中國貴金屬幣的市場建構(gòu)與發(fā)展

伴隨改革開放的深入和經(jīng)濟文化的發(fā)展，貴金屬幣事業(yè)正迎來新的契機，這不僅是主管和發(fā)行方關(guān)心的問題，也需要廣大泉友和社會各界出謀劃策。貴金屬幣的發(fā)展，一是對其功能進行多樣化的清晰定位；二是考慮流通交易平臺的建設(shè)，包括渠道建設(shè)和報價系統(tǒng)等；三是創(chuàng)新發(fā)展，在設(shè)計思路、鑄造技術(shù)和市場定位等方面能夠與時俱進，不斷通過技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新推動該項事業(yè)繁榮。

    貴金屬幣的發(fā)展和市場構(gòu)建首先需要恰當?shù)氖袌龆ㄎ弧ＹF金屬幣包含了貴金屬的物理屬性和官方名片的貨幣屬性，還包括其設(shè)計形態(tài)和發(fā)行量所體現(xiàn)的文化內(nèi)涵和傳承收藏屬性。不同屬性的存在和側(cè)重點不同，構(gòu)成了其功能定位的差別。避險功能、投資功能、收藏功能三種定位可以獨立存在，也可以疊加存在。三種功能相輔相成，對于不同主題應(yīng)有不同側(cè)重，因為它決定了持有者的行為方式，或長期持有，或短期投資；也決定了發(fā)行方的設(shè)計發(fā)行模式、發(fā)行量和市場構(gòu)建方向。

投資幣的市場構(gòu)建

    目前全球已經(jīng)形成美國鷹洋、加拿大楓葉、南非克魯格、澳大利亞袋鼠等貴金屬投資幣品牌。它們的共同特點是發(fā)行量大、溢價低，承載著貴金屬幣的投資功能。

    我國的熊貓幣發(fā)行30余年來，從最初出口創(chuàng)匯，到目前發(fā)行量迅速擴大，正快速躋身世界主要投資幣的行列。其最大特色是既保持熊貓主題不變，每年又更新形象，形成了獨特的貴金屬幣設(shè)計理念，并在一定程度上影響了其他國家的發(fā)行設(shè)計理念，如澳大利亞近年來的袋鼠投資幣設(shè)計也趨于多元化。

    2014年，中國人民銀行明顯擴大了熊貓金銀幣的發(fā)行量，特別是將1盎司熊貓金幣擴容到100萬枚，明確體現(xiàn)了將熊貓幣發(fā)展成為國際投資金銀幣的清晰思路。構(gòu)建投資幣核心品牌，需要注意其核心要素，即發(fā)行量大，溢價低，有統(tǒng)一的市場交易、報價和存儲平臺，但仍有如下問題值得思考。

    1、調(diào)整發(fā)行量

    投資幣只有發(fā)行量大，才能實現(xiàn)更多交易主體大量持有和頻繁交易，因此提高發(fā)行量是必然趨勢。由于金價波動較為劇烈，主流投資幣不限額發(fā)行似乎是更為穩(wěn)妥的做法，對于主流幣產(chǎn)品，即1盎司金銀幣，發(fā)行量沒有事先確定，而是根據(jù)原材料價格和市場行情浮動，如遇到2013年金價快速下行波動的行情，浮動發(fā)行將給發(fā)行方帶來更大的靈活性。

    當然，發(fā)行量問題是和熊貓幣定位問題糾結(jié)在一起的一個具有中國特色的問題。目前熊貓幣似乎具有不精不普、投資收藏兼有的功能，期間諸多問題有待深入討論，但以熊貓幣為依托發(fā)展投資幣的大方向應(yīng)該是確定的。未來定位須進一步明晰，金銀幣是法定貨幣，發(fā)行部門首先應(yīng)滿足其貨幣屬性，其次才是貴金屬藝術(shù)殿堂。故主流幣（如1盎司金銀幣）的首要定位必然是投資幣，也只有投資幣才可以將這個行業(yè)的影響力做大，并引領(lǐng)紀念幣的廣泛認可和發(fā)展。

    2、交易平臺建設(shè)

