上周五，黃金現(xiàn)貨價格最高升至506.50美元/盎司，為1983年以來最高，相對這輪持續(xù)5年漲勢的起點———2001年低點253.50美元/盎司，整整上漲了近1倍。

　　黃金兼具商品屬性及貨幣屬性，但決定金價的因素歸納起來還是供給與需求兩方面。

　　黃金供給大致分為三個方面，分別是金礦開采、再生金和官方售金。金礦開采由于行業(yè)特性， 供給價格彈性很小，即使金價出現(xiàn)大幅波動，每年開采量的變化也是非常微小的。從歷史數(shù)據(jù)來看，絕大部分時候，開采量對金價波動的影響很小，更不能成為其主導因素。

　　再生金對價格的敏感度與彈性較金礦開采量大，且由于黃金的存量較每年的產(chǎn)量多，因此，再生金供給的變化，在短時間內(nèi)能很大程度上影響金價。

　　官方售金對黃金市場的作用類似蓄水池。近幾十年來，各國央行紛紛減持黃金，這也是黃金自1980年創(chuàng)出歷史高位847美元/盎司后步入跌勢的主要原因之一。近幾年央行售金活動的透明度提高，對黃金價格的影響也較以前平穩(wěn)。

　　黃金需求可分為消費需求與投資需求。消費需求由黃金的商品屬性決定，主要是來自工業(yè)與消費領域的需求，是黃金需求的主要來源，但消費需求每年波動幅度不大，因此對黃金價格波動的影響也較小。

　　黃金的貨幣屬性使其成為除股票、債券、外匯等其他金融工具以外的另一種投資工具。由于黃金可以作為其他投資工具的替代品，影響黃金投資需求的因素多在外部環(huán)境，因而影響投資需求的因素很少看黃金本身，而要從其他投資市場找尋。

　　而主導黃金價格走勢恰恰就是黃金的投資需求。這幾年金價大幅上漲的主導因素，就在于外部環(huán)境的變化。

　　傳統(tǒng)意義上，黃金被用來對抗通貨膨脹與規(guī)避市場崩潰的風險。2001年以來金價的上漲，很大部分原因是由于當時美元的貶值和世界經(jīng)濟增長陷入困境，黃金成為替代美元以及其他資產(chǎn)的投資工具。由于資金的流入以及黃金市場的規(guī)模相對較小，金價漲勢異常凌厲，這點在其他商品市場也體現(xiàn)出來。

　　但當前美元表現(xiàn)強勢，主要股票市場也多上漲，黃金一反與美元負相關(guān)的常態(tài)，走出了與美元同漲同跌的行情，這是否意味著影響其上漲的因素已出現(xiàn)變化呢？筆者從保值與避險的角度分析，金價走勢仍然具有合理性。

　　首先，世界經(jīng)濟特別是美國經(jīng)濟的強勁增長以及原油價格的大幅上漲使得通貨膨脹的壓力和預期加強，這從美國主導的世界范圍內(nèi)的加息周期即將到來可以看出。而利率的提升，必將打壓目前的股市和債市，特別是已顯泡沫跡象的房地產(chǎn)市場。為對沖市場下跌甚至硬著陸的風險，投資者大量買入黃金成為必然選擇。

　　其次，美元今年以來的強勢并不能改美元因巨額貿(mào)易和財政赤字長期下跌的趨勢。為應對這一情況，黃金成了對沖美元下跌的工具之一。除一般的投資者，各國央行，特別是亞洲央行也將做此選擇，連續(xù)幾十年央行售金的趨勢可能會有大的轉(zhuǎn)變。

　　從技術(shù)圖形上看，倫敦現(xiàn)貨黃金持續(xù)5年的牛勢形成完美的上升通道，目前金價已突破500美元/盎司這一重要價位，預示著金價將繼續(xù)凌厲漲勢。與1980年每盎司847美元（約相當于當前1930美元/盎司）的金價相比，目前的金價并不算高。

　　不過經(jīng)過這幾周的大漲之后，黃金也有回調(diào)修整的需要，筆者預計金價可能在上升通道頂部520美元/盎司左右遇阻回落，但每次回落都是買入良機；如不跌破上升通道底部趨勢線，則技術(shù)上金價可持續(xù)看漲。