"股市在大跌,基金在縮水,如果將來解套,投資的事情我以后再也不碰了,留著現金在手上最穩妥。"隨著股市的持續下挫,越來越多的普通投資者向本報記者表達了這樣的想法。
　　針對這種較為廣泛存在于中小投資者中的市場心態,在6月28日舉辦的第14期"南方財富大講堂"上,匯添富基金公司的理財專家認為,在目前高通脹的情況下,人們不投資也會有風險；面對股市大跌,投資者不必恐懼,而應當學習在股市下跌中尋找機會。
　　其中,匯添富基金首席投資理財師劉建位以"股神"巴菲特如何應對股市大跌為例,闡述了破解目前投資困局的大師智慧。而匯添富基金渠道銷售總監王家俊則從貼近投資者角度,具體介紹了當前市場下的基金投資攻略。
　　通脹"偷"錢投資以對
　　"人生最大的小偷是通貨膨脹,不投資也會有風險。"當了解到部分投資者"怕了股市、不再投資"的心聲后,匯添富基金渠道銷售總監王家俊表示,通貨膨脹會讓老百姓手中的錢變得"不值錢",在過去11年里,中國平均年通脹率超過5.9%,"假如你手上有100萬元,一直拿著不動,不做任何投資,那么,按照大約6%的通脹率來算,10年后這100萬元就貶值了一半,實際購買力只有50萬元左右了。"王家俊進一步說,現在100萬元現金,假設年均6%的通脹率,50年后實際購買力只有4.5萬元。
　　數據顯示,2008年第一季度與去年同期相比,通脹率的重要指標CPI上漲了8.0%,其中2月份的CPI增幅更高達8.7%。"今年的通脹率特別高,大家口袋里的錢在無形地縮水,所以說,通貨膨脹偷去了我們大量的財富。"王家俊作出提醒后,建議人們還是要堅持參與投資。
　　但是,股市從去年10月滬指最高的6124點,下跌到近期最低的2696點,8個月內跌幅約55%。如此急跌,一般投資者避之唯恐不及,即使堅持投資,能"跑贏"通脹嗎?對此,王家俊強調了股市的一個特點:具有長期向上的"偏向性"。
　　這種"偏向性"無論在美國股市還是中國股市,都得到了歷史的印證。資料顯示,美國股市在過去70年中發生過40次超過10%的大跌,其中13次屬于超過33%的跌幅,其間還經歷1929-1933年的股市大崩盤。從近幾年的情況來看,美國股市依然屢創新高。
　　中國股市從1990年誕生到2008年,一共發生過3次超過50%的大調整,但每次回升的速度都很快,分別先后歷時4個月、30個月以及18個月就回漲超過此前的最高點位。
　　此外,隨著滬深兩市平均市盈率下降到只有約20倍,王家俊認為,對于股價合理的優質個股,從現在起持有一年的風險并不大。同時,近來政策暖風頻吹,假如對大小非減持征收暴利稅、推出政府平穩基金等利好措施得以實現,會對市場是一大刺激,使得投資者更快得到理想的收益回報。而目前投資以大盤藍籌為標的的混合型基金,或者投資者自行進行債券型與股票型基金的混合配置會是抵御當前市場震蕩,謀求資產保值、增值的不錯選擇。
　　巴菲特喜歡買跌不喜追漲
　　在市場大部分人恐懼的時候,如果投資者選擇繼續堅守,那么,具體的策略應當如何制定?對此,國內較早進行巴菲特投資理論系統研究的專家、匯添富基金首席投資理財師劉建位博士與投資者分享了破解目前投資困局的大師智慧--重點介紹了"股神"巴菲特如何應對股市大跌。
　　"巴菲特的投資策略很簡單,就是守株待兔。"劉建位直截了當地指出,適合投資的股票就像一只兔子,等到股價大跌的時候,這只兔子就會落下來,同時,投資者要找到合適的一棵樹,準備好彈藥和槍來逮兔子,"彈藥就是投資者手上的錢。巴菲特每次都這樣等著抓到了兔子,賺了大錢。"
　　多年以來,巴菲特的價值投資理念為眾多市場人士所稱道,但是,在實際操作中,不少投資者對價值投資理念理解得并不透徹,認為價值投資在中國"水土不服",甚至對價值投資也產生了各種誤解。尤其面對目前股市持續大跌,價值投資一度遭遇到了市場的懷疑。為了更清晰地領悟大師智慧,劉建位以巴菲特三次"守株待兔"的股市抄底經歷對價值投資理念作了詳細的闡釋。
　　第一次抄底是在1970年代。巴菲特從1956年開始獨立管理投資,到1966年,10年間賺了11.5倍,而同期大盤只漲了1.22倍,因此巴菲特投資的收益遠遠高于大盤。但是,在1966年美國股市開始狂漲,進入了大牛市。這時候,巴菲特感到迷惘,他發現被低估的股票找不到了,這該怎么辦?