    投資幣的交易不能僅僅依靠郵幣卡市場和分銷商，需要建立以實物為依托，有信譽且風(fēng)險可控的統(tǒng)一交易平臺。以實物為依托強調(diào)交易的真實性，不易產(chǎn)生杠桿和泡沫。風(fēng)險可控則需要固定且有信譽的做市商，如大型商業(yè)銀行。但實物依托并不一定產(chǎn)生實物轉(zhuǎn)移，因此在快速變化的市場中，還需要解決實物存儲和交割的規(guī)則與清算問題。此外還有報價系統(tǒng)，即需要一個與貴金屬市場密切相關(guān)但又相對獨立的報價規(guī)則和系統(tǒng)。

    3、發(fā)行渠道建設(shè)。

    目前特許經(jīng)銷和直銷的模式難以滿足投資幣市場的潛在需求，需要在發(fā)行模式上大膽突破，充分利用商業(yè)銀行和網(wǎng)絡(luò)直銷，擴大影響力，使更多的投資者和民眾容易認識、獲得和參與到這個市場中。目前電商平臺已經(jīng)開始銷售金銀幣產(chǎn)品，這是對當前銷售模式的一個試探性突破，一個官方網(wǎng)站的建立將有助于規(guī)范和引領(lǐng)這一市場。

    4、可借鑒香港交易模式

    一個值得借鑒的模式是香港的交易模式。中銀香港是主要報價商，居民可以通過活期儲蓄賬戶購買實物金幣，并形成了較為成熟的交易存儲規(guī)則，對海外市場有一定的引領(lǐng)作用。由于溝通渠道的便利，香港市場對內(nèi)地價格的指示性日趨明顯，網(wǎng)絡(luò)銷售商定價、回流幣的運轉(zhuǎn)都受到該價格的引導(dǎo)。目前中國金幣零售中心的浮動報價以上海黃金交易價格為參考浮動，已初步實現(xiàn)報價的標準化。如何以此價格指導(dǎo)交易，境內(nèi)外報價的標準統(tǒng)一是值得進一步研究的問題。

紀念幣的新思路

    這里所說的紀念幣，指更多體現(xiàn)文化內(nèi)涵和收藏功能，發(fā)行量小，與重要事件、著名人物、傳統(tǒng)節(jié)日等文化因素相關(guān)，具有明顯紀念性質(zhì)的貴金屬幣系列。它一定程度上是藝術(shù)品范疇，如我國早期的科技系列、歷史人物系列，以及近期的石窟系列、四大名著等，包括大規(guī)格熊貓幣和熊貓加字紀念幣。熊貓幣發(fā)行之初也是側(cè)重收藏功能的紀念幣，但隨著容量的擴大和國際認可度的提高，應(yīng)逐漸清晰定義其投資幣功能。

    我國貴金屬紀念幣無論從發(fā)行題材、發(fā)行量或市場容量看，都已形成較大規(guī)模，但在市場深化上仍有很大空間，在發(fā)行渠道和對國內(nèi)市場的重視上，以及設(shè)計鑄造技術(shù)上仍可創(chuàng)新突破。

    1、市場有限需深耕

    紀念幣發(fā)行量小，溢價高，規(guī)格大，市場范圍相對有限。盡管如此，目前來看，該類貴金屬幣在我國的認可度還非常有限，市場仍有深耕的空間。從貴金屬市場看，與之溢價相當，甚至溢價更高的各類藝術(shù)金銀條產(chǎn)品更受廣大消費者關(guān)注，這一方面是貴金屬紀念幣的認可度有待提高，另一方面也是提醒我們貴金屬紀念幣要走出幣商和郵幣卡市場，進入廣大居民的消費視野。

    2、渠道建設(shè)享其成

    紀念幣市場實際是發(fā)行方、銷售方和收藏者三方利益的博弈與均衡過程。發(fā)行方一方面是行使鑄幣權(quán)，增加國庫收入，另一方面是傳播藝術(shù)文化，在題材選擇、質(zhì)量控制和文化內(nèi)涵上負有責(zé)任。銷售方將其等同一般商品或稀有商品，需要賺取利潤，但應(yīng)控制在合理范圍。收藏者一方面是出于愛好與文化傳承，另一方面又有保值增值等經(jīng)濟策略，但應(yīng)淡化短期致富的思想。如何協(xié)調(diào)三方利益是擴大影響力的前提，目前來看需要在現(xiàn)有政策下繼續(xù)調(diào)整發(fā)行渠道，向收藏者傾斜。只有消費者能看到，能買到，才有助于紀念幣的長期發(fā)展。

