來自：理財周刊 陳婷

　　2005年，中國債市成為資本市場上真正的“神話”。上證國債指數近一年時間里累計上漲14％。2006年的債市，又將呈現怎樣的局面呢？個人投資者還有好的投資機會么？

　　加息可能性很小

　　債市的主要因素之一就是市場基準利率。 利率有較強的上升預期或實際發生上調，對于債市而言是利空；反之，則是利好。2006年是否會升息，主要可以從以下幾個方面來看。

　　從CPI角度來看，2006 年經濟將是一個緩慢回落的過程，通貨膨脹壓力進一步減輕。多數研究機構認為，2006 年CPI平均 漲幅約為1.5%左右，低于2005年水平，物價的走勢不支持央行升息。

　　從利率和匯率關系來看，2006 年人民幣面進一步升值的壓力，央行有必要通過維持人民幣和美元較大的利差來防止升值預期導致國際“熱錢”大量內流。因此，從本外幣政策協調的角度來看同樣不支持央行進一步升息。

　　同時，現在我國是一方面儲蓄率太高，一方面大量的貸款貸不出去，宏觀上不存在利率上升的壓力。中國銀行行長助理、經濟學家朱民就公開預測說，2006年中國的利率不會上升。

　　因此，2006 年央行上調基準存貸款利率的可能性很小。

　　資金面仍然相當寬裕

　　2005年，債市中充裕的機構資金引領了長達一年的上漲行情，2006 年債券市場充裕的資金仍將對債券市場形成支撐。

　　湘財證券研究所首席債券研究員胡偉東認為，2006年國債發行量將小幅下降。市場資金供大于求的局面依然持續，其中存貸差穩步增加的銀行資金仍是主要來源。其次，保險資金的穩步發展、貨幣市場基金和短債基金的大規模發展，也將繼續加強市場資金的寬裕程度。他還認為新一年里央行仍將繼續堅持利率市場建設，極可能再次下調超額存款利率，這也有利于金融機構釋放資金。

　　國債投機機會減少

　　總體來看，由于2005年的國債各品種價格普遍大幅上揚，收益率則下滑很多，因此可以預計2006 年市場提供的系統性機會將明顯減少。近兩個月來，交易所國債價格雖然已經有所回調，但還沒有調整到位，尤其是中長期債的價格，目前的收益率水平仍然太低，未來下跌的可能性較其他品種要大一些。

　　不過，正因為未來利率預期穩定，又有相當寬裕的資金面，因此債市整體態勢可能呈中性， 2006年債市二級市場仍存一定的差價空間，個人投資者還有一些波段操作賺取短期差價的機會。當然，為了避免風險，個人在新年投資國債建議應以中短期品種為主。

　　“老”轉債價值不復存在

　　除卻交易所國債，可轉債是個人投資者熟悉的另一個債券品種，2006年的投資機會又如何呢？

　　我們看到，股權分置改革是2005 年影響股票市場最大的因素，但是對轉債投資者而言，股改卻成為最大的利空：一級市場因為股改暫停了新的可轉債的發行，二級市場股改在充分照顧原有流通股東利益的情況下，完全拋棄了直接與流通股相對應的轉債投資人的利益。

　　從既有的幾只可轉債“股改命運”來看，我們認為，今后含轉債的上市公司在股改中根據對價調整轉股價格已基本沒有可能，如此一來，則等于宣告股改完成后，公司轉債溢價水平將被大幅抬高，從而使得這些轉債的股性機會越來越小。2006年，隨著股改的全面展開，轉債受股改負面沖擊仍將延續。因此，在股改之前發行的可轉債的投資價值已經無法和其所對應的正股相比，投資轉債，不如直接買股票。