　　在思考半年左右,巴菲特最后下定決心"退出江湖":將他的基金清盤,把屬于股東的錢還給股東,自己賺的錢基本上全部變成了現金。但巴菲特沒想到的是,當他"金盆洗手"后的1970年,美國股市漲了5%,其后1971年、1972年也連續上漲。也就是,巴菲特退出3年以后,大盤漲了40%。"美國股市大漲的這三年,巴菲特不進入股市,他說找不到便宜的股票、看不懂這股市,于是他就牢牢地拿著自己的錢,把彈藥收集好。等什么?等著兔子撞上來。他等了三年,終于等到了。"劉建位形象地介紹了巴菲特堅持價值投資原則的情況。后來的事實表明,1973年、1974年美國股市連續下跌,兩年大盤累計下跌40%。經過大跌后,原來市盈率50倍、60倍的股票跌到10倍左右,很多公司的市盈率都在7倍、8倍。這時候巴菲特出手了,買入了多只價值低估的股票。其中,巴菲特在此期間掘到的"第一桶金"就是華盛頓郵報這只股票,投資1000萬美元,30多年后的今天,他賺了12.8億美元,收益率高達128倍。這是巴菲特第一次在股市大跌后成功抄底。
　　第二次抄底是在20世紀80年代末。從1984年開始到1988年,美國股市又進入了新一輪的大牛市,巴菲特此前一次抄底買的股票都有很好的收益,從1986年起,他就開始逐步地賣出股票。到了1987年9月份,巴菲特命令他的助手把絕大部分的股票全拋掉,只留下三只股票。結果,1987年10月19日爆發了歷史上最大的一次崩盤事件。道瓊斯指數僅在一天內跌幅高達22.6%。
　　逃過這一劫后,巴菲特開始謀劃大跌后的抄底行動。"我們普通投資者買股票是大漲大喜,而巴菲特則是大跌大喜。"劉建位總結道,"其實買股票與買漢堡包類似,難道漢堡包漲價了,大家還都歡天喜地去買?經歷了1987年的股災后,巴菲特在1988年開始買入可口可樂股票,1989年進一步增倉,一口氣買了10億美元。最終,他在可口可樂這一只股票上賺了100億美元。巴菲特說,這是他這輩子最成功的一次投資。"
　　第三次抄底是在2000年。在2000年前網絡股泡沫肆虐時,美國股市上漲了21.5%,巴菲特只賺了0.5%,連大盤漲幅的1/40還不到,完全跑輸了大盤。當時巴菲特業績差的原因在于沒買進彼時風頭甚勁的網絡股和科技股。"他認為無法判斷這些股票的未來情況。"劉建位解釋。隨后,2000年網絡股泡沫破滅后,股市陷入暴跌。巴菲特又用他儲備已久的"彈藥"買進富國銀行等股票。最后,他在富國銀行這只股票上賺了77億美元。
　　價值投資適合中國
　　"我們所有人都以為巴菲特是大師,他一抄底就是最低的價位,但我可以告訴大家,巴菲特買入華盛頓郵報股票后,其股價還接著跌了20%；他買入可口可樂股票也是類似,買進后股價也是跌。"劉建位說,其實巴菲特"抄底"的功夫和他"逃頂"的本領一樣差,多數情況下他都沒買到最低價,例如,他是花了兩年時間才逐步買入10億美元可口可樂的。
