[IMG]http://www.gold.org.cn/images/logo.gif[/IMG] [color=#0000FF]人民幣升值壓力———訪上海源復(fù)企業(yè)管理咨詢有限公司總經(jīng)理劉濤 人民幣升值會(huì)對(duì)中國(guó)黃金行業(yè)產(chǎn)生較大壓力 記者：目前經(jīng)濟(jì)界都在探討人民幣升值的問(wèn)題，人民幣升值對(duì)黃金行業(yè)利弊如何，究竟能帶來(lái)哪些影響？您能從金融的角度，對(duì)從事黃金業(yè)的廣大讀者講講嗎？ 劉濤：如果人民幣升值的話，將對(duì)我國(guó)的黃金行業(yè)產(chǎn)生非常大的影響。 現(xiàn)在我先從貨幣和匯率問(wèn)題談起，逐步深入地解釋這一問(wèn)題。首先，貨幣是一種制度。其次，貨幣制度是一種社會(huì)分工和社會(huì)結(jié)構(gòu)分化條件下，解決物質(zhì)生活資料生產(chǎn)、流轉(zhuǎn)、分割和配置問(wèn)題的制度。這是因?yàn)椋�在社�?huì)分工和社會(huì)結(jié)構(gòu)分化條件下，生產(chǎn)者自己生產(chǎn)的東西可能完全不是供自己消費(fèi)的，自己消費(fèi)的東西也需要從別人那里取得。怎樣處理這一問(wèn)題呢？從遠(yuǎn)古以來(lái)，祖先設(shè)計(jì)了貨幣，拿貨幣交換來(lái)解決這一問(wèn)題。于是，貨幣就成了解決社會(huì)分工和社會(huì)結(jié)構(gòu)分化條件下，物質(zhì)生活資料生產(chǎn)、流轉(zhuǎn)、分割和配置的制度設(shè)計(jì)。這就是貨幣的本質(zhì)問(wèn)題。 那么匯率是一個(gè)什么問(wèn)題呢？談起匯率，首先判定匯率是一個(gè)貨幣問(wèn)題，其次說(shuō)明匯率成為貨幣問(wèn)題有一個(gè)非常嚴(yán)格的條件。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，這個(gè)條件是貨幣本位必須是信用屬性的貨幣，而且是不同國(guó)家或地區(qū)法定性質(zhì)的貨幣，在這一條件下不同貨幣間的比價(jià)關(guān)系就是匯率。 在社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，不同的國(guó)家或地區(qū)通過(guò)政策手段調(diào)整貨幣間的比價(jià)關(guān)系，就產(chǎn)生了貨幣政策。在實(shí)際的貨幣政策調(diào)整中，不同的國(guó)家或地區(qū)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，匯率政策調(diào)整有不同的政策目的。如發(fā)達(dá)的國(guó)家或地區(qū)通過(guò)匯率政策調(diào)整，提高分割和配置其他國(guó)家和地區(qū)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源能力；再如有些國(guó)家或地區(qū)通過(guò)匯率政策調(diào)整，擴(kuò)大其商品和服務(wù)的出口，緩解其本土的社會(huì)有效需求不足，擴(kuò)大社會(huì)就業(yè)，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。對(duì)于這一問(wèn)題，我們最近在上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社出版的《解讀金價(jià)——源復(fù)黃金研究》一書(shū)中，有較為詳盡的探討，有興趣的讀者可以參閱我們對(duì)此問(wèn)題的觀點(diǎn)。 當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的基本情況是有效需求不足，就是整個(gè)世界性的企業(yè)開(kāi)工都不足，存在世界性的就業(yè)壓力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力。因此很多國(guó)家希望通過(guò)調(diào)低自己國(guó)家本幣和外幣之間的比價(jià)關(guān)系（也就是貶值），來(lái)推動(dòng)出口，并通過(guò)推動(dòng)出口來(lái)促進(jìn)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)循環(huán)，以便能緩解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)就業(yè)壓力問(wèn)題。這一問(wèn)題，在我國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中也存在。 但是，從我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行角度來(lái)考察，人民幣匯率政策調(diào)整還有我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融層面的影響因素。現(xiàn)在我國(guó)在出口政策導(dǎo)向下，出口順差還是增長(zhǎng)很快的，外匯儲(chǔ)備增加形成了人民幣的現(xiàn)金投放，從而導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放的增加，增加了商業(yè)銀行的存款。