高盛證券的金磚四國（BRICs）報告，一舉捧紅了巴西、俄羅斯、印度及中國四個國家，匯豐中華投信順勢推出金磚動力基金，更一舉募到100億元的好成績。 資本市場永遠需要新題材，當金磚光芒漸淡時，高盛證券在去（2005）年11月底再度推出年度報告——《N-11，the Next Eleven》，選出下一個全球具備發展潛力的新興國家。

　　N-11最看好韓國與墨西哥

　　高盛選出的11個國家共同特性就是具備人口優勢，一旦這些人口眾多的新興國家經濟大躍進后，民間的消費力將不容小覷。

　　譬如印度尼西亞高居N-11國家人口排行榜第一名，有2億4,000萬人；非洲的奈及利亞有1.29億人口；中東地區的伊朗也有6,800萬人口；就連人口最少的南韓也有近5,000萬人。

　　N-11是經過10多個指標綜合評分篩選出來，高盛特別指出，評分最高的墨西哥及南韓是未來最看好的潛力國家；評分落在最后三名的國家則是巴基斯坦、孟加拉國及奈及利亞。

　　其實從韓國股市及基金的表現，也可以得到印證。去年韓國是單一國家基金中漲幅最大者，韓國股票型基金整年度平均報酬率超過70%。今年開春以來，南韓KOSPI綜合指數突破1,400點，繼續創歷史新高。

　　元大投信基金經理人李湘杰指出，南韓是亞洲國家少見擁有“內、外在美”的國家，除了國內消費提升，本土資金帶動股市勁揚外，更已是道地的中國概念股，2004年中國就已取代美國成為韓國最大出口國，而韓流風、韓國電玩風靡亞洲，都是經濟強勢的表征。

　　韓股受惠中國帶動，已創歷史新高

　　匯豐中華投信投資基金部協理蔡寶美表示，韓國股市表示亮麗的原因包括：一、韓國政府全力扶植三星及LG等大型企業建立國際品牌形象；二、韓國企業高負債比例大幅下降；三、過去韓國企業一昧搶市場占有率而忽略獲利，現在開始重視企業獲利及股東權益報酬率；四、韓國長期為人所詬病的公司治理問題，也慢慢獲得改善。

　　種種原因，讓韓股脫胎換骨，從1997年金融風暴后股市來到277點的最低點，一路攀升至今年初的1,400點，市場更預估，這波韓國股市應有上漲至1,600點的實力。

　　雖然近期韓國股市漲幅已高，但蔡寶美預估，今年韓國企業獲利仍有超過10%的二位數成長，目前本益比也僅11倍，相較亞洲其它國家仍具吸引力。

　　墨西哥受惠原物料出口，通膨也在合理控制

　　至于高盛點名最具發展潛力的另一國家墨西哥，則受惠于近幾年原物料的上漲，出口旺盛，股市表現也不遑多讓。

　　富蘭克林證券投顧資深研究員盧思穎指出，投資新興國家，最需觀察的指標之一是通貨膨脹，去年墨西哥股市表現不俗，得歸功于政府成功抑制通膨，目前墨西哥通膨已降至3%以內的歷史新低。

　　目前不少機構預估，今年墨西哥政府能扭轉長期以來的貿易赤字問題，甚至可能達到收支平衡，去年底墨西哥又被惠譽（Fitch）國際評鑒機構，調高國家的債信評等。此外，墨西哥內需消費力道強勁，又是石油、礦產及水泥等原物料的出口國，也使得墨西哥的后勢看佳。

　　不過，拉丁美洲國家的政治穩定度偏低，一向是投資人最擔心的問題，一旦執政者換人做做看，總是會發生資金大撤逃以及股市大修正，但蔡寶美補充，墨西哥雖然今年適逢大選，但由于經濟轉佳，政治安定度相對提高。

　　高盛直接點名的韓國及墨西哥，分別受惠于中國大陸的經濟成長，以及原物料概念，去年就已交出一張漂亮的成績單，那么其它9個國家，有沒有機會像BRICs一樣紅透半邊天呢？

　　對此，盧思穎抱持比較保留的態度，她認為，「N-11」只是一個投資的概念，投資重心應該放在「Next」，并非「Eleven」。蔡寶美則認為，高盛這份報告主要是給全球的政府或企業參考，點出未來區域經濟的輪廓，給予國際企業未來布局的方向。

　　N-11多數國家，看得到、買不到

　　如果單從11個國家的國民生產毛額來看，只有墨西哥與韓國超過7,000億美元，兩者相較又以韓國為優，每人平均所得近17,000美元，接近已開發國家，但其它國家則明顯落后許多。

　　蔡寶美表示，股市是國家經濟的櫥窗，通常股市市值與國民生產毛額的比例為1：1，但N-11中部分國家的國民生產毛額有些僅600～900億美元，股市市值甚至不到國民生產毛額的三分之一。盧思穎舉例，像是非洲的奈及利亞及中亞的孟加拉國等國家，尚未開放外資進入投資；去年股市漲幅大的埃及，能投資的股票只有10多檔，股市市值仍小。

　　“如果將N-11國家當成股票，墨西哥和韓國就像是剛從上柜市場轉上市的公司，其它9個國家，有些還未上市或只是在興柜，必須等著國內的基礎建設、股市慢慢成熟。”蔡寶美巧妙的比喻。

　　沒搭上BRICs順風車者，要不要把放眼光放遠至N-11呢？盧思穎說，投資N-11的概念，等同于投資全球新興市場。因此，積極一點的投資人可押高盛證券最看好的韓國及墨西哥，但由于國內目前沒有核備墨西哥單一國家基金，只能以拉丁美洲區域型基金介入。

　　若擔心風險太過集中的投資人，則可選擇亞洲新興市場基金，將投資焦點鎖定在亞洲，或者是投資人不想忽略任何一個新興市場，最好投資全球新興市場基金。

　　投資單一國家的手腳就得勤快些，畢竟韓股已創新高，至于拉丁美洲就要密切注意今年的選舉動態，最好在3月股市回檔時介入較安全。

來源:世界商業報道 作者:劉育菁