金儲備量有限，金本位制體系內貨幣供應量基本是固定的，而黃金發掘的速度遠遠無法滿足經濟活動中對貨幣的需求。從歷史數據看，1900年世界黃金產量約386噸，100余年來其平均增速不到1%。而自1990年代中期以來，世界黃金年產量一直保持穩定，僅為2500噸左右。如果沿用金本位制，而不進行改革，這與快速發展的世界經濟是極不相匹配的，也是難以想象的。由于經濟發展的需要，二戰后，美國禁止國民用美元兌換黃金，黃金只用作國際貿易結算，而隨著貿易逆差增加導致黃金供應不足，美國在1971年亦不得不終止了國際貿易用途的黃金兌換。因此，金本位制被淘汰是一種歷史的選擇。

　　沈建光還指出，金本位制也有不穩定

　　性，有實際資產支持的貨幣體系也會爆發

　　貨幣危機。與固定匯率制度類似，在一國

　　出現宏觀經濟政策失當時（例如政府赤字過高），外匯投機者會預期貨幣與黃金之間的比價難以維持而發起攻擊。1967年，英鎊因投機性攻擊而被迫貶值，1968年發生黃金擠兌等均證明有黃金支持的貨幣體系依然存在著不穩定性因素。

　　宏觀經濟分析師程實也認為，回歸金本位已失去客觀條件。次貸危機的爆發只能說是以“華爾街文化”為表征的一種特有微觀金融發展模式、宏觀金融監管模式和經濟調控方式的失敗，更進一步，也可能包含了以美元為核心的特有信用貨幣體系的失敗，卻并不意味著整體信用貨幣體系的失敗。市場價格在次貸危機中的上升并不必然意味著黃金有能力擔負起世界貨幣的重任，世界貨幣還必須發揮價值尺度、國際支付和流通手段的作用，一個閃光點并不意味著黃金能夠處處閃光。

　　最重要的是，某種特有信用貨幣體系的失敗并不對應著金本位貨幣體系的必然成功。金融危機之中的金本位更像是風險催化劑而非穩定器。因此，在次貸危機引發信貸市場流動性緊張的背景下，恢復金本位十分危險。

　　問題三：黃金VS美元，誰是最佳避險工具？

　　在不少人的概念里，覺得避險最好的選擇是黃金，如果黃金受到追捧上漲，美元應該下跌。在過去的幾個月內，當股票和大宗商品市場紛紛大幅下挫的時候，不少避險資金卻選擇了美元，美元指數出現了強勁的升勢，傳統避險工具黃金卻反倒呈現跌勢。難道美元將取代黃金成為最佳避險工具？

　　東亞黃金的分析師認為，黃金與美元相比，明顯處于劣勢地位，因為黃金目前處于歷史高位，從最近幾個月走勢來看，黃金中長期可能面臨下行風險，而美元處于歷史低位附近。黃金本質上僅是一種商品，而美

　　元扮演著世界貨幣的角色，兩者對比也非常明顯，與黃金相比美元處于優勢地位。從投資者范圍分析，黃金更傾向于美國投資者的避險工具，市場需求更小，投資者范圍相對要小，而美元卻可能是全世界其它地區投資者的避險工具，市場需求更大。從這些分析中，很明顯，美元走勢在未來一段時間內肯

　　定會強于黃金。

　　2008年年底開始的巴以沖突也印證了這種說法，中東局勢的緊張令美元的避險工具得到充份體現。沖突發生之后，由于避險資金的進入，美元指數一度大漲，對沖了部分黃金漲幅。市場分析認為，盡管美國經濟比較糟糕，但是歐洲的經濟更加糟糕，歐元承擔的壓力更大，相比之下不如選擇美