    3、國內(nèi)市場待加強

    我國金銀幣最初發(fā)行的主要目的是賺取外匯，即在改革開放之初，希望憑借法定貨幣和深厚文化積淀，主要面向海外消費者發(fā)行貴金屬幣，從外匯收入和國際形象兩方面推動改革開放。三十余年的經(jīng)濟快速發(fā)展之后，當前的情形大不相同，我國居民收入明顯增加，消費能力大大提高，無論從文化理解還是消費習(xí)慣看，國內(nèi)市場潛力無限。一個現(xiàn)象是，國內(nèi)市場上，海外回流幣正在增加，由于受稅率不同影響，回流幣價格優(yōu)勢明顯；另一個現(xiàn)象是，發(fā)行配售的海外傾斜度仍很大，如從發(fā)行號段陽光工程看，2011年龍年68%的梅花金銀套幣和54%的1盎司梅花銀幣配售到海外市場。未來應(yīng)當是內(nèi)外并重，加強國內(nèi)市場開發(fā)，從以國外為主向以國內(nèi)為主轉(zhuǎn)化，利益傾斜國內(nèi)。

    4、創(chuàng)新技術(shù)促發(fā)展

    國際鑄幣技術(shù)的提高孕育了豐富多彩的紀念幣品種，也為我國開發(fā)高技術(shù)幣提供了支持。我國發(fā)行紀念幣在幣形、幣質(zhì)和幣材等方面具有廣闊的創(chuàng)新空間。一是異形幣的出現(xiàn)，例如國外出現(xiàn)高浮雕、立體、多面體、鑲嵌等紀念幣，我們在特殊歷史事件和題材上亦可嘗試，甚至可以考慮透雕技術(shù)的應(yīng)用。二是異質(zhì)幣的開發(fā)，例如加拿大鑄造99999高純度黃金幣的嘗試，925銀幣穩(wěn)定性和光澤度更強，銀鈮合金提供更為豐富的色彩等等。三是異材的引入，即在主體貴金屬的基礎(chǔ)上，引入其他材料，如琥珀、水晶、寶石等礦物材料，大大提高紀念幣的觀賞度。我國2008年奧運獎牌引入玉石即是引入異材的一種嘗試。豐富的創(chuàng)新空間不僅是提高我國鑄幣技術(shù)的催化劑，也是廣大泉友的新期盼。

貴金屬幣的廣闊前景

    我國傳統(tǒng)文化更重視貴金屬的避險功能，更青睞玉石文玩的收藏價值。貴金屬幣出現(xiàn)較晚，發(fā)展相對滯后。伴隨我國經(jīng)濟水平的提升和全球化的深入，貴金屬幣在我國具有廣闊的發(fā)展前景。

    首先是經(jīng)濟發(fā)展的支持。廣大居民更加富裕，可以說是有錢、有市場，只要推廣到位，渠道建設(shè)順暢，必然可以形成繁榮的市場。發(fā)行方將做大貴金屬鑄幣事業(yè)，充盈國庫，傳播文化。藝術(shù)品市場將更重視貴金屬幣這一新事物。消費者不僅可獲得更多的投資渠道，而且能夠發(fā)展興趣，在方寸間欣賞文化之美。

    其次是文化傳統(tǒng)的支持。一方面是我國居民對金銀有著特殊的文化情感，有獨特的藏金文化，更愿意持有和收藏貴金屬，以備不時之需。另一方面是悠久的歷史和豐富的文化為貴金屬幣開發(fā)提供眾多題材，選題空間廣闊。

    再次是大數(shù)據(jù)時代的推動。伴隨信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，各類信息容量巨大，暢通無阻，有力推動了海內(nèi)外市場的一體化，也更加強調(diào)公平性以及規(guī)則和標準的作用，為貴金屬幣的規(guī)范化和市場化發(fā)展創(chuàng)造了新的平臺。

    貴金屬幣是一種理性與感性交融、有形與無形輝映的藝術(shù)，是一個值得深耕的廣闊市場，相信在未來的發(fā)展中，發(fā)行方、銷售者、投資者和收藏家都能夠找到恰當?shù)奈恢茫�推動多方共贏。 

 
作者：思文 中國人民大學(xué)統(tǒng)計學(xué)院副教授