商業(yè)銀行存款的增加對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，就形成了銀行信貸規(guī)模增大的來(lái)源，有了這個(gè)來(lái)源，大規(guī)模的信貸擴(kuò)張就出來(lái)了。比如今年，外匯儲(chǔ)備增加會(huì)超過(guò)千億美元，通過(guò)結(jié)匯形成的基礎(chǔ)貨幣投放就會(huì)上萬(wàn)億元人民幣。這些基礎(chǔ)貨幣投放，再通過(guò)商業(yè)銀行的派生存款，銀行信貸資金來(lái)源就出來(lái)了，這個(gè)資金來(lái)源在商業(yè)銀行的賬上，它總是要設(shè)法用出去的，信貸規(guī)模就因此擴(kuò)張。現(xiàn)在商業(yè)銀行都傾向于將貸款投入到基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域里面去，基礎(chǔ)設(shè)施信貸投入一旦大幅度增長(zhǎng)起來(lái)，原材料的價(jià)格絕對(duì)上漲。今年原材料價(jià)格的爆漲就與這個(gè)信貸投放有著直接的關(guān)系。原材料價(jià)格上漲以后就出現(xiàn)了一個(gè)通脹預(yù)期，接下來(lái)就不是人民幣匯率調(diào)整不調(diào)整的問(wèn)題，而是這個(gè)通脹怎么治理的問(wèn)題了。因此，人民幣匯率問(wèn)題是一個(gè)多層面的問(wèn)題。 現(xiàn)在，國(guó)外的一些經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)呼吁人民幣要升值，很多國(guó)家政府也對(duì)我國(guó)政府施加壓力，要求人民幣升值。國(guó)內(nèi)也有一些學(xué)者在研究人民幣匯率的升值問(wèn)題，并且研究工作已經(jīng)進(jìn)行的十分深入了。就此問(wèn)題，我認(rèn)為在理論解讀上，就是前面分析的內(nèi)在機(jī)制在起作用。 其實(shí)就很多國(guó)家來(lái)說(shuō)，營(yíng)造強(qiáng)勢(shì)貨幣，對(duì)其國(guó)家分割和配置其他國(guó)家或地區(qū)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源是有利的。一個(gè)國(guó)家如果他的幣值非常堅(jiān)挺，通過(guò)其貨幣的發(fā)行�熑绻�發(fā)行國(guó)是逆差的�牐�就可以分割和配置國(guó)外的經(jīng)濟(jì)資源，而不完全依賴其商品和勞務(wù)的出口。但目前世界的社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本態(tài)勢(shì)是有效需求不足，所以很多國(guó)家或地區(qū)有降低本幣的政策需求，這也是他們要求人民幣升值的內(nèi)在邏輯。 一些國(guó)外的研究機(jī)構(gòu)和政府為了他們的政策目的，要求人民幣升值。其實(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放二十余年的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，已經(jīng)變成了一個(gè)較高的社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源消費(fèi)國(guó)家，內(nèi)在產(chǎn)生了調(diào)高人民幣匯率，提高人民幣分割和配置境外社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源的內(nèi)在要求。所以從趨勢(shì)上看，人民幣升值已是一個(gè)必然的政策導(dǎo)向。但是，人民幣升值對(duì)我國(guó)黃金行業(yè)的影響是巨大和現(xiàn)實(shí)的。 從社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制考察，它的影響機(jī)制是這樣的：國(guó)內(nèi)黃金行業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和經(jīng)營(yíng)的流程是通過(guò)人民幣計(jì)量的，但是國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格卻是緊跟著國(guó)際市場(chǎng)金價(jià)變動(dòng)的。在這個(gè)機(jī)制下，人民幣一旦升值，假設(shè)美元的黃金價(jià)格大體保持不變，人民幣的黃金價(jià)格會(huì)隨著匯率調(diào)整下降。這樣的話，整個(gè)國(guó)內(nèi)的黃金行業(yè)尤其是黃金生產(chǎn)企業(yè)，他們的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)就會(huì)受到非常大的影響。人民幣標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格下調(diào)，黃金生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)同樣多的黃金，賣(mài)出去后得到的人民幣就少了。這樣人民幣升值多少，國(guó)內(nèi)黃金企業(yè)的生產(chǎn)績(jī)效就會(huì)相應(yīng)減少多少。