（說明：《中國現代貴金屬幣市場分析報告（2017年）》已經出版發行。在這份報告的第三部分第七章中對我國金幣市場2018年的走勢進行了研究判斷。以下文稿將對這些分析內容進行摘要介紹，形成這些研判結論的依據詳見《中國現代貴金屬幣市場分析報告（2017年）》。

引發我國金幣市場價格走勢變化的原因復雜多變，具有很多不確定性，研究判斷2018年的市場價格走勢是一項極具挑戰性的工作。所謂研究判斷2018年市場價格走勢，就是通過總結歷史規律，試探性研究我國金幣市場的可能發展方向。

從一般規律講，研究判斷2018年市場價格的整體走勢，就是研究供需關系變化。總供給大于總需求，市場價格將會下跌。總供給小于總需求，市場價格就會上漲。值得注意的是，我國現代貴金屬幣的市場存量自然損耗較小，增量每年還在不斷聚集，這是我國現代貴金屬幣總供給的基本特性。從需求角度看，不能簡單按人口計算，也不遵循價格越低需求越大的一般經濟學規律，它最終將以入市資金形式反映。由于我國的現代貴金屬幣屬于非剛性需求的工藝或藝術類收藏品，決定需求的關鍵因素是市場預期。有收藏投資價值的比較優勢，就會有大量資金入場，沒有收藏投資價值的比較優勢，大量資金就會撤退離場，即買漲不買落。研究需求主要是分析市場預期。影響市場預期的兩大因素就是外部環境和內部因素。

一、外部環境

分析外部環境主要包括貴金屬價格走勢、貨幣流動性、藝術收藏品市場的大環境和國際國內宏觀經濟狀況。

（一）貴金屬價格走勢

2018年國際黃金價格將震蕩走高，與2017年相比價格重心將繼續上移，但是幅度不會很大。國際黃金價格走勢是影響我國金幣市場整體走勢最重要的外部因素。2018年黃金價格走勢對我國金幣市場的影響將是謹慎看多。

    （二）國內貨幣流動性

2018年國內的貨幣流動性不會過于寬松，從宏觀上看資金對我國金幣市場的影響將保持中性。

（三）國內藝術收藏品市場狀況

國內藝術收藏品市場經過多年調整，目前仍在底部徘徊，對我國金幣市場的影響中性偏弱。

（四）國際國內宏觀經濟形勢

宏觀經濟的持續發展將提高人民的物質和文化生活水平，改善民眾的文化和藝術消費投入，從而有可能逐步擴大我國現代貴金屬幣的消費投資群體。因此2018年國內的宏觀經濟形勢對我國金幣市場的發展將是中性偏好。

通過以上分析是否可以看到，2018年貴金屬交易價格的重心將適度上移，貨幣流動性將保持穩定，國內宏觀經濟形勢也將穩定向好，整個收藏品市場的形勢仍然不容樂觀。綜合這些因素，外部環境對2018年我國金幣市場的影響將是中性偏好。

二、內部因素

分析內部因素，主要是研究我國金幣市場內部供需關系的動態變化。

（一）供給因素

供給因素將主要從市場增量和存量兩個方面進行分析

1.供應增量

供應增量主要是指2018年即將向市場投放的新項目和新幣種。

分析2018年的供應數量，投資幣的供應量依然充滿不確定性，它將取決于市場的有效需求如何變化。在紀念幣方面，相信國有專營企業將面對弱市繼續調整發行的總規模。目前預判2018年與2017年相比，紀念幣的供應總重量將有所下降。

從供應的質量看，由于新品紀念幣尚未發行，整體的質量狀況還無法得知。

2.市場存量

市場存量主要是指1979年至2017年已經向社會投放的項目和幣種。

按實鑄實售量計算目前我國現代貴金屬幣的總存量已經達到11658.67萬枚，10397.90萬盎司，市場價總值1449.28億元。在這些數據中無法得知并減去民間熔損的數量，但可以相信民間熔毀的數量相對較少，這些數據基本可以反應市場總存量的基本狀況。

（一） 需求因素

需求因素將主要分析有利因素和不利因素兩方面的情況。

1.有利于提高需求總量的因素

    （1）在學習貫徹黨的十九大精神的過程中，面對當前市場的弱市狀態，管理層和國有專營企業已經開始認識到改革我國金幣市場發行管理頂層設計的重要性。隨著改革發行管理頂層設計措施的逐漸出臺，相信一定會改善我國金幣市場的生態環境和市場參與者之間的利益關系，提高市場正向預期，需求將有可能逐步增長。

    （2）2018年貴金屬交易價格的重心將適度上移，在貴金屬價格穩步上漲的情況下將提高人們的正向預期，從而帶動對貴金屬幣特別是投資金幣的市場需求。

    （3）我國的金幣市場已歷經六年多的深度調整，底部特征開始逐步顯現。雖然目前不同幣種下跌的總能量仍大于上漲的總能量，但是這種多空對決的關系正在悄悄發生變化，對存量價格走向的正向預期開始加強。面對市場的動態博弈，一些先知先覺資金已經開始入場布局，進行抄底運作。這種情況無疑也會提高我國金幣市場的總需求。

