我們知道在國(guó)際貴金屬市場(chǎng)上，黃金白銀等貴金屬商品是以美元貨幣計(jì)價(jià)的，因此，當(dāng)美元走勢(shì)的疲軟則銀價(jià)將會(huì)表現(xiàn)為持續(xù)走高。因此，從理論上來講，如果今后美元繼續(xù)貶值，那么白銀的價(jià)格必然以相應(yīng)的幅度上漲才能與其保持一定的比價(jià)關(guān)系。 正是由于近年來美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)所出現(xiàn)的龐大的雙赤字問題，持續(xù)打壓了人們持有美元的信心，而與此同時(shí)，針對(duì)美國(guó)以及西方盟國(guó)的國(guó)際恐怖襲擊事件連續(xù)不斷、伊拉克局勢(shì)動(dòng)蕩不安等地緣政治因素更加打擊了美元的人氣，使得美元指數(shù)不斷創(chuàng)出新低。而與此同時(shí)，由于美元的持續(xù)走低又使得美元資產(chǎn)價(jià)格的下跌，由此凸現(xiàn)了白銀的保值避險(xiǎn)功能，投資者的資金從虛擬資產(chǎn)開始流向包括白銀在內(nèi)的貴金屬商品資產(chǎn)，推動(dòng)了貴金屬價(jià)格的持續(xù)上漲。

今年，在美國(guó)貨幣政策和總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)欠佳這兩大因素的作用下，美元與西方主要貨幣的匯率沿著去年開始的下坡路繼續(xù)滑落。今后一段時(shí)間里美元匯率走勢(shì)如何，仍將備受全球人士的關(guān)注。

美元匯率持續(xù)下滑，首先是由于美國(guó)政府實(shí)際上已放棄了執(zhí)行多年的強(qiáng)勢(shì)美元政策。盡管從布什總統(tǒng)到財(cái)政部長(zhǎng)斯諾都多次聲稱，美國(guó)政府上世紀(jì)９０年代中期以來執(zhí)行的強(qiáng)勢(shì)美元政策沒有改變，但種種事實(shí)表明，出于推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這一總體目標(biāo)的需要，布什政府實(shí)際上已不再堅(jiān)持強(qiáng)勢(shì)美元政策，而是聽任市場(chǎng)來決定美元匯率，并誘導(dǎo)美元匯率下降。美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘也多次表示，美元的升值或貶值是一種市場(chǎng)行為，因此他并不特別擔(dān)心美元出現(xiàn)的較大幅度貶值。這些言論被人們看成是布什政府不再堅(jiān)持強(qiáng)勢(shì)美元政策的注腳，同時(shí)也成為導(dǎo)致美元匯率繼續(xù)下跌的主要原因之一。

布什政府對(duì)美元政策的調(diào)整，與包括減稅在內(nèi)的其他經(jīng)濟(jì)政策一樣，完全是為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇，因?yàn)閺模玻埃埃蹦甑组_始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不順利，這種狀況如不迅速改變，對(duì)今年布什競(jìng)選連任將極為不利。事實(shí)證明，布什政府美元政策的調(diào)整已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)起到一定作用。從去年第三季度開始美國(guó)的出口在前兩個(gè)季度小幅下降后猛增了１１％，而進(jìn)口僅增長(zhǎng)了１．５％，這使得貿(mào)易逆差明顯下降。與此同時(shí)，美元匯率下跌也使許多美國(guó)公司第三季度的利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)。據(jù)美國(guó)制造商協(xié)會(huì)估計(jì)，美元匯率走低至少使美國(guó)公司今年以來的利潤(rùn)增長(zhǎng)多了兩個(gè)百分點(diǎn)，一些公司因此轉(zhuǎn)虧為盈。

從其他經(jīng)濟(jì)層面來看，美元匯率的持續(xù)下跌也有其必然性。美國(guó)的短期利率現(xiàn)在正處于４０多年來的最低水平，低于除日本外的所有西方國(guó)家。這造成美國(guó)債券市場(chǎng)投資吸引力降低，流入美國(guó)的外部資金減少，美元匯率下跌的壓力加大。另外，美國(guó)的貿(mào)易赤字仍處于高水平，去年第二季度的貿(mào)易逆差以年率計(jì)突破５０００億美元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，第三季度雖有下降，但仍高達(dá)４８９６億美元。由此產(chǎn)生的巨額經(jīng)常項(xiàng)目赤字，使不少投資者把投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向歐元等其他貨幣，從而加劇了美元匯率的下跌。同時(shí)，由于減稅和伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)開支巨大等原因，美國(guó)政府的財(cái)政赤字在２００３財(cái)年創(chuàng)紀(jì)錄地超過３７４０億美元，２００４財(cái)年預(yù)計(jì)將突破５０００億美元。這使人們對(duì)美元前景產(chǎn)生憂慮，進(jìn)而不斷出手美元。

從目前情況來看，今年下半年的美元指數(shù)在經(jīng)歷了前期大幅下跌之后，極有可能逐級(jí)回升。一方面，今年下半年美國(guó)將舉行總統(tǒng)大選，布什政府有必要將美元匯率維持在一個(gè)較為穩(wěn)定的水平上，以進(jìn)一步推動(dòng)出口、加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，爭(zhēng)取在大選中處于有利地位。因此，除非美元匯率過度下跌已危及其總體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，否則布什政府不會(huì)出面干預(yù)外匯市場(chǎng)。另一方面，影響美元匯率的主要因素近期內(nèi)也已有所改變。例如近期美國(guó)公布的國(guó)內(nèi)就業(yè)數(shù)據(jù)、失業(yè)率指標(biāo)、消費(fèi)指數(shù)等相關(guān)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已有明顯好轉(zhuǎn)，隨著美國(guó)國(guó)內(nèi)通漲率的逐漸上揚(yáng)，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整利率的舉措也隨時(shí)可能出臺(tái)，但我始終認(rèn)為，美國(guó)的短期利率即使上調(diào)也將是緩慢的溫和的，格林斯潘不可能采取過激的貨幣措施，而美國(guó)的兩大赤字矛盾也不可能得以根本性的改變。

當(dāng)然，由于近兩年來美元匯率持續(xù)下跌，與歐元相比跌幅尤其明顯。歐元價(jià)格上升，已經(jīng)給歐元區(qū)的出口造成了較大困難，引起歐盟國(guó)家的擔(dān)憂，而美元匯率下跌也給世界外匯市場(chǎng)形成較大的沖擊，各國(guó)對(duì)美國(guó)政府的抱怨與日俱增。為此，在西方七國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，同意美元“以有序的方式適度貶值”，同時(shí)七國(guó)決心采取協(xié)調(diào)行動(dòng)，防止外匯市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩從而危害世界經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象產(chǎn)生。可以說，這已經(jīng)為美元匯率今后的走勢(shì)劃定了界限，同時(shí)也奠基了白銀價(jià)格今后的一個(gè)發(fā)展趨向。