2003年12月18日　深圳金年信息 　　對于黃金投資者來說，今年應該是盈利頗豐的一年。到目前為止，黃金和白銀價格已經連續上漲了三年，鉑金價格更是創下800美元/盎司的23年的新高。代表黃金公司股票HUI指數今年上漲74%，人們很難相信HUI指數在過去3年里竟然上漲了515%；而美國費城金銀采礦股票指數XAU今年又超越了納斯達克指數的上漲步伐。 供給相對穩定 　　從黃金本身的供需狀況來看，供給缺口持續多年的狀況仍然沒有發生改變。黃金供給主要由礦產金、官方售金和再生金這三部分組成，其中礦產金是黃金供給市場的主體，而官方售金和再生金受金價波動影響較大。 　　世界上大的黃金和白銀生產商的可探明儲藏量相比十年前并沒有增加。在經過連續8年的增長之后，2002年全球黃金新增礦產金供給同比下降了1.4%。今年前三季度全球黃金礦產量年同比略有下降。今年第三季度再生金產量同比增加５％，但比2003年的頭兩個季度的產量都要小得多。 　　為穩定黃金市場價格，提高各國央行拋售黃金的透明度，1999年9月歐洲央行與14國中央銀行簽訂了《華盛頓協議》，約定5年內拋售黃金的限額為2000噸。隨著強勢美元的走弱，黃金的保值作用重新被人重視，官方售金活動有所下降。2003年上半年《華盛頓協議》簽字國共拋售黃金226噸，加上其他非簽字國央行拋售的黃金，官方售金總量約290噸，同比下降0.7%。下半年官方售金繼續回落，全年總量將達到550噸左右，同比下降1%。2004年9月，歐洲國家的央行將制定新的黃金銷售協議。據今年春季歐洲有關國家央行行長參加的迪拜國際金融會議表示，該協議的主要條款調整的可能性不大，各國央行將繼續以協議方式約束黃金拋售行為。 投資需求增加 　　從需求方面看，黃金的需求主要體現在飾金需求、投資者實際需求和生產商對沖這三個方面，其中飾金需求相對穩定，而投資者需求和生產商對沖則受金價波動影響較大。生產商減少對沖量從2001年的151噸，猛增到2002年的423噸，同比增長180%，這是自70年代以來，生產商減持對沖最為顯著的一次，使市場出現供不應求的格局。今年黃金需求中，變化最大的仍是黃金生產商減少對沖的步伐，其減少的速率和去年下半年差不多。其他方面的因素包括推斷凈投資和非首飾加工業的需求增長。由于印度和土耳其等國家需求大幅增加，全球首飾需求上升。 　　美元疲弱是推高金價的另一個重要動力。由于黃金價格以美元定價，因此，如果美元貶值，黃金價格必須相應上漲才能保持一定的價值。美國龐大的雙赤字問題持續打壓美元走低，同時恐怖襲擊事件、伊拉克戰爭等地緣政治因素也打擊了美元人氣，今年以來美元兌主要貨幣不斷創出多年新低。另外，美元資產價格的下跌，也凸現了黃金的保值功能，投資者的資金從虛擬資產流向包括貴金屬在內的商品資產。 分歧依然明顯 　　盡管金價持續三年上漲，但是，多數投資者依然不敢相信黃金市場進入新一輪牛市。對于長期等待金價上升的投資者來說，這種謹慎是可以理解的。過去10多年里，金價上漲多次在400美元/盎司處受阻，就在今年2月份，當市場普遍預期金價將快速突破400美元時，金價卻下跌了15％。因此，當金價12月份再次接近400美元時，市場擔心將重現2月份的情形。的確，400美元/盎司成為金價阻力已有10多年了。 　　對于金價的上漲，存在不少分歧。一些人認為金價高估了，黃金公司股價漲幅超過了金價本身的漲幅。也有人認為金價和黃金股遠談不上高估。此前，金價處于熊市的時間幾乎長達20年，不能僅僅因為金價從熊市最低點上升了60％，就認為黃金價格被高估了。1980年金價在850美元/盎司時，全球M3的供給為1.8萬億美元，20多年后的現在貨幣供給量上升了4倍，為8.9萬億美元，而金價卻比當年低450美元/盎司。 　　這輪黃金牛市的一個重要推動力是貨幣因素。自從2000年起，美國M3供給增長了2.3萬億美元，美國出現了歷史上前所未有的信貸擴張時期。自從格林斯潘1987年接任美聯儲主席以來，無論是1987年的股市崩盤、1994年的比索危機和LTCM危機、1998年俄羅斯經濟危機還是"9.11"恐怖襲擊事件，美聯儲解決經濟的標準藥方都是印刷更多的鈔票，結果就是世界上到處充斥著美元。現在美元的持有者紛紛拋售美元，資金流向了其它貨幣。紙幣供給幾乎是無止境的，而黃金和白銀的供給是有限的。 　　全球股票市值大約為25萬億美元，債券市值超過了40萬億美元，外匯市場上每個交易日的成交量超過了2萬億美元。而每年白銀市場的容量大約是25億美元，黃金市場容量大約是250億美元，全球黃金股票市值不到1000億美元。相比之下，黃金和白銀等貴金屬市場容量實在太小，資金流入就能夠推動這些貴金屬價格的上漲。（李輝） 來源：中國黃金協會網