（4）目前調整我國金幣市場中一級市場銷售渠道的工作還在繼續推進，不斷擴大的商業銀行銷售渠道和特許經銷企業的吐故納新，正在為一級市場的銷售體系注入新血液。這些新加入的企業一般都具有較強的營銷能力，對擴大需求將起到一定作用。

   （5）隨著網絡銷售和網絡拍賣的快速發展，目前我國金幣市場的價值轉化效率正在不斷提高。交易難、變現難和市場信息透明度低的困點正在逐步改善。交易效率的提高無疑也會帶動需求增長。

   （6）在市場處于牛市時，往往會把人們的注意力轉向投資價值。目前整個金幣市場正處于熊市，收藏重心開始逐步向現代貴金屬幣的文化藝術價值轉移。近些年在我國的金幣市場中，關注文化藝術價值的氛圍正在逐步加強，這些積極因素可提高人們關注精品和收藏精品的積極性，對擴大需求也有正向作用。

2.不利于提高需求總量的因素

（1）目前我國金幣市場的總體走勢繼續下行，收藏投資價值的比較優勢進一步減弱，廣大收藏投資及消費群體的經濟損失較大，市場預期整體處于負面，缺乏對市場發展的信心，由此造成收藏投資及消費群體萎縮，入市資金匱乏，總需求下降。當前我國金幣市場總需求正在減弱的形勢必須正面對待。

（2）2017年我國投資金幣的發行規模大幅下降，主要原因是投資金幣銷售管理的頂層設計存在一些問題，具體表現在發售管理的效率有待改善，平均零售價格偏高，買賣差價過大，官方回購渠道不夠暢通，交易方式單一等問題，在整個黃金投資產品中缺乏競爭利。如果這些問題不解決，對提高需求也是不利的。

（3）在市場中有些商業機構利用信息不對稱，不按市場的一般規律銷售現代貴金屬幣，提前透支廣大收藏投資及消費群體的增值預期。市場中存在的這些亂象，將嚴重打擊消費終端參與金幣市場的積極性。在“一年經蛇咬十年怕井繩”的心理作用下，將使本已進場的人群懼怕繼續入市，對提升市場總需求也有嚴重殺傷力。

（4）目前整個市場的調整并沒完全結束，受買漲不買落的思維慣性影響，不少資本還在繼續觀望等待。毫無疑問，這種短視的投機心理對擴大當前的總需求也將產生負面影響。

（5）我國金幣市場的需求結構極其復雜。各種資本介入之中，市場預期變化莫測，造成市場價格和走勢產生較大波動。在2018年的金幣市場中投機炒作因素還會繼續存在，也會不利于穩定擴大需求。

（6）在錢幣市場中，目前有些板塊已經率先啟動，例如機制幣和紙幣板塊。在資金逐利特性的驅動下，市場資金將向具有較好預期的其它錢幣板塊流動，減少我國金幣市場的入市資金和參與群體，這對金幣市場也是不利的。

（7）2017年政府已經開始清理整頓郵幣卡電子交易平臺，但是目前還未最后看到完整的整頓成果，在這些郵幣卡電子交易平臺內的籌碼去向也是未知數。一旦這些籌碼返回現貨市場，也將繼續對市場造成沖擊和不利影響。

綜合以上對內部因素的分析，2018年我國金幣市場的供需關系將充滿不確定性，發行增量的總供給有可能下降，總需求關鍵要看有利因素與不利因素之間的動態博弈，目前迅速改變供需關系的難度較大，供需關系的平衡和好轉可能還需要大量的工作和時間。

三、總體研究判斷市場走勢

在2018年中，外部環境對我國金幣市場的影響中性偏好，內部因素不確定性較多，因此2018年我國金幣市場的總體走勢可能將進一步夯實底部，逐步形成今后向好的市場基礎，大幅上漲的概率較小，同時也不排除可能出現反復和震蕩。

從中長期的發展趨勢看，我國金幣市場的這次調整時間較長，幅度較大，積累的問題也較多，提振正向的市場預期和恢復市場信心不可能輕而易舉，出現V型反轉的概率極低，市場的完全復蘇還要看外部環境如何配合以及內部多空因素如何轉換。其中關鍵要看管理層和國有專營企業改革發行管理體制頂層設計的實際行動和力度。只要大力推進改革，不斷完善我國金幣市場發行管理體制的頂層設計，恢復市場信心和正向預期就不會十分遙遠。再經過三到五年時間，當外部環境具備時，我國的金幣市場完全有可能走出一次較好的市場行情。

盡管在短時間內我國金幣市場的發展仍將比較艱難，但從更長的時間跨度觀察，我國金幣市場總體向好的趨勢不會改變。因此面對困難與希望、風險與機遇，人們不應喪失信心。要密切觀察市場動向和審時度勢，一方面要注意防控風險，同時也要善于發現機會。要從長遠發展著眼，認清中國金幣市場發展的大方向，聚集正向能量和預期，為市場的復蘇做好充分準備，用實際行動迎接我國金幣市場更美好的明天。