黃金自古以來都散發著金燦燦的光芒，2009年下半年，黃金價格的走勢如何？黃金能否延續“牛市神話”？

　　正當很多人慨嘆黃金的“金融屬性”逐漸減弱、商品屬性趨強的時候，作為千百年來“財富”象征的黃金，在金融危機襲來之后，卻顯示出其驚人的力量。2008年，在所有大宗商品都大幅下挫、股市暴跌的時候，黃金卻“一路高歌”。輕松邁過1000美元/盎司的大關，隨后持續高位震蕩，而年底終守住8年連陽的“牛市格局”。

　　金價仍“牛氣沖天”

　　2009年的第一季度，為應對金融危機，各國普遍采取增加貨幣供應量來增加流動性，加重市場對美元貶值以及通脹的預期，黃金依舊持續走高。第一季度的金價以916.5美元/盎司（London PM fix）而報收，相較2008年年底的869.75美元/盎司，上漲了5%左右。在國內黃金期貨市場，滬金0909合約從191.17元/克（收盤價）開始，而以202.60元/克報收，上漲了5.6%。（如圖：1）而一季度，流入黃金ETF的資金創了新的記錄。通過ETF購買了470噸左右的黃金，相較2008年第三季度，上漲了約70%。而ETF、SPDR的持倉量高達1127噸，較去年年底增倉了347噸。

　　進入4月份，黃金價格在860-950的區間內震蕩整理，國際貨幣基金組織計劃在未來幾年賣出1300萬盎司的黃金的消息使金價跌至865美元/盎司左右。隨后中國增儲的消息又使國際金價上漲至920美元/盎司。隨著一系列經濟數據的出臺，全球經濟復蘇跡象明顯，以及前期投資者獲利回吐，金價有一定程度的回調，但仍在很高的點位波動。

圖1：2009年1-5月黃金價格走勢圖

　　下半年金價何去何從

　　影響下半年黃金價格走勢的因素較多，而隨著黃金“金融屬性”的放大，黃金供需狀況的變動對金價的影響減弱，下半年的經濟轉暖情況，美元本身價值的變動，原油價格的波動等對金價的走勢影響較大。

　　金融危機讓全球都蒙受了重大的損失，為了應對金融危機，美國的量化寬松的政策，在基準利率降至接近于“0”的背景之下，大手筆購買美國國債以及次級抵押債券。向市場注入大量貨幣增加流動性。而中國也投入4萬億的財政刺激計劃，加強投資，并且增加信貸，釋放更多的流動性。各國的這些措施，在第一個季度取得了一定的成效。

　　在美國公布的4月份美國消費者信心指數終值得為65.1對于消費支撐GDP70%的國家，消費者信心指數的提高，顯示經濟有所好轉。而里昂證券公布的4月份中國采購經理人指數（PMI指數）為50.1，為9個月來首次突破50（增長與收縮的分界線）。歐元區的PMI指數為36.8。雖然低于50的分界線，但較3月份上漲了近8%，顯示經濟有回暖的跡象。

　　預計下半年，隨著各國的經濟刺激計劃效應的逐漸顯現，以及后續計劃的逐步推出，下半年全球經濟回暖跡象明顯，但由于諸如甲型H1N1流感疫情的全球蔓延等因素的影響，復蘇之路不平坦。經濟的回暖以及波動性，一方面會階段性放大黃金的“避險保值”功能，另一方面也抑制金價的大幅走高。

　　“弱勢美元“仍在繼續

　　雖然美國政府多次公開宣稱推行“強勢美元”政策。但無法改變美元疲軟的現實。2009年上半年，由于投資者的風險規避情緒以及信貸市場的停滯。美元指數出現了一定得反彈，美元指數從年初的81.501上漲至2009年3月3日的89.274。美聯儲大幅購買國債以及次級抵押債券，以及增加信貸等釋放出更多的流動性的影響，美元指數又展開了新一輪的下挫之路，至5月已經跌至82左右。（如圖：2）

　　下半年，由于美國政府所采取加大貨幣供應量增加流動性的政策的影響，美元依舊會在低位運行，而作為國際黃金的計價貨幣，美元指數的下挫，會對金價的高位運行創造很好的條件。

圖2：美元指數與原油價格走勢圖

　　國際油價的反彈能否持續？

　　2008年7月，國際油價創147.27美元/桶的歷史新高之后，大幅跳水，年終以44.6美元/桶報收。2009年第一季度，隨著市場對經濟衰退的憂慮以及美國原油庫存的增加，原油價格在1月至2月中旬回落。之后，油價在震蕩中一路攀升，3月中旬突破50美元/桶。4月份，國際油價在45-55美元震蕩。5月上旬，隨著投資者對經濟前景的良好預期，油價盤中破60美元/桶整數關。（如圖：2）

　　國際油價的下半年的反彈面臨很大的困境，一方面全球石油的需求量下降明顯，據國際能源署（IEA）的報告顯示 ，2009年全球石油日需求量將下滑256萬桶。而屢創新高的美國原油庫存也壓制油價的上行空間。另一方面，OPEC減產進行到底以及夏季用油高峰的來臨，使投資者對原油的上漲有良好的預期。

　　隨著經濟層面的有所好轉，以及全球石油需求量的逐步回升，下半年的油價的上行之路并未改變。但多空之間的博弈會使波動幅度加劇。對于都以美元為計價單位的商品而言，原油的下半年的反彈會對黃金的高位運行，形成支撐。但原油的劇烈波動，勢必會影響到國際金價的波動。

　　“中國通過國內購買與冶煉廢金將黃金儲備增加到1054噸，價值為310億美元，成為世界上第五大黃金持有國”。此