近期，中國(guó)銀河證券首席基金分析師胡立峰推出一份《持續(xù)銷售階段１０大攻略——開(kāi)放式基金投資策略》的報(bào)告。該報(bào)告總結(jié)了開(kāi)放式基金在持續(xù)銷售階段的１０大投資策略，重點(diǎn)為投資人如何投資開(kāi)放式基金提供參考。
第一招：分類對(duì)待，關(guān)注兩端
胡立峰認(rèn)為，股票型基金和貨幣市場(chǎng)型基金剛好代表
基金產(chǎn)品線的兩端，今年１－２月的凈值增長(zhǎng)率表明，風(fēng)險(xiǎn)收益特征明確的股票型基金和貨幣市場(chǎng)基金大顯身手，２００５年，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注股票型基金、貨幣市場(chǎng)基金和混合型基金中以股票投資為主的基金。
胡立峰說(shuō)，債券基金“債性不純”，產(chǎn)品定位混亂，投資者很難對(duì)其有一個(gè)基本的預(yù)期，不如避而不買；混合型基金投資策略的隨意性較大，中途更改，宜持審慎的態(tài)度；組合保險(xiǎn)策略知易行難，在貨幣市場(chǎng)基金崛起的情況下，保本基金受到極大的擠壓，且鎖定３年，限制投資者中途贖回，贖回費(fèi)高達(dá)２％，股票市場(chǎng)的波動(dòng)，可能導(dǎo)致投資運(yùn)作被“固化”。
第二招：寧買其小，不逐其大
胡立峰說(shuō)，對(duì)２００４年股票型基金和混合型基金的投資績(jī)效與規(guī)模進(jìn)行的相關(guān)性分析可以發(fā)現(xiàn)，２００４年是“小基金鬧天下”，預(yù)計(jì)２００５年還將是小基金的天下。５０億規(guī)模以上的股票型基金和混合型基金由于規(guī)模較大而導(dǎo)致微薄的收益被平均化。在當(dāng)前證券市場(chǎng)流動(dòng)性不足的背景下，“基金航母”除了滿足宣傳以外，對(duì)投資人沒(méi)有太多的價(jià)值。５０億規(guī)模以上基金基本是在２００４年３－４月期間發(fā)行的，基于當(dāng)時(shí)的行情，基本全部套牢，累積著巨大的贖回壓力，而目前的小基金，其規(guī)模和持有人結(jié)構(gòu)已經(jīng)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的洗禮，持有人結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，持有人行為趨于長(zhǎng)期化，基金規(guī)模也不大，甚至出現(xiàn)一定程度的長(zhǎng)期理性的凈申購(gòu)，這些都有利于基金管理公司創(chuàng)造業(yè)績(jī)，因此，適度規(guī)模基金更值得購(gòu)買。
不過(guò)胡立峰也認(rèn)為，基金適度規(guī)模是與基金產(chǎn)品特征和目標(biāo)市場(chǎng)緊密聯(lián)系的。上證５０ｅｔｆ在持續(xù)期規(guī)模到１００億可能都不算大，貨幣市場(chǎng)基金３００億也很正常。
第三招：泡沫散盡，方宜介入
胡立峰指出，在開(kāi)放式基金成立之后，必須等它打開(kāi)申購(gòu)贖回，泡沫資金已經(jīng)基本出局的情況下，才宜將這只基金納入關(guān)注的視野。例如一只剛成立的１０億元的基金，其中可能有４億元是泡沫資金，是幫忙資金。為應(yīng)付這部分資金的贖回離開(kāi)，基金管理公司對(duì)這部分資金通常不進(jìn)行正常的股票建倉(cāng)。只有等基金度過(guò)震蕩期，持有人結(jié)構(gòu)與資金趨于穩(wěn)定后，基金管理公司才進(jìn)行正常的組合構(gòu)建工作。此時(shí)一旦市場(chǎng)行情突然啟動(dòng)，這類基金往往嚴(yán)重踏空，更可能由于踏空而導(dǎo)致其投資思維和心態(tài)扭曲而使組合處于一種隨意性很大的不確定性狀態(tài)。所以，剛成立還處于建倉(cāng)期的基金不要納入關(guān)注對(duì)象，而應(yīng)當(dāng)在打開(kāi)申贖３個(gè)月后，基金組合趨于穩(wěn)定時(shí)再關(guān)注。
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第四招：指數(shù)基金，只買ｅｔｆ
胡立峰說(shuō)，指數(shù)化投資，越純粹越好，越被動(dòng)越好。ｅｔｆ是指數(shù)基金的內(nèi)在革新和揚(yáng)棄，是指數(shù)基金的“掘墓人”。ｅｔｆ推出后，除ｅｔｆ以外的所有開(kāi)放式指數(shù)基金都已不適合投資者，因?yàn)楦甙旱某杀竞蛷?fù)雜的申購(gòu)贖回表明，其被ｅｔｆ這種新型組織形式和交易形式的基金所取代是時(shí)代的必然。
