來源：經(jīng)濟觀察報
至少現(xiàn)在，因金融機構(gòu)問題而出現(xiàn)的個人債務還能找到買單者。
上月末，中國人民銀行、財政部、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會聯(lián)合出臺的《關(guān)于個人債權(quán)收購有關(guān)問題的補充通知》(下簡稱《補充通知》)送交到各地方政府手中。根據(jù)該《通知》，央行將為2004年9月30日以來問題金融機構(gòu)的個人債權(quán)買單。
2004年11月，上述機構(gòu)發(fā)布的《個人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購意見》(下簡稱《意見》)規(guī)定，央行只為當年9月30日前出現(xiàn)的個人債權(quán)買單。
買單時限再次延長，主要目的是為保護投資者權(quán)益并防范因此而來的社會穩(wěn)定風險。分析人士認為，央行不可能永遠買單社會風險，這或許是它的最后一次了。
新政策此次《補充通知》是針對2004年9月30日至2006年1月31日期間被處置金融機構(gòu)發(fā)生的個人債權(quán)。
央行將在《個人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購意見》和《個人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購實施辦法》等個人債權(quán)收購政策的基礎(chǔ)上按照逐步收緊、區(qū)別對待的原則予以解決。
知情人士稱，“逐步收緊、區(qū)別對待”實際就是對個人債權(quán)本金部分的收購進行打折，實施“有限償付”。
按照新規(guī)定，個人債權(quán)在10萬元以上部分，不再統(tǒng)一以9折收購，而是劃分一定區(qū)間，采取折扣逐漸降低的方式，但最低不少于5折；而當同一個人債權(quán)金額累計超過300萬元人民幣以上的部分將不予收購。
收購資金中央政府承擔90%，金融機構(gòu)總部、分支機構(gòu)、營業(yè)網(wǎng)點所在地省級政府分別負責籌集10%。
盡管存在諸多變化，此次《補充通知》被認為是2004年出臺的《意見》的一個后續(xù)版本。
2004年11月，央行、財政部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《個人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購意見》規(guī)定：同一個人債權(quán)金額累計在10萬元(含10萬元)人民幣以內(nèi)的，予以全額收購；債權(quán)金額累計在10萬元(不含10萬元)人民幣以上部分，按9折價格收購。
有業(yè)內(nèi)人士認為，與2004年《意見》相比，監(jiān)管層在對個人債權(quán)償付政策方面做出了更加細致的分層，保障有限的資金更加高效率的開展收購工作，防范金融風險擴散。
一位信托專家稱，即便在投資者保護措施相當完善的發(fā)達國家，對投資者的個人債權(quán)也是在一定范圍內(nèi)進行償付，一般有最高限額，而非全額償付。其中，美國SIPC(美國證券投資者保護基金)，個人賠付最高為50萬美元，現(xiàn)金部分為10萬美元。
“當金融市場逐步成熟，大量民營和外資金融機構(gòu)與國有金融機構(gòu)共同競爭的局面下，央行不能再為所有金融風險買單。”該人士說。
15個月之間實際上，從2004年11月出臺的《意見》到2006年1月《補充通知》，二者相隔15個月。這意味著，僅僅15個月，央行就得再次為金融機構(gòu)的風險問題買單。
據(jù)了解，即便有德隆等前車之鑒，在股市低迷的情況下，仍有不少券商頂風作案。不完全統(tǒng)計，2005年以來，證監(jiān)會關(guān)閉了13家證券公司，屬于2004年9月30日后累積的個人債權(quán)已有數(shù)十億元。
這些問題券商被處理后，人民銀行按照國家有關(guān)政策規(guī)定對債權(quán)人予以償付。一般情況下，在證券公司破產(chǎn)受理前就已基本完成個人債權(quán)和客戶交易結(jié)算資金收購工作。
但實際上，2004年的《意見》規(guī)定中央政府只收購2004年9月30日以前的個人債權(quán)，此后發(fā)生的諸多被處置的金融機構(gòu)債權(quán)問題，該文件并未提及。正因為這個原因，從法律上來講，中央政府的資金沒有渠道收購這些發(fā)生在2004年9月以后的個人債權(quán)。
而2005年年末爆發(fā)的金信信托挪用信托資產(chǎn)違規(guī)炒股事件，更是給當?shù)氐慕鹑诜�(wěn)定造成了威脅。據(jù)稱，這成為四部委聯(lián)合出臺《補充通知》的催化劑。
如果沒有央行由中央政府直接買單金融機構(gòu)的個人債權(quán)始終是權(quán)宜之計，最終的解決還是要實現(xiàn)投資者保護機制和市場的直接對接。
2004年下半年，央行開始考慮盡快引入市場化的機制，解決金融機構(gòu)破產(chǎn)風險問題，而成立投資者保護基金公司無疑是建立市場化機制的關(guān)鍵一步。
在2004年11月出臺的《意見》中第六部分規(guī)定：“收購證券交易結(jié)算資金的款項先由人民銀行再貸款墊付。而再貸款的償還，則由監(jiān)管部門參與金融機構(gòu)破產(chǎn)清算之后收回的部分首先支付，其余的則由以后成立的證券投資者補償基金償還。”這意味著，央行再貸款只能短期內(nèi)用于平息社會問題，最終買單的應是投資者保護基金和市場本身。
2005年8月30日，中國證券投資者保護基金有限責任公司登記成立。銀行《存款保險條例》目前已列入國務院立法體系。個人債權(quán)賠償交給基金去解決，而央行也可以借此將券商退市的成本鎖定在證券市場本身。
央行在2005年11月發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告(2005)》中稱，目前我國正在積極探索建立處置金融機構(gòu)風險的有效機制，基本化解了歷史遺留的金融風險，并初步形成了市場化風險補償和市場退出機制。基于保險保障制度、證券投資者保護制度、存款保險制度等各項投資者保護制度正在逐步建立健全。
去年11月，證券投資者保護基金首次承擔了廣東證券的托管清算工作，這成為投資者保護基金成立以來的第一份答卷。
今年1月，該基金將首批緊急救助款11.8億元發(fā)放至廣東證券、昆侖證券、天勤證券、西北證券、甘肅證券5家被清算券商，其中首家被投資者保護基金托管清算的廣東證券獲得5億元救助款。
業(yè)內(nèi)人士介紹，投資者保護基金，是一種按一定方式籌集的基金，在上市公司、證券經(jīng)紀機構(gòu)出現(xiàn)支付危機、面臨破產(chǎn)或倒閉清算時，由基金直接向危機或破產(chǎn)機構(gòu)的相關(guān)投資者賠償部分或全部損失的保障機制，其作用類似于存款保險制度。
與證券投資者保護基金、存款保險制度相對成熟的思路相比，信托保險制度還尚未成型。
據(jù)了解，在2005年信托業(yè)的幾次研討會上，銀監(jiān)會多次向信托公司咨詢意見。去年10月27日在重慶召開的“中華信托萬里行——中西部之行會議”上，諸多信托公司老總還專門研討了建立“信托業(yè)風險緩沖機制”的課題。“銀監(jiān)會非銀部一直希望建立這么一套制度，但這卻不是短時間內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)的。”一位信托專家稱。
對央行而言，化解一次風險可能并不困難，但在金融機構(gòu)當中建立起防范風險的長效機制和投資者保護機制才是真正的解決之道。無論如何，央行買單不應該再有續(xù)集。