　　機會是跌出來的。"從巴菲特的經歷來看,其實他所有的大牛股都是在熊市里抄底抄到的,而熊市什么時候來到,巴菲特也沒預測到。"劉建位解釋,巴菲特就是等著股票跌得實在太便宜,就抄一把。同時,他會在牛市遠遠沒到達頂點之前就已經退出,把錢為下一次抄底準備好。等到股市比較低迷的時候,巴菲特又回來了。"即使在中國股市上,也能看到很多原本高高在上的兔子,現在都跌到了地板上。"從中國股市的經驗來看,貴州茅臺、云南白藥都是在2001-2005年大熊市中崛起的大牛股。
　　"A股第一權重股"中國石油,自去年登陸A股以來,股價從最高的48.62元,一路下挫到近期最低的14.9元,跌幅近70%,市值蒸發超過了4萬億元,套牢了大批中小投資者。然而,巴菲特2003年買入中國石油港股,建倉成本1.5港元左右,然后他從去年開始以11港元-14港元逐步拋出,4年間最低賺了6.7倍,最高賺了10倍左右。
　　同樣一只股票,為什么操作起來的結果大相徑庭?巴菲特曾經表示,他買入中國石油的時候,當時的國際油價是35美元每桶,他判斷其時油價處于歷史的低位,這時中國石油的股價相對很便宜。后來為什么賣?因為隨著國際油價大幅上漲,以及中石油股價已經漲了7倍以上,他認為這時候中石油的相對估值并不比海外的同類公司便宜,所以他就把中石油陸續賣出了。劉建位進一步解釋,很多人都認同要買好公司的股票,但是在過高的價位買入的話,"好公司肯定不會讓你虧錢,但是遺憾地告訴你,你要很多年后才能賺錢。"他認為,最終支撐股價的是盈利基本面,如果這個公司的盈利沒有變化的話,投資者在股價大跌的時候買入,就會比較快地收回投資成本。
　　部分投資者還有疑問:價值投資不就是堅持長期投資嗎?怎么會輕易地賣出?劉建位澄清了這種誤解:長期投資對于巴菲特來說,他所謂"只守不賣"的股票只是極少數,巴菲特說他一輩子也只找到了3只這樣的股票。"因此,值得我們長期持有的股票,也是由價格決定的。"他舉了一個例子,中國平安是一只好股票,但當它的股價從100元漲到140多元時,股價已經明顯高估,投資者如果還要"死守"長期投資,代價太高了。
　　基金投資正當時
　　"1個億!這是我們匯添富在2007年光是用于購買研究報告的錢。"王家俊表示,不包括其基金公司的人員成本,僅僅是付給證券公司的成本就至少有1億元。"這就體現了基金作為機構投資者和散戶投資者的區別。"
　　王家俊建議,在現在的市場情況下,可以考慮一個靈活配置基金。以匯添富藍籌穩健靈活配置混合型證券投資基金為例,王家俊認為,該產品資產配置比例靈活,這類投資品種天然具有攻守兼備的優勢,是應對市場不確定性的有力工具。而且目前新基金首發規模較小,給基金經理創造了一個非常好的打造業績的條件。據悉,該基金在工商銀行等各大銀行、券商銷售,認購日期到本周三(7月2日)截止,絕不延期。
　　過往經驗證明,每當市場信心不足的時候,也正是市場估值水平相對較低的時候,此時購買的基金業績往往表現優秀,當前的市場環境已經具備較大投資機會。王家俊透露,匯添富公司以自有資金認購5000萬元匯添富藍籌穩健靈活配置混合型證券投資基金,公司高管與基金經理也親自大額認購,與投資者共擔風險。此前,在尚處熊市的2005年,匯添富也曾認購過自己新發的匯添富優勢精選基金,即使遭遇了2007年底以來的市場大跌,依然取得了300%的投資收益。