所以國(guó)內(nèi)最高貨幣當(dāng)局一旦進(jìn)行匯率調(diào)整，匯率調(diào)整對(duì)黃金生產(chǎn)企業(yè)的影響就會(huì)立馬顯現(xiàn)出來(lái)。至于這個(gè)顯現(xiàn)的度有多大？這是與國(guó)家最高貨幣當(dāng)局對(duì)匯率政策調(diào)整的政策設(shè)計(jì)密切相關(guān)。 現(xiàn)在，對(duì)于人民幣匯率的調(diào)整，國(guó)內(nèi)、國(guó)際都有各自的計(jì)算和評(píng)估方法。近兩年以來(lái)，人民幣的匯率問(wèn)題被炒得很熱。國(guó)外一些研究機(jī)構(gòu)利用購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)測(cè)算，測(cè)算的人民幣升值預(yù)期的空間是非常大，很多機(jī)構(gòu)都把人民幣的幣值與美元的定價(jià)關(guān)系定在５：１左右，這樣從目前的８．２７到５左右是一個(gè)非常大的升值比例，升幅近４０％。 在現(xiàn)實(shí)的人民幣匯率調(diào)整中，如果真的升到這個(gè)幅度的話（即１美元＝５元人民幣），將會(huì)是對(duì)我們國(guó)內(nèi)的黃金生產(chǎn)企業(yè)一個(gè)致命的打擊。目前，國(guó)內(nèi)黃金生產(chǎn)企業(yè)的黃金生產(chǎn)成本大多在７０元人民幣／克左右。如果人民幣和美元的比價(jià)關(guān)系升值到５元人民幣／美元，在現(xiàn)在國(guó)際黃金價(jià)格４００美元／盎司左右的水平上，人民幣標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格下調(diào)４０％，基本上都已跌破了我國(guó)黃金生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本線，破了我國(guó)黃金生產(chǎn)企業(yè)生存的底線。如果黃金的美元價(jià)格不能隨著人民幣升值的幅度漲上去的話，對(duì)國(guó)內(nèi)黃金生產(chǎn)企業(yè)的影響還是相當(dāng)嚴(yán)重的。人民幣金價(jià)價(jià)格跌下來(lái)后，我國(guó)的黃金生產(chǎn)企業(yè)就虧損，并且有可能出現(xiàn)全行業(yè)的經(jīng)營(yíng)虧損。 加之我國(guó)的黃金生產(chǎn)企業(yè)脫胎于傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，剛剛開(kāi)始面對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)（以２００２年１０月上海黃金交易所成立為限），企業(yè)的經(jīng)營(yíng)還沒(méi)有從國(guó)有企業(yè)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的束縛中解脫。因此要消除人民幣升值對(duì)我國(guó)黃金生產(chǎn)企業(yè)的壓力，困難還是比較大的。解決這一問(wèn)題的可行方式還是在企業(yè)內(nèi)部增效，然后降低成本，以此抵消這個(gè)壓力。但是，我國(guó)黃金生產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)在已經(jīng)面臨了解決自身職工的就業(yè)壓力問(wèn)題（后續(xù)的黃金地質(zhì)礦產(chǎn)資源量不足）。因此，如果人民幣的匯率調(diào)整真的發(fā)生了那么大的升幅，我國(guó)的黃金生產(chǎn)企業(yè)將整體面臨困境，面臨全行業(yè)的調(diào)整。 當(dāng)然，前面的分析有一個(gè)假定，即假定黃金市場(chǎng)金價(jià)的美元標(biāo)價(jià)在４００美元／盎司左右，隨著人民幣匯率調(diào)整推導(dǎo)出的一個(gè)結(jié)果。從目前的國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展趨勢(shì)考察，這里面還有一個(gè)和前面假定相反的因素。剛才是假定黃金價(jià)格與美元價(jià)格保持不變，但是從整個(gè)國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展趨勢(shì)看，美國(guó)國(guó)內(nèi)在經(jīng)濟(jì)、金融方面面臨一些問(wèn)題，美國(guó)的國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)和金融戰(zhàn)略中存在的問(wèn)題，以及經(jīng)濟(jì)泡沫和美元泡沫破裂將導(dǎo)致黃金美元價(jià)格上漲，美元標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格上漲會(huì)在一定程度上沖抵一部分人民幣升值，緩解人民幣匯率調(diào)整對(duì)國(guó)內(nèi)黃金生產(chǎn)行業(yè)的壓力。 至于以美元標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格會(huì)升到一個(gè)什么幅度，我只能判定其上升的趨勢(shì)，無(wú)法判定在具體的時(shí)點(diǎn)上黃金的美元價(jià)格的具體數(shù)據(jù)（尤其是中長(zhǎng)期的判斷）。