第五招：要省費(fèi)用，關(guān)注ｌｏｆ
胡立峰認(rèn)為，現(xiàn)有開(kāi)放式基金在柜臺(tái)上的申購(gòu)贖回費(fèi)用很高。如果去申購(gòu)普通的股票型開(kāi)放式基金，投資者要支付高達(dá)２％的申購(gòu)和贖回費(fèi)。如果去二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買ｌｏｆ基金，一個(gè)交易來(lái)回只需支付０．４％－０．５％的傭金。這樣投資者就可以靈活操作，進(jìn)出方便，可以更加充分地把握市場(chǎng)波段的機(jī)會(huì)。
第六招：哪只“得寵”，就追哪只
報(bào)告顯示，雖然每個(gè)基金管理公司都表示會(huì)公正地對(duì)待旗下每一只基金，但事實(shí)上絕大多數(shù)基金公司都存在“花開(kāi)數(shù)朵，只表一只”的情況，這已經(jīng)是業(yè)內(nèi)公開(kāi)的“秘密”。小盤的開(kāi)放式基金往往是重點(diǎn)支持的對(duì)象。因?yàn)椤按髱托∫祝Т箅y”，為了爭(zhēng)奪年度凈值增長(zhǎng)率排名，基金公司往往對(duì)其器重的小盤基金傾斜分配資源來(lái)經(jīng)營(yíng)。第一季度嶄露頭角的小基金，通常有望成為基金公司年度明星基金，因此可以重點(diǎn)關(guān)注。哪只基金在基金公司“得寵”，我們就不妨跟蹤哪只，準(zhǔn)沒(méi)錯(cuò)。
第七招：行情啟動(dòng)，即買ｅｔｆ
胡立峰認(rèn)為，在突發(fā)行情背景下的投資策略，應(yīng)選擇即時(shí)買入ｅｔｆ。２００５年行情，不排除會(huì)出現(xiàn)幾次突然的爆發(fā)性行情。一旦行情啟動(dòng)，閉著眼睛買ｅｔｆ就行，因?yàn)樗械闹笖?shù)基金只能盤后結(jié)算，而ｅｔｆ是實(shí)時(shí)交易，任一時(shí)間均可以快速買入。行情啟動(dòng)，此時(shí)比拼的是股票倉(cāng)位，不是個(gè)股。所有基金中，只有ｅｔｆ是倉(cāng)位最滿的。等行情到向縱深發(fā)展，指數(shù)滯脹，個(gè)股此起彼伏時(shí)再介入風(fēng)格明確的股票型基金。
第八招：懶人欲投資，混合型最宜
胡立峰認(rèn)為，混合型基金不適合在牛市中投資。市道不明，上下震蕩時(shí)，混合型基金才發(fā)揮作用。混合型基金的要義就是基金公司會(huì)替投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置，股市有機(jī)會(huì)就投資股市，股市不好就投資債市或貨幣市場(chǎng)。基于此，對(duì)于一些不愿意學(xué)習(xí)，簡(jiǎn)單了事的投資者，適宜選購(gòu)混合型基金。
第九招：貨幣蓄人氣，股票決勝負(fù)
胡立峰認(rèn)為，２００５年，開(kāi)放式基金持續(xù)營(yíng)銷應(yīng)注意用貨幣市場(chǎng)基金做為積蓄投資人、資金的工具，發(fā)揮貨幣市場(chǎng)基金“避風(fēng)港”和“蓄水池”的作用。根據(jù)行情的演變，適時(shí)引導(dǎo)資金切入股票型基金。或者替投資者設(shè)計(jì)基金套餐，構(gòu)建“股票－貨幣市場(chǎng)”不同比例的組合。
第十招：組合“老化”，贖回套現(xiàn)
胡立峰說(shuō)，他在２０００年就提出應(yīng)注意基金組合籌碼“老化”問(wèn)題，２００１年提出應(yīng)注意基金重倉(cāng)品種“上山容易下山難”的問(wèn)題，２００４年提出應(yīng)關(guān)注基金組合新陳代謝、吐故納新的問(wèn)題。歷史上凡基金精心培育的看家股票品種在被放棄后，往往存在幅度巨大的補(bǔ)跌。
他說(shuō)他的這些觀點(diǎn)總結(jié)下來(lái)就是，在開(kāi)放式基金組合度過(guò)繁榮期剛剛進(jìn)入老化階段時(shí)應(yīng)果斷贖回。凡是以交叉持股為主要運(yùn)作特征的基金管理公司，并且旗下股票基金業(yè)績(jī)普遍不錯(cuò)，這類公司的投資管理業(yè)績(jī)可能有一定的“水分”，要賦予一定幅度的“業(yè)績(jī)折價(jià)”。這類基金在業(yè)績(jī)處于上升階段時(shí)，往往存在超額收益。該超額收益可能是交叉持股“堆砌”出來(lái)的，也可能是外圍資金“幫襯”出來(lái)的。