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　　暴跌之下劉老師支招
　　緩割肉:面對股市持續的下跌,要不要"割肉"認賠賣掉?如果在暴跌的當天,沒必要割肉,即使割肉,也大可以趁著反彈的時候再割也不晚,所以叫"緩割肉"�，F在股市的底部根本預測不到,但是歷史規律告訴我們,股市只要國民經濟不斷增長,就會一直不斷上揚。彼得·林奇說過,股市暴跌的當天不要割肉,因為大跌之后必有大漲。所以"緩割肉"是指在暴跌這一天,不要在當天內一下子"砍掉",原因是很可能在第二天或第三天就反彈了,即使是彼得·林奇曾經遇到的一天內暴跌22.6%,但后來也漲回來了,因此沒必要因為恐慌一下子強割掉。
　　長持有:如果股票跌得特別多,也就是虧得特別多的人不要割肉。如果所買入股票的的公司基本面不錯,股價跌了50%、60%后,建議投資者不要割肉,因為最終股票都會反彈回來。無論美國還是中國的股市都是如此,尤其中國股市出現了三大輪回。歷史證明,只要你長期持有,最終會有出頭的那一天。數據證明,從1997年年初到2007年年初,上漲10倍的股票一共有263只股,而中國的股市當時總共有1563只股票,也就是每6.6只股票里面就有一只漲幅10倍的牛股,所以買到好股票的幾率很高。
　　穩抄底:這是指在股票跌得比較穩的時候抄底,也就是等待股價跌下來,穩住盤整的時候再介入抄底,而不是在股價持續下跌過程中去抄底。另外,不要根據股價跌落的幅度去抄底。某只股票值不值得抄底,簡單而言,可以用市盈率這個指標,一般而言,如果市盈率20倍以下的話,就意味著它的收益率高,它的投資成本低于銀行存款,而投資收益率高于銀行存款。
　　慎選股:定量方面,選股要選市盈率低的。定性方面,巴菲特認為買股票就是買品牌,這里要記住三張牌。第一,要買名牌。在通脹壓力增大的情況下,擁有名牌的公司擁有提價的空間和能力。第二,要挑老牌。例如巴菲特只買非常穩定、已經有很多年的經營歷史的公司。老牌子代表穩定、可靠。第三,還要買大牌。大牌有遠遠超于同行的優勢,領先于同行。巴菲特買的華盛頓郵報股票,就是業內的名牌、老牌、大牌,可口可樂也是這樣,他買的公司全部是這樣,都是在大盤大跌的時候去抄底。
　　個人簡介
　　匯添富基金首席投資理財師劉建位
　　從1999年起專注研究巴菲特8年之久,先后出版了四本研究巴菲特的暢銷書:《巴菲特股票投資策略》、《巴菲特如何選擇超級明星股》、《巴菲特的8堂投資課》、《跟大師學投資》。從2007年7月8日起,在中央電視臺二套經濟頻道《理財教室》欄目主講《學習巴菲特》十集系列節目,是國內巴菲特價值投資理念研究者和傳播者。
　　匯添富基金渠道銷售總監王家俊
　　中山大學碩士,曾在建設銀行、東方證券工作,8年證券市場工作經歷,經歷過中國證券市場一個完整的熊牛市的轉換過程,對證券投資及個人理財有較深的理解,匯添富基金成立之初加盟,現任渠道銷售總監、南方分公司總經理。(記者 駱海濤)