但人民幣升值的壓力是現(xiàn)實(shí)的，升值對(duì)我國(guó)黃金生產(chǎn)企業(yè)的壓力是現(xiàn)實(shí)的。以美元標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格升勢(shì)也是現(xiàn)實(shí)的。 人民幣升值對(duì)黃金投資、貴金屬業(yè)影響何在？ 記者：如果人民幣升值，會(huì)對(duì)黃金投資業(yè)帶來(lái)何種影響呢？ 劉濤：剛才談了人民幣升值對(duì)我國(guó)黃金生產(chǎn)企業(yè)的影響。其實(shí)如果人民幣升值的話，對(duì)我國(guó)黃金投資企業(yè)的影響也非常大。對(duì)黃金投資企業(yè)的影響表現(xiàn)在哪兒呢？就是黃金的美元標(biāo)價(jià)相對(duì)穩(wěn)定情況下人民幣升值以后，人民幣標(biāo)價(jià)的金價(jià)會(huì)降低，會(huì)便宜一些。金價(jià)一旦降低，兩個(gè)方面的問(wèn)題就出來(lái)了。一個(gè)問(wèn)題是我國(guó)是排名前五位的黃金消費(fèi)大國(guó)，目前我國(guó)年消費(fèi)黃金約２００噸。人民幣標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格降低以后，首飾的需求絕對(duì)會(huì)上升，整個(gè)黃金飾品市場(chǎng)的活躍程度會(huì)隨之提高，這對(duì)首飾加工企業(yè)和流通企業(yè)是好事；另一問(wèn)題是全球?qū)γ绹?guó)這個(gè)“經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)”的預(yù)期不看好，認(rèn)為國(guó)際上的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)也存在了，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)存在就會(huì)促使各國(guó)基金投資（包括個(gè)人投資）以投資工具的方式參與黃金的投資，黃金市場(chǎng)的交易會(huì)因此活躍起來(lái)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也會(huì)隨著上海黃金交易所遞延交易、增加投資型會(huì)員等措施的出臺(tái)，隨著世界黃金市場(chǎng)的活躍帶動(dòng)整個(gè)國(guó)內(nèi)的黃金市場(chǎng)也會(huì)活躍起來(lái)，這對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)的黃金市場(chǎng)發(fā)展將會(huì)是一個(gè)非常好的契機(jī)。 記者：與此同時(shí)，我們的業(yè)者還十分關(guān)注人民幣的升值對(duì)鉑金和白銀的影響，您能具體談?wù)剢幔? 劉濤：長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣升值對(duì)整個(gè)黃金行業(yè)是有好處的。中國(guó)國(guó)內(nèi)的黃金需求會(huì)上升，黃金市場(chǎng)交易的規(guī)模會(huì)擴(kuò)大，黃金作為投資工具會(huì)在這個(gè)過(guò)程中逐漸被國(guó)人認(rèn)可，對(duì)黃金市場(chǎng)的發(fā)展和國(guó)內(nèi)的黃金需求會(huì)有一個(gè)刺激作用，而對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的影響會(huì)隨著金的美元價(jià)格上升得到緩解。 但是人民幣的升值對(duì)鉑金和白銀的影響與黃金不同，這里面又有一個(gè)機(jī)制在起作用。這是因?yàn)椋�鉑金的價(jià)格形成機(jī)制與黃金的機(jī)制不同。黃金在幾千年的人類文明史里面，承擔(dān)了一個(gè)非常重要的社會(huì)職能，就是貨幣職能。白銀雖然在歷史演化的有些時(shí)段也作為貨幣，但它的貨幣屬性不如黃金那么強(qiáng)烈，沒(méi)有被作為世界性、歷史性的貨幣。因此白銀目前體現(xiàn)的仍是商品屬性。鉑金的世界產(chǎn)量中很大一塊是中國(guó)消費(fèi)的，同時(shí)鉑金在我國(guó)國(guó)內(nèi)幾乎沒(méi)有產(chǎn)出。人民幣升值以后，鉑金的消費(fèi)也會(huì)有提高的趨勢(shì)，但是鉑金是在首飾商品的屬性里起作用，鉑金的世界產(chǎn)量也比黃金更少，由于產(chǎn)量的限制，有可能會(huì)引起鉑金的價(jià)格進(jìn)一步上升，其實(shí)與人民幣升值前相比，鉑金在我國(guó)市場(chǎng)的價(jià)格趨勢(shì)上不會(huì)有太大的變化。白銀在國(guó)內(nèi)消費(fèi)基本上也是以首飾飾品和工業(yè)應(yīng)用為主，人民幣升值以后，白銀的價(jià)格會(huì)降下來(lái)。同時(shí)，白銀在全球的產(chǎn)量比黃金和鉑金都大得多，白銀的人民幣價(jià)格降價(jià)后也會(huì)刺激國(guó)內(nèi)的需求。（注：以上分析僅從理論角度導(dǎo)出，僅代表劉濤先生個(gè)人觀點(diǎn)。[/color]